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一、市场表现
数据截至2023/07/28，来源Wind。
二、重要资讯
1、国家领导人在四川考察时强调，四川是我国发展的战略腹地，在国家发展大局特别是实施西部大开发战略中具有独特而重要的地位。要依托制造业的独特优势，积极服务国家产业链供应链安全，高质量对接东部沿海地区产业新布局。要科学规划建设新型能源体系，促进水风光氢天然气等多能互补发展。
2、国家发改委召开2023年上半年发展改革形势通报会，贯彻落实党中央、国务院的重要决策部署，安排下半年发展改革重点工作。会议指出，下一步工作中，政策研究要坚持“宏观着眼、微观着手”，深入研究提出有针对性的政策举措；规划计划要整体性谋划、分阶段推进、常态化评估；投资管理要加快资金使用，尽快形成实物工作量，加强项目储备；经济体制改革要突出“牵一发而动全身”的改革、突出基层首创精神、突出重大改革措施落地见效。
3、证监会就“上市公司股东离婚分割公司股份有关事宜”表示，股份减持是股东享有的基本权利，但上市公司大股东（即控股股东、持股5%以上股东）、董监高作为“关键少数”，在公司经营发展、治理运行中负有专门义务和特殊责任，应当切实维护上市公司和中小股东利益，自觉规范减持行为，不得以离婚、解散清算、分立等任何方式规避减持限制。
4、央行：二季度末，金融机构人民币各项贷款余额230.58万亿元，同比增长11.3%；上半年人民币贷款增加15.73万亿元，同比多增2.06万亿元；二季度末，普惠小微贷款余额27.69万亿元，同比增长26.1%，增速比上年末高2.3个百分点，上半年增加3.9万亿元，同比多增1.16万亿元；二季度末，房地产开发贷款余额13.1万亿元，同比增长5.3%，增速比上年末高1.6个百分点。
5、美国第二季度实际GDP年化环比初值升2.4%，预期升1.8%，前值升2%；个人消费支出环比初值升1.6%，预期升1.2%，前值升4.2%；核心PCE物价指数年化环比初值升3.8%，预期升4%，前值升4.9%。另外，美国至7月22日当周初申请失业金人数22.1万人，为5个月新低，预期23.5万人，前值22.8万人。
6、欧洲央行将三大主要利率均上调25个基点，为连续第九次加息，符合市场预期，利率达到2008年9月以来最高水平。欧洲央行表示，总体上，基础通胀仍然较高，通胀预期仍将在太长时间内居高不下，利率决策将继续基于对通胀前景的评估，关键利率将设定在足够严格的水平上；未来的决定将确保在必要的时间内，利率将被设定在足够限制性的水平，以实现通胀及时回归到2%的中期目标；将最低准备金的报酬设定为零。
三、宏观点评
1、日央行维持-0.1%政策利率不变，维持10年期日债利率目标0%不变，并允许其在±0.5%范围内波动，但增加收益率曲线控制的灵活性，将±0.5%作为参考而不是严格限制，即允许10年期日债收益率超过0.5%。同步将固定利率无限量购债操作的购债利率由0.5%上调为1%，即日央行每个工作日将以1%的利率购入10年期国债。
点评：
会议声明两处变化：1）增加YCC实施的灵活性，强调±0.5%是参考区间而非刚性限制区间，同时将固定利率购债操作的购债利率由0.5%上调为1%，实质上等同于将YCC控制区间上沿由0.5%提升到1%。2）本次关于YCC调整的决议，有1位委员投了反对票，他表示虽然支持提高YCC实施的灵活性，但认为在通过《Financial Statements Statistics of Corporations by Industry》等确认企业盈利上涨后再做调整更合适。
本次调整后，理论上讲BOJ年内再调整YCC的可能性边际下滑（一方面日债利率较新上限或有较大空间；另一方面，欧美央行加息接近尾声，外部压力料降低），市场预期或相对平稳一些，但预计由于YCC的特性（放弃YCC无法提前和市场沟通清楚，天然带来市场预期难一致、波动大），以及日央行有“奇袭”市场的“前科”（如去年12月意外调整YCC），关于YCC的不确定性仍将是加大市场波动的扰动因素，可能导致每次日央行会议前，市场格外倾向于随媒体消息的“风吹草动”而波动。
四、流动性分析
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公开市场操作及资金面
上周央行公开市场累计进行逆回购操作3410亿，逆回购到期1120亿，最终上周央行净投放2290亿元。上周资金面维持宽松，资金价格上涨和下跌均有，隔夜下行6.74BP至1.57%；7天上行8.00BP至1.96%。
数据截至2023/07/28，来源Wind。
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同业存单发行
上周，利率债发行81只，总发行量3214.79亿元，较前周增加240.86亿元，总偿还量3355.39亿元，较前周增加1221.40亿元，整体净融资额为-140.61亿元，较前周减少980.55亿元。
