“双十一”大促开启 这些板块值得关注

近日，“双十一”大促首批预售开锣，尽管如今的电商购物节日趋常态化，但作为全年最重要的电商大促活动之一，仍有望激发消费者的购物热情，成为消费复苏节奏新的观察窗口。在富荣基金研究员张芷潇看来，白酒、啤酒、食品饮料等消费细分板块投资性价比逐步显现，值得长期关注。

从秋季糖酒会所反馈的信息来看，今年白酒在“双节（中秋、国庆节）期间”动销较为平淡。张芷潇认为主要有三方面影响因素：一是消费力尚未完全恢复，比如商务宴请的恢复程度还未到2019年同期水平，尤其是次高端白酒，普遍面临消费降级趋势下的批发价格下降压力；二经销商压力，经销商在利润空间减少的情况下为了完成动销任务，使得单箱毛利率下降，叠加二季度以来，部分白酒库存处于较高状态，使得经销商已经没有更多信心、资金以及动力去主动刺激白酒销售；三是酒企销售策略不确定性，酒企对经销商的销售策略会随着部分酒企领导层换届或变更而改变，使得企业未来中期业绩发展判断出现更多不确定性，影响白酒的潜在估值。

尽管今年白酒动销在二三季度恢复相对较慢，但9月中旬厂家和经销商开展了一些促销活动，白酒上市公司在双节期间动销仍然完成了两位数以上的营销增长。从基本面看，白酒龙头酒企中，部分高端酒及地产酒龙头今年的业绩确定性较高，但部分前期高成长的次高端白酒业绩承压，酒企之间呈现业绩增速分化的态势。

张芷潇指出，白酒板块目前或已经到达了值得长期关注的阶段，伴随股价不断下跌，白酒板块的估值性价比反而慢慢显露出来。

受去年高基数和台风降雨等极端天气影响，整体来看，今年三季度啤酒龙头企业销售普遍承压。但部分中高端啤酒的销量增长和价格升级趋势仍在延续，高端餐饮、酒吧等娱乐场景的恢复，对于啤酒行业有明显的价格带动趋势。

张芷潇指出，今年啤酒成本端的包材价格处于持续回落阶段，对于啤酒业绩的回暖有一定的改善作用。在今年极端天气和宏观经济略微波动的情况下，龙头企业主动缩减销售费用，今年的利润端收入可能会明显好于收入端的增速。

她强调，目前行业库存处于相对底部区间位置，预计明年的全年销量会有较为稳健的增长。中长期看，啤酒板块的供需结构稳定，行业竞争格局持续向好，从板块配置角度看，性价比随着股价不断盘整逐步凸显。

整体来看，目前食品饮料板块还处于复苏回暖、盈利弹性释放的阶段。餐饮链表现较为亮眼，今年7、8月份基础调味品、速冻食品和复合调味品等与餐饮链相关的B端订单量快速增加，部分餐饮终端门店的翻台率已经恢复到2019年同期水平。C端相比B端略有滞后，但双节期间液态奶、坚果零食等品类的动销流速好于端午等节日，同比增速明显。

张芷潇认为，叠加去年四季度食品饮料相对低迷的业绩周期，今年四季度可以期待报表端的高增。现阶段食品板块市值处于盘整状态，而在微观数据持续环比向好下，板块整体股价的向下趋势和动力不再明显。此外，受益于新品推出，饮料板块今年或会有比较明显的业绩爆发，对于板块中有独立α行情的公司，可以更多关注。

在秋季糖酒会后，经销商对于大众品的预期相对白酒更为积极。张芷潇认为，从动销来看，最差的时间段或已经过去。大众品的销售和价格相比白酒更为稳健，在暑假和双节的数据均显示B端和C端的需求正逐步回暖。

同时，今年二季度以来，各食品制造板块的成本端不断下降，在这种情况下，利润端的增速弹性可能更大，预计三季度部分食品制造股单季度利润率有望迎来较为明显的环比改善。在市场不断盘整的情况下，有望迎来比较好的布局时机。

尽管近期消费恢复速度较缓，但长期来看，我国经济发展稳中向好，拥有庞大消费市场，面对“长牛属性”的消费行业，投资者也需要有不惧短期波动、长期持有的耐心。

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