情绪回暖背景下 如何把握结构性行情

近期A股市场持续反弹，大家的交易热情好像又回来了一些。一方面，A股成交额再超万亿元；另一方面，被称为“聪明钱”的北向资金尽管仍呈现净流出状态，但流出水平开始趋势性收敛。这大概率也可以看做是市场底进一步夯实的积极信号之一。

政策上，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。对此，富荣基金研究部总经理、基金经理郎骋成认为，本次财政扩张的时间、工具和用途都大幅超预期，或具有里程碑式的标志性意义。一方面，本次国债发行按照特别国债管理并纳入赤字预算，一次性提高2023年赤字率至3.8%，超过2020年的3.7%，成为公共预算1994年分税制改革后最高赤字率年份，说明增发国债突破赤字率是当前财政的主动选择，释放出稳定全社会信心的强烈政策意图。

另一方面，本次增发国债通过转移支付的方式全部安排给地方，形成了“杠杆加在中央，支出落在地方”的格局。郎骋成预计，财政运行框架将伴随地方化债的推进而逐步发生变革，未来中央政府在财政运行中的权重将提高，并且在这个权重提升的过程中完成“央地结构”的重塑，从而弱化地方化债的潜在冲击。此外，财政赤字率安排在2023年，令明年财政空间更加宽裕，给2024年财政调节经济预留了空间。

宏观数据上，中国10月制造业PMI为49.5%，较9月回落0.7个百分点。郎骋成表示，尽管10月PMI数据的全面回落说明了经济仍然面临着总需求不足的问题，但随着近期中央增发国债、地方化债、规划建设保障性住房等政策落地，对于拉动需求具有实际意义，不必因为短期数据的波动而对经济前景过于悲观。

上市公司业绩如期改善，全部A股、全部A股非金融2023年第三季度归母净利润同比增速分别为2.5%、5.9%，分别较2023年第二季度提升10.4pct、17.7pct。郎骋成指出，上述数据与此前提及的“企业利润在3季度企稳”的判断基本符合，盈利修复趋势基本确定。同时，三季度国内经济边际改善，GDP增速录得4.9%高于市场预期，PPI企稳、工业企业盈利增速持续改善。

郎骋成表示，目前政策端稳增长的力度仍在加码，万亿国债落地、保障性住房建设有望推进、海外环境边际缓和均有望推动经济继续修复和企业盈利改善。具体到投资上，他认为，TMT、汽车、家电等景气回升行业以及财政扩张带来的顺周期行业业绩修复两个方向均值得重点关注。

然而，反弹往往不是一蹴而就，其中不乏震荡和对方向的选择。那么，在市场底部区间的“混沌期”，如何把握结构性行情。种种迹象表明，想要赶上这一波经济复苏的红利，宽基指数沪深300值得重点关注，毕竟这是连“国家队”都在布局的领域。

从成分股来看，沪深300指数包含了沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300家上市公司；从市值来看，截至2023年11月8日，沪深300指数成分股总市值约47万亿元，以不到A股6%的股票数量，占据了超50%的总市值，具有很强的市场代表性。

此外，根据Wind数据显示，2022年A股中5000多家上市公司共计70万亿多营收，占到全国GDP的60%，而沪深300指数成分股的300家上市公司的营收就占了40万亿，比剩下4700家公司加起来还要多。因此，沪深300指数实际上跟宏观经济的走势是高度相关的。

目前，沪深300指数在经历了长期调整之后，当前指数PE-TTM仅11.19倍，处于近五年9.8%分位、近三年5.92%分位，该估值已处于历史较低水平区间，叠加经济复苏向好的趋势，市场长期配置价值凸显。（数据来源Wind，截至2023年11月8日）

时值年内投资的冲刺阶段，随着汇金公司的入市，当前A股也有颇为明显的企稳迹象，中长期价值投资资金有望“快步进场”，聚集了大批绩优蓝筹股的沪深300指数有望受益。在当前结构性行情下，对于普通投资者而言，在风险适配的前提下，不妨考虑投资指数基金，更有效地把握市场整体的趋势性行情。

郎骋成在管的富荣沪深300指数增强型基金，最近3年超额收益同类排名第六^①，在一众指数增强型基金中表现不俗。对于想投资指数且风险适配的投资者，该基金提供了一个近似于指数、又力争强于指数的投资机会，感兴趣的投资者不妨关注起来。

注①数据来源：海通证券基金超额收益排行榜，分类标准：增强股票指数型，富荣沪深300指数增强A近3年超额同类排名6/176，数据截至2023年10月31日，评级发布日期2023年11月3日。基金评价结果并不表示对基金业绩未来表现的预测，也不视作投资建议。

②富荣沪深300指数增强由富荣福泰混合变更注册而来，自2019年1月24日起正式实施转型，于2021年4月19日增加存托凭证投资范围和投资策略，R4（中高风险）。基金经理任职期：邓宇翔（2018.11.6-2022.08.05）、郎骋成（2020.07.16-至今）。富荣沪深300指数增强A2019年-2022年的业绩及同期业绩比较基准分别为：45%/28.83%、85.59%/25.86%、10.16%/-4.85%、-14.85%/-20.58%；富荣沪深300指数增强C2019年-2022年的业绩及同期业绩比较基准分别为：44.84%/28.83%、85.41%/25.86%、10.05%/-4.85%、-14.93%/-20.58%。数据来源：基金定期报告，数据截至2022年12月31日。

③富荣沪深300指数增强是指数型产品，郎骋成在管的其他同类产品有：富荣中证500指数增强A、富荣中证500指数增强C。富荣中证500指数增强由富荣福安混合变更注册而来，自2019年1月10起正式实施转型，于2021年4月19日增加存托凭证投资范围和投资策略，R4（中高风险）。基金经理任职期：邓宇翔（2018.03.30-2020.10.15）、邱紫华（2020.08.26-2022.08.15）、郎骋成（2022.08.05-至今）和李天翔（2022.08.18-至今）。富荣中证500指数增强A2019年-2022年的业绩及同期业绩比较基准分别为：26.78%/21.74%、22.87%/19.94%、14.72%/14.83%、-16.05%/-19.30%；富荣中证500指数增强C2019年-2022年的业绩及同期业绩比较基准分别为：26.66%/21.74%、22.71%/19.94%、14.60%/14.83%、-16.13%/-19.30%。数据来源：基金定期报告，数据截至2022年12月31日。

风险提示：1、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。3、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。4、基金评价结果并不表示对未来表现的预测，也不视作投资建议。5、本文章中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本文章所包含的信息或建议在本文章发出后不会发生任何变更，且本文章仅反映发布时的资料、观点和预测，可能在随后会作出调整。本文章中的资料、观点和预测等仅供参考，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。市场有风险，投资需谨慎。市场过往表现不预示未来。