一、市场表现

二、重要资讯

1、经文化和旅游部数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。据商务部监测，假期前七天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%。全国示范步行街客流量同比增长94.7%，36个大中城市重点商圈客流量同比增长164%。商务部重点监测零售企业粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材销售额同比增长10%以上，汽车、化妆品销售额同比增长7%左右。

2、《求是》杂志刊发国资委党委署名文章《深入实施国有企业改革深化提升行动》。文章称，通过实施国有企业改革三年行动，国有企业改革发展取得重大成果，但一些长期制约国有企业发展的体制机制弊端尚未彻底破除，一些国有企业仍存在大而不强、资产收益率不高、创新能力不足等问题。必须通过不断深化改革，抓重点、补短板、强弱项，提高国有企业治理水平和核心竞争力，促进企业高质量发展。

3、沪深交易所正式发布通知，落实证监会进一步规范股份减持行为的监管要求，就破发、破净以及分红不达标等标准进行明确，从严认定不得减持的情形。通知同时明确，控股股东、实际控制人预先披露的减持计划中，减持时间区间不得超过3个月。未预先披露减持计划的，不得通过沪深交易所集中竞价交易、大宗交易减持股份。同时，北交所修订减持指引，进一步规范关键少数减持行为，并明确暂不将减持限制与分红情况挂钩。自证监会减持新规发布以来，沪深交易所已有近百家上市公司的控股股东、实际控制人、董监高等提前终止减持计划，110 余家上市公司的“关键少数”人员自愿承诺不减持公司股份。

4、央行货币政策委员会召开三季度例会强调，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。支持刚性和改善性住房需求，推动降低存量首套房贷利率落地见效。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施，推动平台企业规范健康持续发展。

5、中国恒大公告称，接到有关部门通知，公司执行董事及董事会主席许家印因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。公司股票将继续停牌。另据第一财经报道，在相近时间段内被带走的恒大核心成员，还包括许家印二儿子许滕鹤，他曾主导恒大财富的工作；恒大前CFO潘大荣，主要负责恒大系资金运作；恒大地产集团、恒大物业集团前董事长甑立涛。

6、美国9月季调后非农就业人口增33.6万人，为2023年1月以来最大增幅，预期增17万人，前值由增18.7万人上修至增22.7万人；美国9月平均每小时工资环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.2%；同比升4.2%，预期升4.3%，前值升4.3%。

三、宏观点评

点评：

9月制造业PMI指数为50.2%（前值49.7%），为4月份以来首次超过荣枯线。从季节性来看，当前的制造业景气度仍然偏低，但从环比变化的情况来看，不仅与疫情前（2016-2019）平均季节性的差异进一步缩小，而且9月比前值高出0.5个百分点，制造业在加速向自身均衡回归。分项来看，制造业供需指数扩张加快，但供给改善更多，供应商配送指数也在贡献正向拉动。从行业特征来看，9月荣枯线以上的行业数量比上月增加2个，行业景气面在扩大，此外从四大行业分类来看，装备制造业、高技术制造业、消费品和高耗能行业均有不同程度改善。9月服务业PMI指数50.9%（前值50.5%），其中新订单与上月持平，业务活动预期指数小幅改善，从业人员指数再次回落。服务业新订单企稳或释放积极信号，在需求和预期改善下，后续景气度的回升值得期待。

总体来看：制造业供需指数继续回升，供给改善更多，需求有一定的分化，不仅外需改善好于内需，而且内需分化也较为显著，制造业需求改善基础仍然不牢，企业补库偏谨慎；建筑业需求进入扩张区间，服务业需求或进入磨底阶段；9月就业压力改善或不明显，但后续改善或值得期待。当前需求面临外需改善，内需磨底的格局，从短期经济动能来看，总需求仍然偏弱，短期内出口或将贡献更多，就业压力有望得到一定缓解。从政策角度，当前经济仍处于爬坡过坎阶段，逆周期调节仍应保持适当力度。

四、流动性分析

9月央行公开市场累计进行逆回购操作47630亿元，MLF投放5910亿元，逆回购到期38450亿，MLF到期4000亿元，最终央行净投放11090亿元。当月资金面趋紧，资金利率大多上行，其中隔夜下行11.39BP至2.24%；7天上升26.99BP至2.57%。

数据截至2023/09/28，来源Wind。

9月，利率债发行273只，总发行量17352.72亿元，较上月减少3854.51亿元，总偿还量13064.50亿元，较上月减少2067.65亿元，整体净融资额为4288.21亿元，较上月减少1786.86亿元。

9月发行存单1838只，总发行量20776.90亿元，净融资额为-357.70亿元，较上月增加497.8亿元。当月同业存单利率大幅上行，短端上行幅度大于长端，走势平缓。

数据截至2023/09/28，来源Wind。

五、债券投资策略

9月以来资金面偏紧作为最主要的影响因素，叠加稳增长政策密集出台、基本面小幅修复，同时在风险偏好有所回升的共同影响下债市有所调整。月初以来资金面持续边际收紧，地产政策带动一线城市销售有所好转，经济金融数据均超预期呈边际改善态势，债市收益率有所调整；中旬央行降准并超额续作MLF以呵护流动性，资金面有所放松，债市收益率震荡下行；月末市场对于节日前后可能落地的政策以及突发事件较为警惕，持券过节意愿较弱，节前博弈节后资金面转松，最后几个交易日收益率有所下行。全月来看，十年期国债收益率上行5.90bp至2.6750%。

9月债市有所调整，资金面的波动为核心影响因素，从央行三季度例会整体表述来看，总量货币宽松的窗口仍在，提出“搞好逆周期和跨周期调节”，回顾历次表述及后续操作，在同时提及逆周期和跨周期的情况下，降准、降息的操作空间较大，对债市仍有支撑。短期内影响债市行情主要因素有以下几点：基本面上国庆假期的政策落地情况及旅游消费数据等、资金面上节后资金价格中枢、机构行为方面理财及基金等产品户跨季后的再配置情况。当前点位已具备较好的配置价值，可择机博弈节后资金面宽松下的情绪回暖。

信用方面，9月信用债各板块收益率全面上行，利差普遍走阔。伴随1.5万亿特殊再融资债券落地，城投债区域选择上建议对于少数前期因舆情扰动利差走阔但债务率不高、风险可控区域博弈利差修复空间，或关注中部区域部分积极化债省份，认可度持续回升下部分省内较弱平台仍有一定利差空间，如：重庆、湖南、湖北，而传统赛道如天津、苏北等下行空间已有限。久期方面，考虑信用债期限利差明显高于利率债，建议关注中等级1-2Y期限的骑乘收益以及部分短久期城投债的票息价值。

转债方面，9月可转债估值整体压缩，上旬遇到债券调整压力，中下旬受到股市调整影响，转债全月调整幅度较大,煤炭、轻工制造、银行涨幅靠前，传媒、国防军工、美容护理表现弱势。建议主要精选转债少数优质标的，并结合短期景气度筛选，同时考虑到目前转债绝对价格分位数位于中等水平，可重点关注低价具备看点的转债。

六、股票投资策略