本周（5/29-6/2,下同），央行公开市场全口径净投放610亿元，环比上周净投放增加。银行间主要回购利率的均值环比有所上行，周五收盘值环比有所下行；流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展7天期790亿元逆回购操作，到期回笼180亿元,净投放610亿元。上周（5/22-5/28，下同），央行公开市场全口径净投放580亿元，本周环比上周净投放增加。下周（6/5-6/11,下同），央行公开市场将有790亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期250亿、370亿元、130元、20亿元、20亿元。本周,银行间质押式回购成交额日均为69,670亿元，比上周减少10,717亿元。其中，R001日均成交额62,246亿元，平均占比89.6%；R007 日均成交6,943亿元，平均占比9.7%。从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比上周有所上行。其中，R001/R007/DR001/DR007周均值环比上行约13BP/5BP/13BP/9BP。本周银行间主要回购资金利率收盘值，环比上周有所下行。6月2日本周五收盘，较5月26日上周五收盘，R001/R007/DR001/DR007环比下行约11BP/22BP/10BP/22BP。表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格先上后下，总体窄幅震荡。DR001本周走出先上后下的走势，周四走到高点1.75%附近后，周五大幅回落至1.30%关口附近，与上周末有所下行；DR007本周先上后下，周一至周三连续走高至2.10%附近，周四周五连续回落至1.78%附近。图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007基本同向而动，两者利差有所收窄。6月2日本周五两者利差为15.36BP，而5月26日上周五两者利差为15.71BP。
2022年11月7日两者一度倒挂-1.34BP；而2022年12月26日、27日、28日，两者利差分别达到200.09BP、228.77BP、186.62BP。今年3月27日至3月31日，两者利差均大幅走阔，走阔幅度均在100BP以上。图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
2022年10月26日、27日，12月26日至12月29日、2023年2月8日、3月27日、3月30日两者利差倒挂，分别为-30.24BP、-0.25BP、-90.46BP、-143.45BP、-123.27BP、-81.01BP、-2.17BP、-52.43BP、-88.28BP。2023年2月21日、2月28日、3月20日、3月21日、4月27日两者利差飙升至153.04BP、177.32BP、315.32BP、144.67BP、124.82BP。本周两者利差均值为48.34BP，较上周均值46.74BP，走阔1.60BP。6月2日本周五的利差为36.81BP，较5月26日上周五的25.79BP，走阔11.02BP。图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单净供给，发行规模环比减少，净融资环比增加；AAA级1Y发行利率下行。（wind 6月3日数据）本周同业存单总发行量为2,495.30亿元（日均499.06亿元，低于上周日均1,026.76亿元），环比上周减少2,638.50亿元；净融资额为-972.60亿元（日均-194.52亿元，高于上周日均-246.60亿元），环比增加260.40亿元。AAA级1Y同业存单发行利率周均值为2.4602%，较上周下行6.48BP（上周均值为2.5250%）。图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA+与AAA同业存单各期限收益率下行为主。除1月期上行约9BP外，其他期限普遍下行，其中，6月、9月和1年期均下行超过6BP；1年期下行约6.80BP，6月2日周五报2.37%附近，其3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日以来的新高，当日1年期报收2.7706%。图5：上周与本周AAA+同业存单收益率周变化情况
图6：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
一级市场方面，本周利率债发行规模环比减少，净融资额环比减少；总体需求尚可。
二级市场方面，本周国债期货下跌为主；现券方面，国债/国开债各期限收益率普遍下行；国债/国开债关键期限利差有所分化。
（wind的6月3日数据）本周新发利率债45只，融资3,013.09亿元，环比减少3,268.87亿元，总偿还量为2,076.30亿元，净融资额为936.79亿元，较上周-908.38亿元（前值为1,845.18亿元）。其中，国债、地方债净融资有所减少，政金债净融资有所增加。
