广发养老鲸丨科学养老理念之四：投资要提高确定性

大家好，我是广发养老鲸。

本期我们介绍一个非常重要的养老投资理念——养老投资应提高确定性。

对于人生而言，不确定性是人有生老病死、悲欢离合，每个人都无法掌控或避免。对投资来说，不确定性或主要体现在投资标的的波动性和标的的差异性。

教科书中把投资收益围绕预期收益偏离幅度的平方序列定义为波动性，它实际上描述的是不确定性。

我们以万得全A（881001）为例，从2005年初到2023年5月底，万得全A指数年化收益为10.86%，但年化波动率为26.34%。也就是说，围绕10.86%的收益可以有正负26.34%的波动。

参与其中的投资人最终能获得多少收益，往往和他们进入市场的时点以及持有时长有很大的关联。

例如，今年一季度A股快速上行并逐步企稳，临近4月下旬市场震荡下探，进入5月份，市场波动又进一步加大，与之对应的指数也来回震荡。

一季度，Wind全A区间自最低点的最大涨幅达10.12%，随后的4、5月份，指数自区间最高点又下跌7.51%。投资者的心情很容易随着股市K线走，像坐“过山车”。

标的的差异性是投资面临的第二重不确定性。同样是国内市场的基金品种，2021年收益最高的股票型基金，年度回报达到119.42%，收益最低的那只基金回报是-26.94%，而万得股票型基金总指数的收益是8%左右。

可见，标的的差异性是投资中面临的第二个不确定性。

投资和人生的不确定性都源于我们处于复杂的系统中，我们无法控制这个系统，只能努力去适应。

一方面，我们要接受不确定性是常态，要有风险意识；另一方面，则要未雨绸缪，提前做好应对准备，养老投资更是如此。

如何在不确定性中寻找确定性？我们建议从概率的视角出发去思考。概率可以理解为确定性出现的频率或次数的比例。

现实生活中，我们最容易被回报水平所吸引，而忽略回报水平背后隐含的概率。但其实，50%的概率和70%的概率有着天壤之别。

例如，当我们看到某只基金的净值连续大涨，往往就会产生很强的代入感，想象自己如果买入了这样的基金，实现了丰厚的回报。

但实际上，我们很少去评估这类基金持续上涨的概率有多少，在左侧发现并买入这只基金的概率有多少。实际上，投资的概率才是我们能够落袋为安的关键。

我们认为可以从如下几个方面着手，提升养老投资的确定性：

坚持长期投资。长期投资可以有效提高正收益概率。

我们统计自2005年以来滚动持有Wind全A一定期限的正收益概率，发现当把持有时间拉长至3-5年以上，投资获得正收益的概率会明显提高。其中，当持有期为3年和5年时，获得正收益的概率分别为62.84%和88.03%。

科学资产配置。资产配置能够明显地提高绝对收益的概率，因为不同资产在不同时期的驱动因素不同。

例如，股票和债券都是具有长期正风险溢价的资产，它们在经济因素方面的暴露是负相关的，但对于流动性的暴露是正相关的，当我们同时投资股和债的时候，投资组合对于经济的敏感度相对降低。因此养老投资要深入研究、并做好资产的科学分配。

精选基金产品。国内经济处于转型时期，结构性机会是常态，即只有一部分基金能够适应变化并保持稳健增值的业绩，所以标的选择非常重要。

要重视主动权益基金的选择，其中一个重要原因在于，养老资金是长期资金，而权益类资产能发挥基金经理的主观能动性，在结构性市场中挖掘到更多适应性比较强、抓住历史机遇的公司，更可能在长期投资中收获时间的“玫瑰”。

风险提示：本文仅为投资者教育之目的而发布，不构成任何投资建议。投资者若据此操作，风险自担。投资有风险，入市须谨慎。