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一、货币市场与资金价格回顾
本周（8/28-9/1,下同），央行公开市场全口径净投放6,810亿元，环比上周由净回笼转为净投放，近两周合计净投放6,240亿元。银行间主要回购利率的均值和周五收盘值普遍上行/普遍下行；流动性总体保持合理充裕。
表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
图1：最近2周DR001与DR007走势
图2：最近2月R007与DR007走势
图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周减少，净融资环比增加；AAA级1Y发行利率上行。（wind 9月3日数据）本周同业存单总发行量为2,193.60亿元（日均438.72亿元，低于上周日均1,009.26亿元），环比上周减少2,852.70亿元；净融资额为-25.40亿元（日均-5.08亿元，高于上周日均-175.42亿元），环比增加851.70亿元，但仍为负。
图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率有所分化。其中，1月期下行约16BP；其他期限普遍上行，3月期上行最明显，上行约7BP。1年期9月1日周五环比上行3.11BP，报2.29%附近，创2022年11月10日以来的新低（2.1898%），其3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日以来的新高，当日1年期报收2.7706%。
图5：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
二、利率债市场回顾
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一级市场方面，本周利率债发行规模环比大幅减少，净融资额环比大幅减少；总体需求尚可。
二级市场方面，本周国债期货普遍下跌；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周普遍上行。国债/国开债关键期限利差普遍收窄/走阔。
（wind的9月3日数据）本周新发利率债92只，融资4,671.42亿元，环比减少3,756.30亿元，总偿还量为3,803.17亿元，净融资额为868.25亿元（前值为4,923.37亿元），较上周大幅减少4,055.12亿元。其中，国债、政金债、地方债净融资均有所减少。
图6：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（9/4-9/10），发行计划方面，国债2只，共1,180.00亿元；地方债54只，共1,514.11亿元；政金债4只，共220.00亿元。
（1）全周看，本周国债期货普遍下跌。
全周来看，30年期主力合约跌0.71%；10年期主力合约跌0.38%，5年期主力合约跌0.25%，2年期主力合约跌0.05%。其中，10年期主力合约在去年8月17日收在102.02，创2020年5月以来的新高后，2022年国庆节前一直在盘整中回调，一度回到2022年7月中旬位置，国庆节后反弹明显，冲高到101.77后有所调整，最低跌至99.20，创2021年10月底以来的一年新低，之后持续震荡。今年2月20日大跌0.33%。8月18日和8月16日报收102.82，共同创出2020年4月底以来的新高（102.94），8月25日上周五报收102.50，本周震荡下行，9月1日周五报收102.11。
图7：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率环比上周，普遍上行。
表2：关键期限利率债周变化情况
图8：近三周关键期限国债收益率走势
图9：近三周关键期限国开债收益率走势
图10：9月1日与8月25日关键期限国债收益率情况
图11：9月1日与8月25日关键期限国开债收益率情况
表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为0.20BP，较上周均值2.40BP有所收窄，表明市场交易活跃度有所上升，边际上偏好交易而非配置，交易盘较上周边际占优。
图14：10Y-1Y国债期限利差变化情况
图15：9月1日与8月25日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变浅9月1日本周五倒挂至-69BP（上周五8月25日为-78BP）。3月23日、24日和5月4日10Y-2Y国债收益率为-38BP，回到2022年10月底的利差水平（-34BP）；7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-75.20BP，上周均值为-72.00BP，倒挂均值有所变深。
图16：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
德国国债各期限收益率环比下行为主，收益率曲线有一定期限倒挂。
环比上周，本周各期限收益环比下行为主（除了1Y有所上行）。本周五9月1日，环比上周，10Y期收益率下行7BP，报收2.48%；3月2日，报收2.76%，追平2011年8月1日（2.76%）以来的新高。1Y期限品种下行2BP，收在3.31%（7月12号报收3.46%，创2008年9月底（3.51%）以来的新高），收益率曲线仍有一定期限倒挂。
而作为欧元区基准的2Y德债收益率则在2月27日升破3%关口后，大幅下行至3%关口之下，本周环比下行3BP，报收2.95%。3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。
图18：9月1日与8月25日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率下行为主（截止8月30日，相对一周前的8月22日）。
图19：8月23日与8月16日英国国债收益率周变化情况
三、信用债市场回顾
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一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所变弱；产业债/城投债发行规模大幅减少/小幅减少，产业债/城投债净融资大幅减少/小幅减少；两者合计发行规模环比大幅减少，净融资额环比大幅减少。AAA级信用债发行利率方面，上行为主。
（wind的9月3日数据）本周新发行产业债（wind口径）221只，融资1,442.07亿元（环比-1,227.96亿元）,总偿还量为2,217.29亿元，净融资额为-775.23亿元（前值为323.13亿元），较上周环比大幅减少1,098.35亿元。
图20：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
图21：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为2,841.64亿元（前值为4,335.76亿元），环比上周-1,494.12亿元。两者净融资合计为-577.43亿元（前值为777.03亿元），环比上周大幅减少1,354.46亿元。
图22：产业债+城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
公司债AAA级主体发行利率3.52%（前值3.33%），本周无企业债AAA级主体发行（前值3.30%），中期票据AAA级主体发行利率3.92%（前值3.24%），短融AAA级主体发行利率2.75%（前值2.50%）。
图23：9月1日与8月25日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
图25：9月1日与8月25日AAA产业债收益率曲线变化情况
图26：9月1日与8月25日AA产业债信用利差变化情况
图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
图28：9月1日与8月25日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
图30：9月1日与8月25日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差有所分化，中短端以走阔为主，其他期限普遍收窄。
图31：9月1日与8月25日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为33.41BP，而上周其均值为34.42BP，有所收窄。
图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
本周信用债成交量小幅降低。
四、本周可转债市场回顾
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一级市场方面，本周4只转债上市；0只转债发行。
本周转债市场上涨，交易环比量增。本周中证转债指数较上周上涨1.06%。成交量方面，两市成交金额环比量增。本周成交2,270.11亿元，日均约454.02亿元（高于上周日均388.02亿元）。
图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
图34：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场跌多涨少。转债市场29个行业中，27个行业收涨，2个行业收跌。其中美容护理、机械设备和通信行业居市场涨幅前三，涨幅分别为4.14%、3.27%、2.90%；社会服务、银行业领跌。
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