从“涨不动”到“压不住”，这轮行情有没有持续性？

今日（7月31日，据Wind数据），A股放量普涨，两市成交量时隔近一个月重返万亿规模（11062亿）。

其中沪指收涨0.46%，盘中一度站上3300点；个股涨多跌少，赚钱效应“极好”。

A股个股表现20230731

数据来源：Wind

从板块来看，地产股掀涨停潮，旅游餐饮、传媒、农业走强，“牛市旗手”券商股则冲高回落。

北向资金也积极做多，全天净买入93.47亿元，已连续五个交易日净买入。

7月北向资金累计净买入达470亿元，创今年1月以来新高。

市场情绪从担心“涨不动”，到害怕“压不住”（踏空），也就一周时间。

简而言之，利好多。

中央政治局会议提出“适时调整优化房地产政策”、住建部明确政策支持方向和内容后，多地（包括一线城市）开始跟进落实。

国家统计局今日公布的PIM指数显示，7月制造业PMI为49.3%，比上月上升0.3个百分点。预期指数升至较高景气区间，制造业景气水平总体持续改善。

国务院办公厅转发了国家发改委发布的恢复和扩大消费措施的通知，从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、扩展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等方面提出20条针对性举措，带动相关板块上涨。

截图来源：政府官网

复盘上周的市场，在上周一重要会议后，周二市场应声大涨，但上周三周四的下跌又仿佛回到了熟悉的剧情…

而上周五市场走出一根不小的阳线，特别是牛市旗手券商股暴涨，出乎很多人意料。

和此前多次“喊话”不同，这次可以看到具体政策落实得很快，就连最难落实的“活跃资本市场”这个要求，也看到了动作。

市场的预期得到大幅改善，这是行情走强的基础。

如果后续能看到数据的改善，那么市场有望进一步上涨。

随着市场情绪转暖，刚刚过去的这个周末，券商又忙碌起来，电话会议、研报…对这轮行情给出了解读和展望。

总体来看，他们普遍认为：

我们也选取了6家具有代表性的券商观点，供参考。

结合当前市场环境及政策预期，我们认为增长遭遇阶段性挑战背景下，政策仍在发力过程中。

指数明显上涨后，虽不排除行情可能短期仍有反复，但利好因素驱动下反弹趋势有望延续，对未来一到两个月市场表现观点偏积极，指数有望震荡上行，后续重点关注政策落实，尤其在资本市场及房地产领域。

基于当前政策环境的积极变化，我们认为近期市场风格可能阶段性转向大胜小、价值优于成长。

地产产业链近期较为强势，有望成为当前投资主线；受益于资本市场政策预期的经纪类券商等也表现较好；年初至今较为强势的偏成长风格可能近期表现偏弱。

行业配置上：阶段性关注价值风格，中报期间关注业绩可能超预期的低预期个股。

重点关注三条主线：

1）受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，例如房地产，以及家电、家居等地产后周期相关行业；受益于资本市场政策预期的经纪类券商等也有望表现较好。

