星书会 | 战胜市场，你也可以！

在海外，格雷厄姆、巴菲特、彼得林奇都创造过傲人的业绩，能够持续大幅的跑赢市场。然而，迈入老年后的巴菲特却更推崇指数投资，退休后的彼得林奇也透露自己不再有超额收益。 

为什么战胜市场这么困难？一个可能的答案是传统投资越来越“内卷”，当格雷厄姆的安全边际、巴菲特的优秀企业、彼得林奇的调查研究变成行业的“标配”，获得超额收益也就难上加难了。 

在畅销书《“You can be a stock market genius”》中，戈坦资本的创始人格林布拉特认为，市场依然是可以战胜的，格雷厄姆、巴菲特、彼得林奇的经验依然值得学习，但同时也要将战场转移至分拆、并购、破产、重组等“蓝海”。有意思的是，在《大空头》一书中，格林布拉特却成了负面人物，作为迈克尔.巴里的“伯乐”，极力阻止其利用次贷危机牟利。功过是非自有后人评说，但《“You can be a stock market genius”》中仍有很多值得学习的地方。

01

市场是可以战胜的

学术界，有效市场假说非常流行。按照这种理论，投资者能够迅速掌握信息并做出理性决策，因而股价总是合理的，战胜市场只能靠运气。格林布拉特则认为，没有人能覆盖所有的上市公司，市场存在大量被遗漏的机会，因而市场是可以系统性战胜的。

02

持仓不要过度分散

当拥有6-8只股票后，通过购买更多股票分散风险的效果非常有限。同时，购买再多的股票也无法规避股市的系统性风险。如果真的要规避风险，与其购买更多股票，不如投资存款、货币基金、债券、保险、房地产。

03

只买自己有优势的股票

在投资过程中，大家总是会优先选择自己最熟悉和最有把握的股票，也正是这些股票最有可能带来回报。切忌为了分散风险而盲目增加投资标的，后者只会稀释组合的回报。

04

高风险，高收益？

学术界认为，想要获得高收益，必须承担高风险。格林布拉特则认为，一个股票最近大幅下跌波动比较大，按照学术界的定义其风险是加大的，但实际上的风险反而是下降的，市场上存在“低风险、高收益”的组合，这恰恰是投资者应该追求的。

05

珠玉在前，仍需学习

格雷厄姆对安全边际的强调、巴菲特对优秀企业的筛选、彼得林奇对调查研究的应用，都曾产生过很好的投资效果，依然是非常值得学习的方向。

06

在蓝海中寻找机会

格雷厄姆、巴菲特、彼得林奇的经验教训值得认真吸取，但随着信息越来越多，投资界越来越卷，有必要寻找隐藏的蓝海，例如分拆、并购、破产、重组等。

07

关键在于价格和激励

分拆、并购、破产、重组都涉及上市公司的变化，这个过程中就会有一些投资者或主动或被动的卖出，从而创造出很好的买入机会，如果管理层再有比较好的激励，则有望更充分的发挥潜能。

08

以分拆为例看投资

以分拆为例，被拆出的部分将以新股票的形式给到母公司股东，但可能因为规模太小、监管原因、行业属性等，被母公司股东抛售，从而创造出难得的买入机会。如果被拆出的部分，其管理层能得到足够的期权等激励，则可能带来明显的经营改善。

09

选标要注意什么？

以分拆为例，如果1）机构卖出非常猛烈；2）内部人非常积极；3）隐藏的资产或机会浮现，则该笔交易可能尤能获利。

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