小安说财 | 该不该继续悲观？

7月24日政治局会议后，市场终于迎来一丝曙光，但进入8月以来，市场出现持续回调，上证指数再次跌破3100点。

政策东风后，A股为何还在调整？当下市场到底在悲观什么？未来怎么办？

市场究竟在悲观什么？

中长期经济预期较悲观。当前国内宏观数据短期仍然疲弱，经济数据仍未看到明显拐点，经济持续恢复发展仍面临需求不足、动能不强、信心偏弱和一些领域风险累积等困难挑战。

特别是7月金融数据的超预期回落，给本就清冷多日的市场增添了一抹萧瑟。当前部分投资者过度放大对中长期经济前景的担心，这是当下市场调整的重要原因。

数据来源：国家统计局，截至2023/7/31。

政策推进与市场心理预期存在一定落差。7月24日政治局会议后，市场普遍认为新一轮政策底当前已经到来，但市场用上涨较为充分计价了政策层面的乐观预期后，便需要新的增量政策来维持上涨，当政策来的不如市场预期的快时，市场就走向了悲观的一面。

另外，由于市场前期赚钱效应较弱，线性思维引发投资者悲观情绪蔓延。在赚钱效应差的市场中，投资者信心在持续磨损消耗，资金方向往往也是流出，短期看不到新增资金重新大规模入场，市场存量博弈局面依旧。

该不该继续悲观下去？

政策底后并非坦途，反弹回升-再回落-重归上行周期是历史规律。从历史经验中可以发现，“政策底”出现后股票市场往往会先在底部震荡徘徊一段时间，随后再进入上行通道。历年间A股出现的“政策底”皆是如此，在这个过程中，理性乐观的投资者最终将能够获得较好的回报。

数据来源：Wind，统计截至2019/4/30。历史业绩不代表为了，投资有风险，选择须谨慎。

当前市场积极信号频现，应该更乐观一点。

· 基金公司密集自购

8月21日起，多家基金公司宣布自购旗下基金产品。从历史数据看，基金自购往往发生在市场走势不好的时候，而在密集自购后，后续市场都逐渐趋稳并迎来了“柳暗花明”。

· 上市公司回购潮

8月16日至今，A股市场已有超200家公司披露回购事项，超60家公司披露提议回购公告，掀起了新一波“回购潮”。回顾历史，“回购潮”往往与随后的“市场底”密切相关，当下“政策底”的情形已现，而A股“回购潮”的开启，则预示着“市场底”或许就在前方了。

· 估值水平已处于历史低位

截至8月24日，上证综指的PE（TTM）为12.69倍、深证综指为22.01倍、创业板指为29.96倍，分别处于15.11%、36.96%和2.18%的历史分位数，与A股历次底部反转前夕估值水平较为接近。

近期连续调整引发市场情绪低迷，不过随着积极信号不断释放，我们对后市无需过度悲观。

正如巴菲特所说，眼光放长远比一切技术手法和理论分析更重要。越是在市场情绪恐慌、信心不足时，越不要轻易放弃；相反，越是市场情绪高涨时，越要保持谨慎。

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