一、市场表现

二、重要资讯

1、多个部委“三定方案”出炉。中共中央办公厅、国务院办公厅发布通知，调整工信部、生态环境部、国家卫健委和央行职责机构编制，调整中国社会科学院职责。其中，央行主要职责调整方面，不再保留国务院金融稳定发展委员会及其办公室，将其职责划入中央金融委员会办公室。将对金融控股公司等金融集团日常监管职责，划入国家金融监管总局。将建立健全金融消费者保护基本制度职责，划入国家金融监管总局。央行机构设置调整方面，宏观审慎管理局不再承担对金融控股公司等金融集团日常监管职责。将金融市场司承担的统筹互联网金融监管职责、拟订并组织实施宏观信贷指导政策中涉及房地产金融领域相关职责，划入宏观审慎管理局。

2、超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，分三类推进实施：一类是符合条件的实施拆除新建；第二类是开展经常性整治提升；第三类是介于第一、第二类之间的实施拆整结合。住建部城中村改造信息系统投入运行两个月以来，已入库城中村改造项目162个。住建部表示，坚持多渠道筹措改造资金，既可以由城市政府筹措资金，也可以引入社会资金，银行业金融机构将给予政策性和商业性贷款支持。

3、美国9月CPI涨幅超预期。数据显示，美国9月未季调CPI同比上升3.7%，预期3.6%，前值3.7%；季调后CPI环比升0.4%，预期0.3%，前值0.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，前值4.3%；环比升0.3%，与预期及前值一致。美联储会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；官员们一致认为，货币政策应该在一段时间内保持限制性，以推动通胀持续降温；绝大多数与会者继续认为经济未来走势“高度不确定”；与会者表示通胀“不可接受的高”，需要更多证据来确信价格压力正在减弱；今年剩余时间的GDP增长将受到汽车工人罢工的影响；多位与会者指出，即使开始降息后，缩减资产负债表可能还会持续“一段时间”。

4、“国家队”重磅出手，中央汇金时隔8年再度增持四大行股份。按10月11日收盘价计算，中央汇金增持工行、农行、建行、中行A股股份金额合计为4.77亿元，并拟未来6个月内继续增持。中央汇金上一次集体增持四大行股份是在2015年。分析指出，此次中央汇金增持四大行股份，被市场视为重要政策信号，不排除后续增持范围扩大的可能。

5、国家一揽子化解地方政府债务风险方案正加速落地。时隔一年多，特殊再融资债券发行再次启动。内蒙古特殊再融资债招标10月9日完成，全场倍数均超过15倍。截至目前，已有内蒙古、天津、辽宁、重庆、云南、广西等地共将发行特殊再融资债券约3167亿元，超过2022年全年额度，市场普遍预计后续还将有其他省份跟进发行。

6、新一轮巴以大规模冲突仍在持续，已导致超过2700人死亡，超10100人受伤。多个飞往特拉维夫航班被暂停，中国多家旅行社近期赴以旅行团取消。出于对以色列安全局势担忧，英伟达取消原定于10月15日-16日在特拉维夫举行的年度AI峰会线下会议。外交部发言人毛宁表示，中方高度关注近来巴以冲突持续升级，对冲突造成平民伤亡感到十分痛心，反对和谴责伤害平民的行为。当务之急是尽快停火，保护平民，防止局势升级。

三、宏观点评

点评：

政府债及票据支撑社融：2023年9月社融同比多增约6000亿元，存量同比增速持平于9%；从分项看，政府债融资支撑较强，同比多增4000多亿元，截至9月末，地方政府新增专项债仍有余量，10月以来各地陆续启动特殊再融资债券发行，年内政府债还将继续支撑社融；未贴现票据同比多增2000多亿元，9月表内外银票开立总量高于去年同期，且表内票据贴现规模较少，支撑表外未贴现票据多增；表内信贷同比基本持平，因增量支持力度不足，对社融存量增速略有拖累。居民中长贷显著改善：9月新增人民币贷款同比少增，贷款存量同比增长10.9%；各分项中，居民贷款迎来改善，8月起房地产政策加速优化，同时存量房贷利率降息落地，也有助于减缓居民提前偿还房贷的趋势；企业中长期信贷继续回落，原因在于制造业和基建贷款未能延续支撑，以及在新增企业中长期贷款中的占比超过6成。总体来看，9月社融数据比较积极。