2）需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。

3）股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。

前期涨幅较大、顺应人工智能产业周期发展的TMT相关行业可能短期内面临一定压力。

——投资者信心有所回升 20230730

市场情绪好转，国内基本面和海外流动性改善，利于市场上行。

短期来看，行业结构有望再平衡。主要驱动力有三个：

一是行业超额收益率的再平衡，未来一段时间TMT的超额收益或收敛，而消费等顺周期行业有望跑赢。

二是公募基金配置行为再平衡，公募基金在已连续4个季度加仓TMT，未来资金有望流入顺周期行业。

三是上半年TMT大涨主要受益于政策和技术的双重催化，往后看，顺周期行业或迎来更多催化。

顺周期行业中，重点关注消费。随着政策发力，A股食品饮料、医药生物、餐饮旅游等消费板块的2023年盈利有望改善。

另外，科技依然是中长期主线，关注业绩兑现方向。从政策层面出发，关注数字基建、信创等；从技术层面出发，关注人工智能、消费电子及上游半导体等领域。

——市场正在转向积极20230729

从预期、资金以及估值来看，顺周期板块的强势短期内或将持续。

预期方面，当前投资者对于政策和经济回升的预期升温；

资金方面，北向资金当前正加速流入，成为市场重要的增量资金，而北向资金偏好顺周期板块，或将助推顺周期板块的市场表现；

估值方面，顺周期板块的估值相对较低，具有较高的性价比和安全边际。

预计A股或将波动上行，安全发展或仍将是确定性高的中期主线。

关注半导体产业链（半导体设备、面板、存储、封测等）、AI相关的硬件方向（光模块、服务器）等。

“中特估”或许也将是资本市场安全发展的重要方向之一，重点关注国企改革相关方向。

另外，若市场情绪与经济现实均有修复，市场风格可能会偏均衡，前期机构重仓方向的表现可能会有所好转。

重点关注新能源车产业链（零部件、充电基础设施）以及部分消费行业（白酒、白电、社服）。

——顺周期风格还能持续吗？20230729

1、三个维度判断本轮行情的时间与空间：

国内政策宽松呵护预期升温、经济悲观预期缓解，叠加外部风险缓和，是近期市场beta修复的核心。

8月份这种宏观环境大概率或将延续。

1）政策层面，7月24日重要会议后，各部门已在积极给出指引。未来一个阶段内，市场或将处于政策密集落地、呵护的窗口。

2）当前经济体感最差的时候或已在过去，市场对于经济增长的悲观预期有望继续修正。

3）外部风险将逐步解除，外资回流或为市场带来增量支撑。

2、从风险溢价和拥挤度的视角来看，当前市场也仍有修复空间。从拥挤度来看，大多数行业仍不算高。

结合受益于政策宽松、经济预期修正、中报业绩、拥挤度以及基金配置比例等多个维度，重点关注食品饮料、家电、建材、钢铁、有色等板块；同时战略性看多半导体。

——beta行情验证后，时间与空间怎么看？20230731

随着国内政策预期逐渐明朗以及外围市场压力缓解，A股有望波动修复上行。

结构上，一方面关注政策预期改善利好的地产链、金融、大消费等顺周期板块，另一方面关注超跌板块，如业绩仍有支撑的新能源、外部约束有所缓解的创新药产业链等。

国内方面，重要会议释放积极政策信号，证监会、住建部等跟进部署。工业企业虽然延续负增，但降幅收窄，企业去库持续。海外方面，美国衰退预期回落，美联储如期加息25bp，欧央行加息渐入尾声。

——政策信号提振市场信心20230730

“吃饭行情”或已经出现，风险偏好的改善与股票仓位的回补，或将进一步推动A股市场反弹。

低估价值搭台，主题成长接力。

风险预期缓释后，对股票行情的影响或分为两个阶段：

1）市场反弹的第一阶段，重点在交易阻力最小，低预期、低持仓、低股价的股票将率先受益，低估价值搭台，往往表现为指数脉冲式反弹。

2）市场反弹的第二阶段，重点在成长空间和新逻辑催化。股票特征从指数行情转向结构行情，主题成长接力。

行情反弹的行业特点，或许并不是单向、单一往上推，而有望表现为轮动和扩散，我们的看法是，顺周期找低位，成长股看催化：

1）顺周期找低位：前期深度调整、机构配置低位，且悲观预期出清的方向对利好反应更敏感，如地产链（房地产/家居/建材/厨电）/非银/小白酒。

2）成长股看催化：待指数乐观预期表达之后，策略重点回归逻辑与增长预期可持续。数字经济顶层设计和AI应用审批若有望加速，计算机/传媒/通信将触底回升。此外，逢低布局国产替代需求提升的安全资产与高端制造（电子/机械/军工）。

3）中期角度，随着增长中枢下移以及社会利率的下降，持续关注高红利股息价值的运营商/能源石化/电力与公用。

——顺势而为20230730

文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本文章是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文章在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。