本周（7/10-7/14,下同），央行公开市场全口径净投放180亿元，环比上周由净回笼变净投放，近两周合计净回笼11,380亿元。银行间主要回购利率的均值和周五收盘值，周均环比均上行为主；流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展7天期310亿元逆回购操作，到期回笼130亿元,净投放180亿元。
上周（7/3-7/9，下同），央行公开市场全口径净回笼11,560亿元，环比上周由净回笼变净投放，近两周合计净回笼11,380亿元。下周（7/17-7/23,下同），央行公开市场将有310亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期20亿元、20亿元、20亿元、50亿元、200亿元。此外，下周一（7月17日）还将有1,000亿元MLF到期。本周,银行间质押式回购成交额日均为84,500亿元，比上周增加2,080亿元。其中，R001日均成交额77,406亿元，平均占比91.6%；R007日均成交6,172亿元，平均占比7.3%。从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比上周上行为主。其中，R007周均值环比下行10BP，R001/DR001/DR007周均值环比上行约14BP/16BP/0.7BP。本周银行间主要回购资金利率收盘值，环比上周普遍上行。7月14日本周五收盘，较7月7日上周五收盘，R001/R007/DR001/DR007环比上行约20BP/8BP/20BP/5BP。表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，总体窄幅向上波动。DR001本周稳步向上，周四冲高至1.45%后，周五大幅回落收在1.31%附近，与上周五相比上行超20BP；DR007本周走势更为稳健，周一大幅回落1.70%附近，窄幅震荡向上，周五收在1.82附近，与上周五相比上行超5BP。
图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007基本同向而动，两者利差有所走阔。7月14日本周五两者利差为14.70BP，而7月7日上周五两者利差为12.09BP。
今年3月27日至3月31日，两者利差均大幅走阔，走阔幅度均在100BP以上。图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。2023年2月8日，3月27日、30日，4月24日，6月26日、27日、28日和30日两者利差倒挂，分别为-2.17BP、-52.43BP、-88.28BP、-2.48BP、-25.61BP、-23.33BP、-45.33BP、-83.00BP。2023年2月21日、2月28日、3月20日、3月21日、4月27日两者利差飙升至153.04BP、177.32BP、315.32BP、144.67BP、124.82BP。本周两者利差均值为30.98BP，较上周均值17.61BP，利差有所走阔。7月14日本周五的利差为26.33BP，较7月7日上周五的28.01BP，利差有所收窄。图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周增加，净融资环比大幅减少；AAA级1Y发行利率下行。（wind 7月15日数据）本周同业存单总发行量为4,067.60亿元（日均813.52亿元，高于上周日均708.32亿元），环比上周增加526.00亿元；净融资额为-1,168.00亿元（日均-233.60亿元，低于上周日均358.00亿元），环比大幅减少2,958.00亿元。AAA级1Y同业存单发行利率周均值为2.3648%，较上周下行0.19BP（上周均值为2.3667%）。图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA+与AAA同业存单各期限收益率上行为主。除6月期收益率有所下行外，其他期限普遍上行，其中，3月期上行最大，上行约5BP，1年期7月14日周五环比上行约4BP，报2.32%附近，其3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日以来的新高，当日1年期报收2.7706%。
图5：上周与本周AAA+同业存单收益率周变化情况
图6：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
一级市场方面，本周利率债发行规模环比增加，净融资额环比大幅减少；总体需求尚可。
二级市场方面，本周国债期货窄幅波动，涨跌不一；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周上行为主/有所分化。国债/国开债关键期限利差普遍收窄。（wind的7月15日数据）本周新发利率债40只，融资6,127.25亿元，环比增加683.69亿元，总偿还量为5,746.84亿元，净融资额为380.41亿元（前值为3,627.28亿元），较上周大幅减少3,246.87亿元。其中，国债、地方债、政金债净融资均有所减少。图7：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（7/17-7/23），发行计划方面，国债1只，共230.00亿元；地方债62只，共1,915.55亿元；政金债5只，共290.00亿元。
截至7月14日，一般债发行进度为62.2%，专项债发行进度为60.8%；国债净发行进度为35.8%；政金债发行进度为62.8%。本周，国债与政策性金融债招标效果一般，全场倍数均值为4.59，较前一周的4.87倍有所降低；而发行价格大部分超过100元，发行需求较强。（1）全周看，本周国债期货窄幅波动，涨跌不一。
全周来看，30年期主力合约涨0.27%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.03%。其中，10年期主力合约在去年8月17日收在102.02，创2020年5月以来的新高后，2022年国庆节前一直在盘整中回调，一度回到去年7月中旬位置，国庆节后反弹明显，冲高到101.77后有所调整，最低跌至99.20，创2021年10月底以来的一年新低。之后持续震荡。今年2月20日大跌0.33%,而最近两月震荡上行，5月11日报收101.84，创去年8月17日（报收102.02）以来的新高。7月7日上周五报收101.94，本周窄幅震荡，7月14日周五报收101.97。
图8：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率环比上周上行为主/有所分化。相对7月7日上周五，7月14日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周，除了超长端20Y、40Y和50Y有所下行外，其他期限普遍上行。其中，2Y国债收益率上行最大（超3BP）。
