九泰周报

九泰宏观策略团队 2023-07-04 18:49

领涨行业：电力设备、军工、纺服、轻工、机械、化工、煤炭、公用



市场分析

  

经济水平
经济弱：目前国内经济呈现弱复苏的态势。6月的PMI数据为49，相比4月的48.8略有上升，但仍位于荣枯线以下，经济复苏环比减弱。

数据来源：国家统计局，九泰基金整理

中国企业经营状况指数(BCI)显示，中国经济环比减弱。


数据来源：国家统计局，九泰基金整理

2022年，房地产销售与投资快速下滑，大幅拖累经济。今年3月以前，地产有所回暖，4月之后又边际变弱，5月加速下行。

数据来源：国家统计局，九泰基金整理

出口波动大：5月出口同比增速-7.5%，增速波动大。

数据来源：国家统计局，九泰基金整理

工业库存水平大幅降低：5月工业产业品库存累计同比为3.2%，加速去库，库存水平从高点已经不少去库。

数据来源：国家统计局，九泰基金整理

PPI同比增速下降：5月PPI同比-4.6%，增速较上月下降1.0%。

数据来源：国家统计局，九泰基金整理

通胀水平较低： 5月CPI同比0.2%，增速相对上月上升0.1%。

数据来源：国家统计局，九泰基金整理

2023年财政政策稳健：根据两会报告，2023年财政赤字率按3%安排，新增地方专项债3.8万亿元，均较2022年小幅提升。

数据来源：国家统计局，九泰基金整理


货币环境

货币政策偏松、资金空转现象：国债收益率下降：2022年11月至今年2月，在稳增长和疫情放开政策的作用下，利率较快上升；3月以来，在经济复苏力度较弱的背景下，国债收益率下降。近一周，一年期国债收益率下降4个基点到1.87%，而十年期国债收益率下降2个基点到2.64%。

数据来源：WIND，九泰基金整理

货币增速维持较高：5月M2同比11.6%，增速较上月下降0.8个百分点；M1同比4.7%，增速较上月下降0.6个百分点。

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资金利率较宽松。
数据来源：WIND，九泰基金整理

实体经济融资需求不足，存在资金空转现象。

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在通胀见顶下行但具粘性、美联储加息结束预期、银行风险事件的作用下，10年期美债收益率见顶后高位震荡。

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美国通胀高位下行：5月美国CPI同比为4.0%，增速相比上月下降0.9%；核心CPI同比5.3%，增速相比上月下降0.2%。

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人民币近期震荡贬值：2022年4月至10月，在国内经济下行压力、国外美联储大幅收紧货币政策、美元指数快速上行的背景下，人民币较快贬值。2022年11至2023年1月，在疫情放开政策、稳增长政策以及美元指数下跌的作用下，人民币出现升值。2023年2月以来，人民币震荡贬值。

数据来源：WIND，九泰基金整理

2月以来，外资流入节奏震荡：近年来，A股持续获得外资持续流入。2022年1月27日至5月27日，在全球通胀高企、美联储加息预期、俄乌战争、美国股市震荡等多重因素作用下，外资净流出金额较大。5月底至6月底，外资持续流入。7月至11月初外资持续流出。2022年11月11日至于2023年1月，外资持续流入。2月以来，外资震荡。近一周，外资大幅净流出85亿元。

数据来源：WIND，九泰基金整理


社融和信贷
5月，信用扩张受阻，社融持续走低，信贷走低。

数据来源：WIND，九泰基金整理

2023年1-3月：票据为负，说明贷款需求偏强。2023年4-5月：票据转正，尽管中长期贷款继续保持较高增速，但总体贷款需求偏弱，相对于贷款需求，额度较为宽松。

数据来源：WIND，九泰基金整理

居民中长期贷款方面，5月份居民中长期贷款继续维持低位，意味着房地产市场仍然较弱。

数据来源：WIND，九泰基金整理

中长期贷款：房地产信贷大幅下降，制造业和基建的贷款上升。

数据来源：国家统计局，九泰基金整理



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