图7：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（6/5-6/11），发行计划方面，国债3只，共2,080.00亿元；地方债23只，共1,249.97亿元；政金债4只，共250.00亿元。截至6月2日，一般债发行进度为49.6%，专项债发行进度为49.9%；国债净发行进度为20.0%；政金债发行进度为51.7%。本周国债与政策性金融债招标效果较好，全场倍数均值为4.77，较前一周的4.33倍有所提高；而大部分发行价格超过100元，发行需求较强。
全周来看，30年期主力合约跌0.11%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约涨0.09%。其中，10年期主力合约在去年8月17日收在102.02，创2020年5月以来的新高后，2022年国庆节前一直在盘整中回调，一度回到去年7月中旬位置，国庆节后反弹明显，冲高到101.77后有所调整，最低跌至99.20，创2021年10月底以来的一年新低。之后持续震荡。今年2月20日大跌0.33%,而最近两月震荡上行，5月11日报收101.84，创去年8月17日（报收102.02）以来的新高。5月26日上周五报收101.36，本周先上后下，6月2日周五回落报收101.30。图8：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率普遍下行/下行为主，中短端下行更明显。
相对5月26日上周五，6月2日本周五，国债方面，各期限收益率普遍下行，中短端下行更明显。其中2Y、3Y和4Y国债收益率下行最大（超5BP）。本周五，10Y国债小幅下行2.54BP，报收2.6951%，维持在2.70%附近。1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）一年多以来新高；5月23日，报收2.6962%，创去年11月9日以来的新低（2.6953%）。国开债各期限收益率以下行为主，中短端下行更明显。15Y、20Y和30Y有所上行，其他期限普遍下行，其中2Y国债收益率下行最大（约6BP）。10Y国开债下行2.01BP，报收2.8425%。3月2日曾报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）；5月23日曾报收2.8556%，创2022年11月11日以来的新低（2.8526%）。（见图11与图12）表2：关键期限利率债周变化情况
图9：近三周关键期限国债收益率走势
图10：近三周关键期限国开债收益率走势
图11：6月2日与5月26日关键期限国债收益率情况
图12：6月2日与5月26日关键期限国开债收益率情况
图13：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
（c）国债/国开债关键期限利差有所分化。
国债/国开债3Y-1Y 利差分别收窄1.00BP/1.83BP; 国债/国开债10Y-5Y、10Y-1Y利差分别走阔2.21BP/3.47BP、2.03BP/1.40BP。表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为2.22BP，较上周均值2.59BP有所收窄，表明市场交易活跃度有所上升，边际上偏好交易而非配置，交易盘较上周边际占优。
图14：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为70.96BP，较上周均值70.81BP有所走阔，表明市场对经济的乐观程度有所上升。
图15：10Y-1Y国债期限利差变化情况
海外主要债市收益率方面，环比上周，美德日英债各期限收益率下行为主。美国国债各期限收益率，周环比普遍下行；期限收益率倒挂依旧。（本周因美国阵亡将士纪念日休市一天）6月2日本周五，较5月26日上周五，各期限收益率普遍下行，3Y、10Y和20Y均下行10BP左右。其中2Y下行4BP，报收4.50%，维持4%关口之上。5月4日2Y期国债收益率报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点。3月8日曾报收5.05%，追平2007年6月15日（5.05%）以来的近16年高点。在3月13日，2Y美债收益率创1980年代以来最大跌幅，日内一度下挫65BP，收盘跌57BP。10Y期国债收益率，本周环比下行11BP，报收3.5%关口之上的3.69%。4月5日和6日，10Y收益率曾报收3.30%，创2022年9月8日（3.29%）以来的新低。3月1日和3月2日，10Y收益率分别报收4.01%和4.08%，再上4%关口之上，但因硅谷银行等事件，最终没有进一步走高。2022年10月24日，10Y期国债收益率曾报收4.25%，创出2008年6月16日以来的14年高点。图16：6月2日与5月26日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周变深，6月2日本周五倒挂至-81BP（上周五5月26日为-74BP）。3月23日、24日和5月4日10Y-2Y国债收益率为-38BP，回到2022年10月底的利差水平（-34BP）；3月8日，两者利差曾倒挂至-107BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-76.50BP，上周均值为-62.40BP，倒挂均值有所变深。图17：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
