本期概要：
【市场观察1】A股：“中特估”冲高回落，主要指数全线调整
【市场观察2】高息股：部分受益“中特估”行情，红利策略今年表现亮眼
【市场观察3】海外：美国通胀同比增幅续降，但环比上仍显韧性
资料来源：万得，彭博；数据截至2023.05.12。
A股：“中特估”冲高回落，主要指数全线调整
伴随不及预期的金融、通胀数据出炉，本周主要指数冲高回落，中国宏观敏感型的大宗商品和货币也有明显下跌。在重估行情扩散至银行板块、并且推动万得中字头央企指数创出历史新高之后，“中特估”板块冲高回落；历史新高的突破通常难以一蹴而就，较长的上影线和放量，可能意味着板块需要一段时间来盘整蓄力。
经济复苏持续性仍不稳固，令大盘缺乏突破的底气和动力，沪指在创出本轮反弹新高后明显回落。受储备项目前期较快释放和地产销售回落等因素影响，4月信贷数据超预期回落，经济继续面临一定通缩压力。在经济前景不确定性上升的背景下，投资者通常更青睐能在存量竞争中取胜的企业、相对弱宏观属性以及具备中长期结构性成长机遇的行业/公司。
资料来源：万得，（上）数据区间2022.04-2023.04；（下）数据区间2022.01.01-2023.05.12。高息股：部分受益“中特估”行情，红利策略今年表现亮眼
部分受益“中特估”行情，红利策略今年表现亮眼：
部分受益于“中特估”投资主线的兴起，今年红利策略表现亮眼，截至5月12日收盘中证红利指数今年累计上涨10.9%，显著跑赢A股主要宽基指数。“中特估”板块在红利因子上的暴露较高，带动了红利板块的上涨。但这并非红利策略受追捧的唯一原因，在“中特估”影响较小的港股，红利策略同样抢眼，标普港股通低波红利指数年迄今上涨12.3%。
穿越短期不确定性的迷雾，红利策略助力长期致胜：
历史上来看，红利策略具有长期致胜的特征，例如在大部分宽基指数仍在历史中枢附近之际，中证红利指数已经悄然升至历史高位区间，自2004年末基期至5月12日累计上涨近500%。其长期致胜的关键在于，高息股公司通常具有经营稳健、现金流强劲的特征，股价走势也更稳健、与经济中长期增速匹配度更高；而低估值则提供了较厚的安全垫。在2023年国内经济弱复苏预期、全球宏观与市场不确定性较高的背景下，低波红利策略值得重点关注。
资料来源：万得，（上）数据区间2004.12.31-2023.05.12；(下）数据区间万得中字头央企指数基日2015.01.01以来至2023.05.12。
本周的美国通胀数据继续呈现放缓迹象，4月CPI同比上升4.9%，为连续第10个月下降，创2021年4月以来最小同比涨幅；4月PPI同比上升2.3%，亦创2021年1月以来新低。尽管同比增幅大多是超预期回落，但环比增幅基本都复合预期且大都较3月反弹。通胀韧性仍然构成市场一大担忧，本周美债收益率也仅窄幅震荡，中国宏观预期走弱对市场影响似乎更大。
尽管3月末美国银行业危机缓解以来，美股表现较为亮眼，但从周期位置和风险收益比而言，维持以限制回撤为主的偏防御性配置仍是合适的。就周期方向而言，若经济向更明显的滞涨演变，则股票和债券可能都面临较大波动；若向衰退转换，债券可能相对股票明显受益；而劳动力存在缺口的情况下，美国通胀若想顺利回落，可能仍然需要一次衰退，因此主要对股票有利的低通胀式复苏可能难以出现。权益配置可以通过风格、行业和区域的差异化布局，以更好应对宏观形势的潜在转换和平衡不同类型的风险。4月环比大都反弹，美国通胀仍有较强韧性
美国4月通胀预期意外反弹
资料来源：万得，（下）数据区间2019.01-2023.04。
- 美国消费者物价同比涨幅两年来首次降至5%以下，市场押注美联储6月暂停加息。
- 美国债务上限谈判拉开帷幕，拜登要求共和党迅速采取行动提高上限。
- 中国4月通胀超预期回落，CPI同比涨0.1%，PPI同比降3.6%。
- 中国4月金融数据不及预期，住户中长期贷款减少1156亿。