本周五，10Y国债上行0.41BP，报收2.6444%。6月14日报收2.6178%，创去年9月6日以来的新低（2.6140%）。1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）一年多以来新高。国开债各期限收益率环比上周有所分化。其中1Y国债收益率上行最大（超3BP），30Y国债收益率下行最大（超3BP）。10Y国开债下行0.14BP，报收2.7664%。3月2日报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。表2：关键期限利率债周变化情况
图9：近三周关键期限国债收益率走势
图10：近三周关键期限国开债收益率走势
图11：7月14日与7月7日关键期限国债收益率情况
图12：7月14日与7月7日关键期限国开债收益率情况
图13：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债/国开债10Y-5Y、3Y-1Y、10Y-1Y利差分别收窄1.76BP/2.18BP、0.29BP/1.58BP、0.65BP/3.45BP。表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为1.70BP，较上周均值1.01BP有所走阔，表明市场交易活跃度有所下降，边际上偏好配置而非交易，配置盘较上周边际占优。
图14：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为81.06BP，较上周均值81.18BP有所收窄，表明市场对经济的乐观程度有所下降。
图15：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美德债各期限收益率普遍下行，日英债各期限收益率上行为主。
美国国债各期限收益率，周环比普遍下行；期限收益率倒挂依旧。7月14日本周五，较7月7日上周五，各期限收益率普遍下行，5Y下行最大，下行31BP，报收4.04%。本周，2Y期国债收益率下行20BP,报收4.74%，维持4%关口之上。7月6日2Y期国债收益率曾报收4.99%，接近5%；5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；3月8日曾报收5.05%，追平2007年6月15日（5.05%）以来的近16年高点。在3月13日，2Y美债收益率创1980年代以来最大跌幅，日内一度下挫65BP，收盘跌57BP。10Y期国债收益率，本周环比下行23BP，报收3.5%关口之上的3.83%，再回4%关口之内， 7月6日、7日、10日，曾短暂突破4%关口。2022年10月24日，10Y期国债收益率曾报收4.25%，创出2008年6月16日以来的14年高点。4月5日和6日，10Y收益率曾报收3.30%，创2022年9月8日（3.29%）以来的新低。图16：7月14日与7月7日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周变深，7月14日本周五倒挂至-91BP（上周五7月7日为-88BP）。3月23日、24日和5月4日10Y-2Y国债收益率为-38BP，回到2022年10月底的利差水平（-34BP）；7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-86.60BP，上周均值为-97.25BP，倒挂均值有所变浅。图17：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
本周四7月13日，相对于上周五7月7日，日本政府债券各期限收益率普遍上行（1Y有所下行外），其中中长期上行相对明显。2Y期政府债券收益率，2023年1月12日和1月17日曾报收0.0410%，创2015年2月中旬以来新高，本周四7月13日报收-0.0340%（环比上行0.50BP）。10Y政府债券收益率本周环比上行3.10BP，报收0.4700%。2023年2月27日报收0.5320%，追平2014年9月22日（0.5350%）的8年多高点。图18：7月13日与7月7日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债收益率普遍下行，收益率曲线有一定期限倒挂。环比上周，除1Y有所上行外，各期限收益率普遍下行，其中，5Y和7Y下行最大，下行约18BP。本周五7月14日，环比上周，10Y期收益率下行15BP，报收2.47%；3月2日，报收2.76%，追平2011年8月1日（2.76%）以来的新高。1Y期限品种上行1BP，收在3.45%（7月12号报收3.46%，创2008年9月底（3.51%）以来的新高），收益率曲线仍有一定期限倒挂。而作为欧元区基准的2Y德债收益率则在2月27日升破3%关口后，大幅下行至3%关口之下，本周环比下行8BP，报收3.12%。3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。图19：7月14日与7月7日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率有所分化（截止7月12日，相对一周前的7月5日）。
其中10Y上行约7BP，报收4.5878%，本周7月11日周二，报收4.6843%，创出2008年10月以来的新高。图20：7月12日与7月5日英国国债收益率周变化情况
一级市场方面，本周信用债融资环境环比改善；产业债/城投债发行规模均有所增加，产业债/城投债净融资也均有所增加；两者合计发行规模环比增加，净融资额环比增加，并转正。AAA级信用债发行利率方面，上行为主。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率有所分化；AA级产业债/城投债信用利差均分化为主；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差均有所走阔。
（wind的7月15日数据）本周新发行产业债（wind口径）175只，融资2,076.58亿元（环比增加659.90亿元）,总偿还量为1,881.88亿元，净融资额为194.70亿元（前值为-268.42亿元），较上周环比增加463.12亿元，并转正。图21：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
（wind的7月15日数据）本周新发行城投债（wind口径）169只，融资1,027.91亿元（环比增加275.79亿元）,总偿还量为770.58亿元，净融资额为257.33亿元（前值为170.35亿元），较上周环比增加86.98亿元。
图22：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为3,104.49亿元（前值为2,168.80亿元），环比上周增加935.69亿元。两者净融资合计为452.03亿元（前值为-98.07亿元），环比上周增加550.10亿元。
