震荡行情还会维持多久，什么时候才会迎来转机？

昨天气势如虹的行情没有得到延续，今天市场继续进入了回调。

过去一个多月时间，市场宽幅震荡，行业轮动明显，缺乏明确的主线，把大家的耐心也磨得差不多了。

很多小伙伴都迫切想要知道，这样的震荡行情还会维持多久，什么时候才会迎来转机？

解答这个问题，就需要综合各个方面，包括经济复苏、货币政策、财政政策、市场指标等等，进行详细的分析……

经济复苏

情

况

上周，国家统计局公布了4月CPI、PPI、社融等多项数据，数据显示4月CPI 同比接近零增长，4月PPI同比下降3.6%（环比下降0.5%），价格环境并不理想，社融增长也不及市场预期。

再结合4月底的制造业PMI重回收缩区间（低于50%），种种数据都进一步验证了经济复苏并没有预期中的强劲，而是整体呈现出平稳复苏的状态。

市场也逐渐对经济修复弱于预期、后续或将延续弱修复达成了共识，并且很大程度上反映在股市上——股市在4月份下旬出现了大幅调整。

从今天刚公布的4月经济数据看，国内经济复苏进程遇到了一定的压力。

规模以上工业增加值同比增长5.6%（前值为3.9%），低于wind一致预期9.7%；环比下降0.47%（前值为增长0.28%），环比增速低于前两年同期（2021、2022年4月规模以上工业增加值环比增速分别为0.52%、0.16%），显示目前企业生产恢复偏慢。

从固定资产投资情况看，2023年1-4月全国固定资产投资同比增长4.7%（前值为5.1%），同比增速继续下降；今年4月固定资产投资环比增速为-0.64%（3月为-0.83%），环比增速仍在负值区间。由此可见，固定投资恢复同样偏慢（来源：光大证券）。

货币政策和流动性

情

况

申万宏源分析，相较22Q4货政报告，本次报告对于经济形势的定调总体更积极。

虽然也仍强调内生动能不强的问题，但定调比22Q4更积极，经济虽然没回到正常增速，但常态化运行是不争的事实，相应的，前三年疫情期间整体偏松的货币政策，当前转向“正常化”大幕已在拉开。

相较于22Q4，本次报告删去“加大宏观政策调控力度”，新增强调“总量适度、节奏平稳”，虽然删去“坚持不搞‘大水漫灌’”，但货币政策只有在松的时候会如此强调，防止市场预期线性外推，而中性基调时无需过分强调此字眼。

申万宏源由此判断，后续货币政策取向表态“收”的意味大于“放”。

从海外流动性看，美联储加息接近尾声，但是货币政策是否会转向宽松尚无法确定，最终的政策仍取决于数据。

因此，华宝证券认为短期来看，外部流动性边际上能否大幅改善存在较大的不确定性。

财政政策

情

况

会议中对于财政政策的表述没有发生变化，依然是“积极的财政政策要加力提效”，尤其是从今天披露的4月经济数据看，经济复苏偏弱，为了实现以上的“4个持续”政策目标，恢复和扩大需求的积极政策大概率不会转向。

从行业上看，政策对于新能源和人工智能的聚焦更加明显，大家可以重点跟踪这两个方向。

市场各项指标分析

情

况

截至4月底，万得全A的PE（TTM）为18.24，处于2010年53%的分位数水平。

从不同指数来看，偏中小盘的中证500和中证1000的估值相对便宜，估值分位数在30%左右；

从风格来看，金融和周期的估值分位数在30%以下，相比消费和成长均在60%的历史分位数要更低。

从股权风险溢价维度来看，万得全A的ERP（指在投资股权类资产时，作为承担风险的补偿，投资者要求的收益率理应高于无风险收益率，高出的部分即为ERP）处于2010年以来的均值水平。

从盈利因子看，盈利持续修复的方向不变，修复的斜率会有一定的反复。

历史数据显示企业中长期贷款增速对于A 股大势的底部区域判断具有一定的指导意义。

去年6月份企业中长期贷款增速已经确定底部位置，股市从去年12月份开始已经跟随了一波反弹。

目前市场对于企业中长期贷款增速的进一步回暖的预期不强。

尤其一季度企业盈利增速低于预期更加强化了这一预期。

22Q4和23Q1全A两非（指全部A股中剔除掉金融、石油石化两个板块）业绩验证总体偏弱，营收单季同比分别为4.7%和4.4%（22Q3为7.3%）；归母净利润单季同比分别为-19%和-4%（23Q3为-2%），23Q1利润增速未转正，低于预期。

不过从长周期的维度来看，信用周期的上行带动企业盈利周期的上行的过程仍在持续中（来源：华宝证券）。

通过以上的分析，相信大家就很清楚为什么最近A股表现这么“萎靡”了。

陆续公布的经济数据均显示了经济或维持弱复苏，货币政策虽说没有收紧的信号，但也没有明显的宽松暗示，短期看海外流动性宽松存在不确定性，超预期的大力度财政政策暂时也没看到。

加上年报、一季报业绩披露也告一段落，现在进入了业绩真空期，市场更容易受到消息面、政策面的影响，短期波动会更加明显。

往后看，经济温和复苏，政策定调偏中性，市场预期充分，A股后续大概率仍维持震荡行情。

这种情况下，建议大家多看少动，多留意重磅政策和数据的披露情况，减少换基频率。

可通过基金定投或者均衡配置度过这个难熬的时期~

参考资料

1.20230516光大证券：2023年4月经济数据点评兼债市观点：经济恢复遇到一定压力

2.20230516申万宏源：经济常态化，货币“正常化”——23Q1《货币政策执行报告》解读

3.20230515首创证券：经济回归弱现实，市场情绪谨慎——宏观经济周报

4.20230511华宝证券：“弱复苏”+“存量市”背景下基金组合如何配置