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一、市场表现
数据截至2023/09/08，来源Wind。
二、重要资讯
1、国家主席习近平向2023年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会发表视频致辞指出，我们将打造更加开放包容的发展环境，扩大面向全球的高标准自由贸易区网络，积极开展服务贸易和投资负面清单谈判，扩大电信、旅游、法律、职业考试等服务领域对外开放，在国家服务业扩大开放综合示范区以及有条件的自由贸易试验区和自由贸易港，率先对接国际高标准经贸规则。放宽服务业市场准入，有序推进跨境服务贸易开放进程，提升服务贸易标准化水平，稳步扩大制度型开放。
2、中药材价格“狂飙”，个别品种涨价4至9倍。异常天气频发、种植成本、用工成本增加，缺乏科学的种植指导等多重因素的叠加都造成了此轮中药材价格的上涨。目前随着中药材的上涨，消费者、生产企业以及一些医疗机构等都受到了不小的影响。
3、国家发改委宣布设立民营经济发展局，释放出重视民营企业、提振发展信心的强烈信号。国家发改委副主任丛亮透露，近日中央编办正式批复在国家发改委内部设立民营经济发展局，作为促进民营经济发展壮大的专门机构，加强相关领域政策统筹协调，推动各项重大举措早落地、早见效。
4、证监会首席律师焦津洪在第二届金融街资管论坛上表示，目前，证监会聚焦高质量发展、建设中国特色现代资本市场系统工程，初步形成“1+N+X”的政策框架，这标志着资本市场新一轮深化改革开放已经拉开帷幕。其中有两个“N”，一个“N”是制定实施资本市场投资端改革行动方案，另一个“N”是制定实施资本市场服务建设现代化产业体系行动方案。
5、国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，介绍延续、优化、完善减税降费政策，推动经济平稳健康发展有关情况。财政部表示，三项专项附加扣除标准提高后，中等收入群体减税幅度更大；将进一步加强政策储备研究；落实和完善稳外贸政策举措。国家税务总局表示，一批民营企业税务服务站正在推动设立，境外投资者境内分配利润再投资暂不征收预提所得税政策有序落实。市场监管总局表示，将丰富监管工具箱。推动涉企收费规范有序。
6、证监会近日就活跃资本市场、提振投资者信心召开三场座谈会，分别听取专家学者和投资者意见建议，并就市场关切的热点问题做了交流探讨。会议指出，当前资本市场风险总体可控，杠杆资金等重点领域风险持续收敛。要树牢底线意识，在发挥好市场自我调节机制作用同时，坚决防止市场大幅波动。会议强调，要完善资本市场法治供给，加大资本市场防假打假力度，依法严惩欺诈发行、虚假披露、违规减持等违法违规行为。下一步，证监会将研究出台更多务实、管用的政策举措，成熟一项、推出一项，切实维护资本市场稳定健康发展。
三、宏观点评
1、以美元计价，8月出口同比下降8.8%，市场预期下降9.5%（Wind一致预期），7月同比下降14.5%。（当期值和历史值分别以海关总署的统计快讯和统计月报为准）。8月进口同比下降7.3%，市场预期下降8.2%，7月同比下降12.4%。8月进出口差额683.6亿美元，市场预期704.9亿美元，前值806.0亿美元。
点评：
8月美元计价出口同比降幅较7月收窄，同比数值改善5.7个百分点，且好于市场预期，去年的低基数对本月的同比改善贡献较大，从基数效应分解来看，去年的低基数大约拖累出口3.6个百分点的下降，比7月要少4.8个百分点，贡献主要的同比改善。虽然环比改善贡献只有0.9个百分点，但这也是出口超预期的地方。从环比来看，8月环比增长1.11%（前值-1.24%），显著好于近三年的平均季节性，这也是4月份以来的首次。从基数效应来看，出口这三个地区的基数均比前值要低，造成出口同比分化主要源自美国和东盟需求的改善。从环比来看，欧盟季节性基本保持不变，但出口美国和东盟的季节性则显著上升。从具体商品来看，本月汽车和船舶继续增长较快，家电出口也由负转正，改善显著。其他的商品，大部分同比增长依然为负，但是相比7月，基本都有不同程度的改善。欧美国家以及东盟的PMI指数均触底反弹，意味着海外需求或将迎来拐点。往后看，9月基数再次偏高，同比数值或将再次回落，而在四季度受基数显著回落的影响，基数效应将由负转正。