上周发行存单518只，总发行量6770.30亿元，净融资额为1705.30亿元，较前周增加730.20亿元。存单利率大多下行，以国有行存单为例，1M、9M和12M分别下行3BP、3BP和2BP；以股份行存单为例，1M、3M、6M和12M分别下行31BP、2BP、4BP和3BP；以城商行存单为例，1M、3M、9M和12M分别下行4BP、3BP、2BP和1BP。
数据截至2023/07/28，来源Wind。
五、债券投资策略
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市场分析
上周债市受政策预期扰动，全周出现明显调整。周一债市博弈政治局会议预期，晚间会议关于地产、资本市场及化债等超预期内容引发债市V型反弹；周二宽信用预期发酵升温，市场风险偏好提升，股债跷跷板效应明显，债市表现受压制；周三政策冲击缓解，债市情绪修复带动收益率小幅下行；周四资金面持续宽松叠加权益表现不佳，债市情绪延续修复态势；周五受住建部降低首付比例、认房不认贷等政策影响，同时在印花税取消等传闻带动下，权益市场强势表现，再次带动债市收益率上行。全周来看，截至7月28日收盘，1Y、5Y、10Y国债分别报收1.82%、2.44%、2.65%，分别较上周收盘变动+8BP、+4.9BP、+4.5BP，1Y、5Y、10Y国开债分别报收2.04%、2.56%、2.76%，分别较上周收盘变动-2.5BP、+5.5BP、+3.5BP。
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投资策略
政治局会议及住建局释放积极信号后，债市收益率向上调整，当前债市处于胜率下降、赔率不高的阶段。短期债券市场将关注配套政策是否有超预期及实际落地情况，后续2-3个月随着政策密集出台，长债或存调整压力，同时为配合稳增长，预计央行降准呵护资金面概率较高，流动性仍维持宽松，叠加目前理财及保险等配置盘仍处配置旺季、摊余产品多发对债市有一定支撑，短端有望保持窄幅震荡。
信用债方面，上周信用债收益率全面上行，短端表现更弱，信用利差整体走阔。跨月后资金面维持平稳、冲量资金回流理财，可继续关注欠配资金，叠加1Y信用利差目前不低（居历史20%-30%分位数），因此短端信用债仍具配置价值。配置方面，考虑到政治局会议中提及的一揽子化债方案，主要利好尾部省份平台，与主流机构重仓范围差异较大，仍推荐关注江浙等优质省份弱区县平台、中部强省省会平台，关注担保债/ABS等溢价品种的投资机会。
转债方面，上周中证转债指数表现弱于中证全指，超高平价转债和大规模转债涨幅领先，转债整体估值水平略有下降，但仍处历史较高位。当前市场成交量延续回落态势，市场热度不足，后续政策出台的力度可能影响市场行情的持续性，目前转债位置不低。配置方面，建议结合基金仓位和业绩端要求，可关注数字经济、消费电子、汽车零部件等政策利好板块，以及中低价但转股溢价率适中的转债。
六、股票投资策略
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股票市场回顾
上周A股市场迎来触底反弹，主要源于国内政策积极信号持续释放以及缩量交易后的情绪自然修复，北上资金当周累计净流入约345亿元。结构上顺周期行业领涨，非银金融、房地产、钢铁、建材、银行和食品饮料行业平均上涨6%-12%，TMT表现相对落后。
国内方面，政治局会议释放积极政策信号，证监会、住建部等跟进部署7月24日召开的政治局会议在明确当前经济面临国内需求不足等困难挑战的同时，提出要加强逆周期调节和政策储备，着力扩大内需、提振信心防范风险。海外方面，美国衰退预期回落，美联储如期加息25bp，欧央行加息渐入尾声。近期，美国衰退担忧明显缓解，鲍威尔表示美联储不再认为美国经济会陷入衰退，同时，最新数据显示美国二季度GDP环比折年率季调后初值2.4%，高于预期和前值，目前多数已公布二季报的美股上市公司业绩也好于市场预期。
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投资策略
目前A股估值性价比凸显、政策底逐步显现，中长期的机会已大于风险。当下A股市场大概率向上选择方向，市场或将呈现趋势性上涨行情，短期操作可更为乐观。风格层面，市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期，第三季度重点把握结构性机会：周期反转板块。例如具备周期反转预期的存储芯片、面板、养殖板块、造船板块；业绩驱动的消费板块。2023年疫情对经济的直接冲击已经结束，可关注低估值、有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块等。
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