日本政府债券各期限收益率下行为主。
本周五6月2日，相对于上周五5月26日，日本政府债券各期限收益率变化以下行为主（除了超长端20Y、25Y、30Y、40Y有所上行外），中短端下行更明显，其中5Y期下行最明显（2.70BP）。2Y期政府债券收益率，2023年1月12日和1月17日曾报收0.0410%，创2015年2月中旬以来新高，本周五6月2日报收-0.0750%（环比下行0.90BP）。10Y政府债券收益率本周环比下行0.20BP，报收0.4300%。2023年2月27日报收0.5320%，追平2014年9月22日（0.5350%）的8年多高点。图18：6月2日与5月26日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债收益率普遍下行，收益率曲线有一定期限倒挂。
环比上周，各期限收益率普遍下行，其中，5Y、7Y、10Y、15Y下行最大，超20BP。本周五6月2日，环比上周，10Y期收益率下行24BP，报收2.28%；3月2日，报收2.76%，追平2011年8月1日（2.76%）以来的新高。1Y期限品种下行3BP，收在2.98%，收益率曲线仍有一定期限倒挂。而作为欧元区基准的2Y德债收益率则在2月27日升破3%关口后，大幅下行至3%关口之下，本周环比下行10BP，报收2.68%。3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。图19：6月2日与5月26日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率下行为主（截止5月31日，相对一周前的5月24日）。其中10Y下行约1.8BP，报收4.2038%，其曾在2022年10月10日报收4.6494%，创出2008年10月以来的新高。图20：5月31日与5月24日英国国债收益率周变化情况
一级市场方面，本周信用债融资环境环比改善；产业债和城投债发行规模均有所减少，产业债净融资额大幅增加并转正，但城投债净融资有所减少，仍为正；两者合计发行规模环比减少，但净融资额环比增加，依然为正。AAA级发行利率方面，上行为主。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率普遍下行/下行为主；AA级产业债/城投债信用利差均有所分化；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差均有所走阔。
（wind的6月3日数据）本周新发行产业债（wind口径）173只，融资1,526.51亿元（环比-755.95亿元）,总偿还量为1,350.46亿元，净融资额为176.05亿元（前值为-815.61亿元），较上周环比大幅991.66亿元，依然为负。图21：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind的6月3日数据）本周新发行城投债（wind口径）141只，融资944.79亿元（环比-219.68亿元）,总偿还量为796.91亿元，净融资额为147.88亿元（前值为419.06亿元），较上周环比-271.18亿元。图22：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为2,471.30亿元（前值为3,446.94亿元），环比上周-975.64亿元。两者净融资合计为323.93亿元（前值为-396.54亿元），环比上周增加720.48亿元。
图23：产业债+城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
公司债AAA级主体发行利率3.90%（前值3.38%），企业债AAA级主体发行利率4.85%（上周无企业债发行），中期票据AAA级主体发行利率4.61%（前值3.08%），短融AAA级主体发行利率2.66%（前值2.62%）。
除7Y有所上行外，其他期限普遍下行，其中1Y期下行最大（7.24BP）。3年期AA产业债收益率，本周五6月2日收至3.4025%，较上周五5月26日下行2.76BP，维持在3.50%关口之下。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。图24：6月2日与5月26日AA产业债收益率曲线变化情况
图25：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似，仅10年期收益率有所上行。
图26：6月2日与5月26日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差分化，1Y和超长端收窄为主，其他期限走阔为主。1年AA级产业债信用利差收窄最明显（约4BP）；2年期AA级产业债信用利差走阔最明显（约5BP）。