四、流动性分析
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公开市场操作及资金面
本周央行公开市场累计进行逆回购操作8460亿，逆回购到期16300亿，最终本周央行净回笼7840亿元。本周资金面收敛，资金价格全线上涨，隔夜上涨23.06BP至1.76%；7天上涨2.71BP至2.04%。
数据截至2023/09/07，来源Wind。
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一级发行
本周，利率债发行47只，总发行量3183.79亿元，较上周减少1153.15亿元，总偿还量4398.64亿元，较上周增加645.47亿元，整体净融资额为-1214.85亿元，较上周减少1798.62亿元。
本周发行存单623只，总发行量1262.80亿元，净融资额为-4713.80亿元，较上周减少6066.5亿元。本周同业存单各期限利率整体上行，其中，1M存单利率上涨幅度最大，表明市场资金面偏紧。
数据截至2023/09/07，来源Wind。
五、债券投资策略
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市场分析
本周债市出现调整，宽信用叠加资金面收紧冲击带来下行压力。周一，债市早盘明显低开，整体弱势运行。资金面均衡偏松，但受近期地产政策持续发酵，叠加周末多个一线城市官宣“认房不认贷”政策影响，加之股市高开高走，现券走弱。周二，债市早盘震荡走强，资金面均衡偏松，叠加股市低开低走，现券震荡走强，但午后可能受市场对地产政策放松和一揽子化债方案的预期影响，现券涨幅略有收窄。周三，随着月初央行公开市场操作连续净回笼，资金面整体偏紧，上午现券震荡走弱。午后或受外媒报道部分一线城市放松地产限购等政策或将出台的影响，叠加股市转强，现券进一步走弱，全天来看现券和期货均明显收跌。周四，上午资金面整体偏紧，叠加8月进出口同比数据跌幅收窄，现券震荡走弱。下午资金面转松，债市跌幅逐渐收窄，全天看股债汇均收跌。周五，早盘资金面偏紧，但随着央行加大公开市场操作力度，资金面有所转松，叠加股市低开后延续弱势，上午现券呈偏强的窄幅震荡走势。午后股市跌幅收窄、现券震荡走弱，尾盘国债期货拉涨带动现券小幅转强。全天看，资金面整体偏紧，主要期限资金利率较昨日有所上行。
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投资策略
本周受季末资金面紧张及稳增长政策预期扰动影响，叠加当前债市交易相对拥挤，债市出现调整，各期限国债收益率均有所上行，其中短端上行幅度较大。从目前国内的高频数据来看，受上月地产政策利好，基建方面工业高频有所回升，但后续表现取决于地产政策效果的可持续性；消费方面，内需降温，8月进出口超季节性叠加海外主要经济体PMI数据回升，显示外需有一定支撑；投资端9月初新房成交回落叠加水泥价格转跌，因此短期难以出现明显回升信号，叠加海外对宽货币掣肘放松，对债市环境偏离多，当前稳增长政策需观察后续效果，因此利率债大概率延续震荡格局。
本周各期限各等级信用债收益率均上行，信用利差也跟随走阔，其中中短期中低等级信用债收益率上行较多，当前以票息为主的信用债配置策略价值初显。配置方面，重点关注特殊再融资债的落地，将直接利好承接再融资债省份的城投，可聚焦系统重要性高且信用利差中等偏高的城投短债，短期内也可以关注1-2Y的骑乘机会。另外品种溢价仍是首推，关注担保债/CRMW/ABS等品种。
转债方面，本周由于汇率扰动等市场影响，转债估值全面调整，偏股型品种转股溢价率压降近3%。但周五市场在触及关键点位后出现抄底资金，走出了长长的下影线，当前估值已经达到相对均衡的水平，风险有所释放。后续维持谨慎乐观的判断，根据中报业绩优化持仓结构，关注科技、顺周期和低位超跌品种，同时博弈新券机会。