往后看，社融总量在年内还有进一步修复的动能：一是央行明确要求“主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用”，这与年初的“总量适度、节奏平稳”有明显区别；二是企业债由于去年四季度债券市场负反馈基数较低；三是存量房贷利率调整后，居民部门提前还贷行为可能会减少；四是新一轮化债可能带来部分社融增量。社融结构可能也会有所优化，企业部门中长贷可能会受到化债影响，但实际融资需求在盈利修复与专项债集中发行环境下应不会太差。

四、流动性分析

本周央行公开市场累计进行逆回购操作4460亿，逆回购到期16220亿，最终本周央行净回笼11760亿元。节后各期限利率均下行，隔夜下降42.85BP至1.81%；7天下降54.12BP至2.03%。

数据截至2023/10/13，来源Wind。

本周，利率债发行79只，总发行量5328.90亿元，较上周减少1591.12亿元，总偿还量2179.55亿元，较上周增加44.6亿元，整体净融资额为-2935.10亿元，较上周减少3149.36亿元。

本周发行存单428只，总发行量1388.20亿元，净融资额为-2935.10亿元，较上周减少3234.4亿元。本周短期限存单较节前利率大幅下行，整体利率走势牛平。

数据截至2023/10/13，来源Wind。

五、债券投资策略

本周一早盘受央行净回笼影响，资金面有所收紧，带动现券偏弱震荡。股市低开后维持弱势，午盘现券一度小幅转强。午后辽宁公布870.42亿元再融资债券发行计划，或受供给冲击影响，现券再度走弱。周二早盘央行净回笼，叠加特殊再融资地方债密集发行期的到来，资金面进一步收紧，现券偏弱震荡。股市高开后持续走低，带动午后现券跌幅收窄。尾盘或受彭博社对刺激政策和赤字率的相关报道影响，现券走弱。周三资金面持续收紧，叠加股市高开后偏强震荡，现券震荡走弱。午盘3年期国债招标结果不佳，叠加市场或对即将公布的社融数据有较高预期，现券维持弱势。周四早盘央行公开市场操作大幅净回笼，资金面偏紧，或受汇金增持国有四大行股份提振股市高开高走，带动现券震荡走弱。日内资金面紧张情况有所好转，带动现券走强，短端表现好于长端。周五资金面偏紧的状况有所缓和。早盘9月通胀数据修复放缓，股市低开低走，现券震荡走强，但随后公布的9月进出口数据跌幅收窄，午盘前现券涨幅收窄。下午9月金融数据显示社融数据超预期，但信贷数据不及预期，受此影响尾盘现券明显走强。

本周债市小幅调整，资金面偏紧，叠加特殊再融资债超预期供给带动债市利率小幅上行。10月以来特殊再融资债发行节奏偏快，目前公布的规模已超过7000亿，政府债超预期供给也对本周资金面造成干扰，结合本周五下午央行货币司司长表示“货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备，将继续做好逆周期调节”，预计经济恢复阶段，央行仍会提供货币政策支持，主动收紧流动性风险较小。因此短期债市维持震荡，等待债券供给压力减轻并且资金面平稳后，债市依然存在修复机会。

信用债方面，本周各期限各等级信用债收益率均小幅上涨，展望10月，理财规模将季节性恢复增长，供需格局相对有利，但目前处于政策发力和效果验证期，债券收益率波动性仍存，后续仍需持续关注稳增长政策是否会继续加码以及政策落地之后的实际效果，同时关注资金面波动是否可能带来短端机会。板块方面，城投债依然引人注目，部分区域仍将出现收益率下行的独立行情，可以继续观察一揽子化债政策在各地的落实情况，结合账户需求对进度较快的区域进行适当参与。

转债方面，本周转债估值震荡分化，全市场余额加权溢价率水平依然偏高。从风险溢价角度（1/PE-10Y国债到期收益率）看，当前溢价水平仍处于过去三年均值的一倍标准差附近，权益资产具备较好性价比；PMI、PPI等指标触底回升，9月份经济数据有望进一步向好，经济持续复苏值得期待。行业方面建议关持续注高股息资产与科技类个券，以及低估值的医药板块。预计进入四季度后，转债市场流动性有望提升，目前的转债估值水平较为安全。

六、股票投资策略