3年期AA产业债信用利差走阔了2.48BP，其中3年期AA产业债收益率下行2.76BP,而3年期无风险收益率下行了5.24BP。3年期AAA产业债收益率利差走阔了1.03BP，评级溢价上调了1.45BP。3年期AAA利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价上调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所增加。图27：6月2日与5月26日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为54.17BP，而上周其均值为53.87BP，有所走阔。图28：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率下行为主。
1月内、2Y和5Y收益率有所上行，其他各期限收益率普遍下行，其中，1月内AA级城投债收益率上行最明显(约4BP)；1月期AA级城投债收益率下行最明显(超7BP)。3年期AA城投债收益率，6月2日本周五收至3.3150%，较5月26日上周五下行2.55BP，维持在3.50%关口之下。其2022年12月15日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。图29：6月2日与5月26日AA城投债收益率曲线变化情况
图30：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似，下行期限更多。
图31：6月2日与5月26日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差有所分化。
其中1月期信用利差收窄最大（约15BP），2年期信用利差走阔最大（超6BP）。3年期AA城投债信用利差走阔了2.69BP，分解看3年期AA城投债收益率下行2.55BP，3年期无风险收益率下行了5.24BP。3年期AAA城投债收益率信用利差收窄了0.32BP，评级溢价上调了3.01BP。3年AAA信用利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价上调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所增加。图32：6月2日与5月26日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为44.23BP，而上周其均值为41.63BP，有所走阔。图33：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
本周信用债成交量小幅下降。
其中，中票成交金额2,504.82亿元（前值为2,917.30亿元），短融成交金额1,786.28亿元（前值为1,770.44亿元），本周二级信用债成交总金额为5,866.37亿元（前值为6,352.40亿元），较上周小幅下降。
一级市场方面，本周1只转债上市；0只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场上涨；转债价格上升，转股溢价率（均值）上升。
本周1只转债上市。本周光力转债上市，其正股光力科技为半导体划片机国产替代头部企业，转债规模较小，上市首日收盘价格达到147元。
本周转债市场上涨，交易环比量增。本周中证转债指数较上周上涨0.48%。成交量方面，两市成交金额环比量增。本周成交2,243.55亿元，日均约448.71亿元（高于上周的390.50亿元）。
同期，本周权益市场指数普遍上涨，万得全A下跌。上证50下跌0.63%，上证指数、深证成指、创业板指、科创50、沪深300、中证1000分别上涨0.55%、0.81%、0.18%、1.41%、0.28%、1.22%。全市场看，万得全A周涨0.87%。图34：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
板块方面，多数板块上涨。本周表现较好的前五大行业转债分别为计算机（5.51%）、传媒（4.34%）、社会服务（2.93%）、机械设备（2.36%）、有色金属（2.29%）；表现较差的五大行业转债分别为交通运输（-0.15%）、医药生物（0.13%）、煤炭（0.14%）、钢铁（0.17%）、电力设备（0.21%）。
个券方面，转债市场涨多跌少。在499只可交易转债中，365只上涨，133只下跌，1只走平；剔除新上市个券，新致转债、超达转债、智尚转债领涨，全筑转债、起步转债、正邦转债领跌；剔除新上市个券，新致转债、新港转债、声迅转债成交额居前。
从绝对价格来看，高价券数量与占比较上周均增加。转债绝对价格看，100以下的低价券个数为13个，占比3%，较上周持平；100至110之间的低价券有49个，较上周减少2个，占比10%，较上周持平。而130以上的高价券达到134个，较上周增加14个，占比27%，较上周增加3个点；其中150以上的超高价个券有60个，较上周增加12个。
转债价格上升，转股溢价率（均值）上升。截至6月2日周五，全市场可转债的中位数价格是120.80元，与前周相比上升0.93元，处于2021年以来55.80%分位数；全市场中位数转股溢价率为37.52%，比前周基本走平，处于2021年以来81.70%分位数。
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