六、股票投资策略
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股票市场回顾
A股市场整体表现：本周A股全面调整，上证综指下跌0.53%，深证成指下跌1.74%，创业板指下跌2.40%，沪深300指数下跌1.36%，科创50下跌3.56%。
行业表现：本周行业涨跌互现，制造业和周期表现相对较强，其中国防军工、煤炭、石油石化、电子和机械设备的收益率为4.30%、2.25%、1.87%、1.23%和0.91%；而传媒、电新和消费表现较弱，具体来看，传媒、电力设备、美容护理、医药生物和农林牧渔的收益率分别为-6.59%、-3.16%、-2.45%、-2.29%和-2.15%。
港股市场整体表现：本周港股市场亦明显受挫，恒生指数下跌1.0%，恒生科技下跌2.1%。
行业表现：从行业综合指数上看，医疗保健、电讯和非必需性消费表现较弱，分别为-4.14%、-3.29%和-2.44%；原材料、能源和地产建筑持续强势，收益率分别为2.94%、2.51%和2.13%。
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投资策略
本周并未延续上周政策催化行情，仅周一延续上涨随后持续回落，目前市场已经基本回落至“减半印花税”前水平，但无论是从股权风险溢价、200日均线以上个股来看，均未到当时的悲观情绪，表明当前市场仍相对可控；另一方面，成交持续缩量，从换手率分位数看周五为8.4%，为自2020年以来的较低水平，表明当前市场观望情绪较浓，因此短期持续下行力量相对有限。另外，近期外资流出速度已经明显放缓，成交活跃度也有所提升，8月以来持续流出超900亿，基本接近历史流出的极值水平，因此后续持续流出相对乏力。事实上，密集的政策出台并未持续带动市场上行，核心在于由于前期政策催化后政策效果有待商榷，因此市场对于政策的出台或持观望态度。因此，目前的市场仍是处于“强预期和弱现实”的博弈。后续来看，当前市场已经处于相对低位，量能上已经缺乏向下动力；而积极的因素包括出口数据、PPI数据的环比改善，均表明当前经济的修复是具有确定性，已经开始出现结构性的改善。行业方向上，主要在于三个方向，其一，如果政策仍持续出台且经济数据能够较好地兑现，则顺周期方向的包括周期上游、制造业等方向可重点关注；其二，流动性相对敏感的TMT，主要是通信、半导体等AI+产业趋势推进，以及半导体周期拐点将至；其三，医药反腐的不确定性拖累医药板块情绪，但近期情绪有所回暖，关注业绩较好且受反腐影响较小的优质个股。
本周港股和A股明显分化，A股对于“强预期和弱现实”持续博弈时，港股表现上却坚定看多周期板块，能源、原材料和地产建筑已经自8月下旬以来，连续三周上涨。港股市场仍相对更接受一线城市放开“认房不认贷”、解除限购等政策；地产预期被唤起，必然对产业链都会带动。首先是上游的大宗商品，典型如海外高资本开支与长建设周期带动电解铝进入新一轮的涨价；同样还有地产链自身，包括水泥建材等。而另一方面，低估值高股息方向是很多增量资金配置的底仓优选，而目前估值+高股息特征的行业多位于顺周期价值板块，在商品价格上涨的背景下，周期板块表现亦明显较好；尤其是优质煤炭企业，具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，攻守兼备、高性价比。后续来看，仍将持续看多三个方向：其一，地产政策催化带动一线销售回暖，因此业绩好且布局重点城市且现金流边际改善的房企会有优势，而地产销售转暖亦将推动地产服务的估值修复。其二，经济持续修复，且PPI有在改善，而库存仍相对紧张的周期品包括原材料、能源等方向。其三，低估值高股息方向是当前经济修复不确定性下的底仓优选，且能源板块短期上涨动能较足。
2023-09-10 14: 31
2023-10-08 20: 22
2023-09-29 19: 20
2023-10-08 18: 19
2023-10-08 20: 18
2023-10-08 21: 16