图23：产业债+城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）7
AAA级信用债发行利率方面，上行为主。
公司债AAA级主体发行利率3.52%（前值3.36%），企业债AAA级主体发行利率3.38%（前值3.03%），中期票据AAA级主体发行利率3.39%（前值3.14%），短融AAA级主体发行利率2.34%（前值2.61%）。6Y及以下期限普遍下行，7Y及以上期限普遍上行。其中，1年期AA级产业债收益率下行最大（近8BP）；9年期AA级产业债收益率上行最大（超4BP）。3年期AA产业债收益率，本周五7月14日收至3.3141%，较上周五7月7日下行1.89BP，维持在3.50%关口之下。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。图24：7月14日与7月7日AA产业债收益率曲线变化情况
图25：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似，但下行期限更多。图26：7月14日与7月7日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差有所分化。
6Y及以下期限普遍收窄，7Y及以上期限普遍走阔。其中，1年期AA级产业债信用利差收窄最明显（近11BP）；30年期AA级产业债信用利差走阔最明显（超7BP）。3年期AA产业债信用利差收窄了3.62BP，其中3年期AA产业债收益率下行了1.89BP,而3年期无风险收益率上行了1.73BP。3年期AAA产业债收益率利差收窄了4.31BP，评级溢价上调了0.69BP。3年期AAA利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价上调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所增加。图27：7月14日与7月7日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为61.07BP，而上周其均值为59.16BP，有所走阔。图28：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率有所分化。
3Y及以下期限普遍下行，4Y及以上期限普遍上行。其中，1月内期AA级产业债收益率下行最大（近12BP）；7年期AA级产业债收益率上行最大（超7BP）。3年期AA城投债收益率，7月14日本周五收至3.2629%，较7月7日上周五下行4.85BP，维持在3.50%关口之下。其2022年12月15日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。图29：7月14日与7月7日AA城投债收益率曲线变化情况
图30：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似，但下行期限更多。图31：7月14日与7月7日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用有所分化。
其中1月期信用利差收窄最大（近20BP），3年期信用利差走阔最大（超7BP）。3年期AA城投债信用利差收窄了6.58BP，分解看3年期AA城投债收益率下行4.85BP，3年期无风险收益率上行了1.73BP。3年期AAA城投债收益率信用利差收窄了4.58BP，评级溢价下调了2.00BP。3年AAA信用利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价下调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所减少。图32：7月14日与7月7日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为54.64BP，而上周其均值为55.24BP，有所走阔。图33：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
其中，中票成交金额2,458.29亿元（前值为2,890.21亿元），短融成交金额1,810.22亿元（前值为2,987.87亿元），本周二级信用债成交总金额为5,698.44亿元（前值为7,513.24亿元），较上周小幅降低。
一级市场方面，本周1只转债上市；7只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场上涨；全市场转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。
本周1只转债上市。李子转债，其正股李子园为国内知名含乳饮料企业，首日收盘涨幅高近40%。本周7只转债发行，分别为晶澳转债、岱美转债、福蓉转债、众和转债、大叶转债、金宏转债、金丹转债。
本周转债市场上涨，交易环比量减。本周中证转债指数较上周上涨0.43%。成交量方面，两市成交金额环比量减。本周成交3,195.84亿元，日均约639.17亿元（低于上周的741.80亿元）。
同期，本周权益市场指数上涨为主，万得全A上涨。科创50周下跌0.03%，上证指数、深证成指、创业板指、上证50、沪深300、中证1000分别上涨1.29%、1.76%、2.53%、2.35%、1.92%、0.35%。全市场看，万得全A周涨1.40%。图34：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
板块方面，转债市场涨多跌少。食品饮料、石油石化、基础化工涨幅靠前，涨幅分别为2.59%、1.31%、1.23%，社会服务、通信、国防军工跌幅靠前，跌幅分别为-6.18%、-2.73%、-2.05%。
个券方面，转债市场涨多跌少。总共502只公募可转债，321只个券上涨，176只下跌,4只收平。跌幅靠前的转债为蓝盾转退、英联转债、恩捷转债、润建转债、华锋转债、万顺转债，周跌幅在10%以上；涨幅靠前的转债为李子转债、商络转债、联得转债、超达转债、银信转债、天铁转债，周涨幅在10%以上。从绝对价格来看，高价券数量与占比较上周均增加。转债绝对价格看，100以下的低价券个数为16个，较上周增加2个，占比3%，较上周持平；100至110之间的低价券有49个，较上周减少2个，占比10%，较上周持平。而130以上的高价券达到158个，较上周增加16个，占比32%，较上周增加4个点；其中150以上的超高价个券有58个，较上周减少2个。转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。截至7月14日周五，全市场可转债的中位数价格是123.00元（上周为122.87元），与上周相比上涨0.13元；全市场中位数转股溢价率为37.49%（上周为37.92%），与上周相比下行0.43pct。
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