【南华基金】4月金融数据点评—地产销售高频数据和票据利率明显回落

中国4月新增社融1.22万亿元，低于市场预期的1.72万亿元，同比多增2873亿元，前值5.38万亿元。社融存量同比增长10.00%，较上月持平。具体分项来看，在去年4月低基数的情况下，信贷同比多增815亿元，但环比大幅下滑，一方面4月是传统的信贷“小月”，另一方面也反映出实体经济内生需求仍然偏弱；政府债券同比多增636亿元，与今年财政发力前置有关；企业债券同比少增809亿元，虽然信用利差持续收敛，但前期大量信贷投放对后续信用债融资有一定挤出；非标融资同比多增2029亿元，其中未贴现票据同比少减1210亿元，信托贷款同比多增734亿元，委托贷款同比多增85亿元，整体变动不大。

中国4月新增人民币贷款7188亿元，同比多增734亿元，前值38900亿元，从结构上看，企业中长期贷款仍是主要支撑项，居民贷款今年来首次转负。分项来看，企业贷款同比多增1055亿元，其中企业中长贷同比多增4017亿元，基建配套融资持续托底，但绝对数与前三月相比明显降低，一季度信贷大量投放后，企业融资需求被前置满足；票据同比少增3868亿元，与去年同期票据冲量导致的高基数有关；企业短贷同比多减849亿元。居民贷款同比多减241亿元，其中中长期贷款同比多减842亿元，4月30大中城市商品房成交面积环比再度回落，地产周期回升动能较弱；居民短贷在去年低基数上同比少减601亿元，但仍低于历史同期均值，居民收入预期不稳，失业率较高，消费信心有待进一步修复。

4月M2同比增长12.40%，较上月减少0.30pct，“社融-M2”同比增速为-2.40%，剪刀差小幅收窄，但仍处于2016年以来高位，广义流动性仍然充足；M1同比增长5.30%，较上月小幅回升0.2pct，“M1-M2”剪刀差略有收窄，但M1增速仍然偏缓，企业资金活化效率改善尚不明显。

4月以来地产销售高频数据和票据利率明显回落，PMI也落入荣枯线之下，市场对金融数据的预期本就不高，但公布的数据进一步低于原先预期。从结构来看，4月企业及居民部门的融资需求整体都偏弱，前期积压的需求在一季度已提前释放，相比之下，居民端需求更显不足，居民对未来收入预期以及购房信心都难以支持其持续加杠杆，经济复苏方向虽然确定，但整体斜率不高，内生动力稍显不足。

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