本周（11/06-11/10,下同），央行公开市场全口径净回笼6,480亿元。上周为净回笼9,260亿元，近两周合计净回笼15,740亿元。银行间主要回购利率的均值/周五收盘值，环比普遍下行/普遍上行；流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展7天期12,500亿元逆回购操作，到期回笼18,980亿元,净回笼6,480亿元。
上周（10/30-11/05，下同），央行公开市场全口径净回笼9,260亿元，近两周合计净回笼15,740亿元。下周（11/13-11/19,下同），央行公开市场将有12,500亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期180亿元、3,530亿元、4,740亿元、2,020亿元、2,030亿元。此外，下周三（11月15日）还将有8,500亿元MLF到期。本周,银行间质押式回购成交额日均为71,952亿元，比上周增加16,174亿元。其中， R001日均成交额64,025亿元，平均占比89.0%；R007日均成交6,772亿元，平均占比9.4% 。从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比上周普遍下行。其中，R001/R007/DR001/DR007周均值环比分别下行约39BP/35BP/3BP/14BP。本周银行间主要回购资金利率收盘值，环比上周普遍上行。11月10日本周五收盘，较11月3日上周五收盘，R001/R007/DR001/DR007环比分别上行约8BP/15BP/7BP/9BP。表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，DR001和DR007均小幅上行。DR001周三上行至1.72%附近，周四回落，周五收在1.69%附近，与上周五相比上行约7BP；DR007走势相对平稳，周五收在1.85%附近，与上周五相比上行约9BP。图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007基本同向而动，两者利差有所走阔。11月10日本周五两者利差为17.63BP，而11月3日上周五两者利差为12.03BP。今年3月27日至3月31日，两者利差均大幅走阔，走阔幅度均在100BP以上；7月31日两者利差转负为-0.20BP。图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。2023年2月8日，3月27日、30日，4月24日，6月26日、27日、28日和30日两者利差倒挂，分别为-2.17BP、-52.43BP、-88.28BP、-2.48BP、-25.61BP、-23.33BP、-45.33BP、-83.00BP。2023年2月21日、2月28日、3月20日、3月21日、4月27日两者利差飙升至153.04BP、177.32BP、315.32BP、144.67BP、124.82BP。本周两者利差均值为69.03BP，较上周均值34.78BP，利差有所走阔。11月10日本周五的利差为74.17BP，较11月3日上周五的75.92BP，利差有所收窄。图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周减少，净融资环比大幅减少；AAA级1Y发行利率上行。（wind 11月11日数据）本周同业存单总发行量为7,118.00亿元（日均1,423.60亿元，低于上周日均1,438.72亿元），环比上周减少75.60亿元；净融资额为-1,183.50亿元（日均-236.70亿元，高于上周日均609.72亿元），环比大幅减少4,232.10亿元。
AAA级1Y同业存单发行利率本周均值为2.6785%，较上周上行1.41BP（前值均值为2.6644%）。图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率普遍上行，收益率曲线熊平。其中，1月期上行最明显，上行约10BP，报收2.15附近。1年期11月10日周五环比上行1.35BP，报2.58%附近，其3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日以来的新高，当日1年期报收2.7706%。图5：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
一级市场方面，本周利率债发行规模环比增加，净融资额环比大幅增加。
二级市场方面，本周国债期货多数上涨；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周均有所分化；国债/国开债关键期限利差以收窄为主。
（wind11月11日数据）本周新发利率债40只，融资5,729.74亿元，环比增加1,639.31亿元；总偿还量为2,044.03亿元；净融资额为3,685.70亿元（前值为84.18亿元），较上周增加3,601.52亿元。其中，国债、政金债净融资有所增加，地方债净融资有所减少。图6：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（11/13-11/19），发行计划方面，国债3只，共3,100.00亿元；地方债27只，共1,653.00亿元；政金债2只，共140.00亿元。截至11月10日，一般债发行进度为91.6%，专项债发行进度为98.4%；国债净发行进度为84.1%（不考虑万亿国债增发，统计剔除储蓄国债）；政金债发行进度为91.1%。
（1）全周看，本周国债期货多数上涨。
全周来看，30年期主力合约涨0.41%；10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约跌0.10%。其中，10年期主力合约在去年8月17日收在102.02，创2020年5月以来的新高后，2022年国庆节前一直在盘整中回调，一度回到2022年7月中旬位置，国庆节后反弹明显，冲高到101.77后有所调整，最低跌至99.20，创2021年10月底以来的一年新低，之后持续震荡。今年2月20日大跌0.33%。8月16日和8月18日报收102.82，共同创出2020年4月底以来的新高（102.94），11月3日上周五报收102.07，本周震荡向上，11月10日周五报收102.18。图7：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率环比上周，均有所分化。相对11月3日上周五，11月10日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周，有所分化。其中，中短端普遍上行，但均上行不超过2BP；其他期限普遍下行，其中超远端下行最多，但均不及3BP。
本周五，10Y国债下行1.69BP，报收2.6444%，8月21日报收2.5403%，创2020年4月30日以来的新低（2.5380%）。1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）一年多以来新高。国开债各期限收益率环比上周，有所分化。其中，1Y国开债收益率上行最大（约3BP）；50Y国开债收益率下行最大（超2BP）。10Y国开债下行0.73BP，报收2.7081%。3月2日报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。表2：关键期限利率债周变化情况
图8：近三周关键期限国债收益率走势
图9：近三周关键期限国开债收益率走势
图10：11月10日与11月3日关键期限国债收益率情况
图11：11月10日与11月3日关键期限国开债收益率情况
图12：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债/国开债关键期限利差以收窄为主。
国债/国开债10Y-5Y、10Y-1Y利差分别收窄0.21BP/0.23BP、2.73BP/3.38BP；国开债3Y-1Y利差收窄0.65BP；国债3Y-1Y利差走阔0.36BP。表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为-0.53BP，较上周均值0.23BP有所倒挂，有所收窄，表明市场交易活跃度有所上升，边际上偏好交易而非配置，交易盘较上周边际占优。
图13：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为41.18BP，较上周均值45.88BP有所收窄，表明市场对经济的乐观程度有所下降。图14：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美德债各期限收益率上行为主，日英债各期限收益率下行为主。
美国国债各期限收益率，周环比多数上行；期限收益率倒挂依旧；中美利差继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。11月10日本周五，较11月3日上周五，各期限收益率环比多数上行（超长端收平或下行）。其中，中端期上行明显（超15bp）。本周，2Y期国债收益率上行21BP,报收5.04%，重上5%关口之上。5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。10Y期国债收益率，本周环比上行4BP，报收5.0%关口之下的4.61%；10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。4月5日和6日，10Y收益率曾报收3.30%，创2022年9月8日（3.29%）以来的新低。图15：11月10日与11月3日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深11月10日本周五倒挂至-43BP（上周五11月3日为-26BP）。10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-37.40BP，上周均值为-21.80BP，倒挂均值有所变深。图16：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。11月10日本周五倒挂至-196.56BP（上周末为-190.87BP）。
日本政府债券各期限收益率普遍下行，收益率曲线牛平。本周五11月10日，相对于上周四11月2日，日本政府债券各期限收益率普遍下行，收益率曲线牛平，其中20Y、25Y、40Y期下行最明显（均超11BP）。2Y期政府债券收益率，本周五11月10日报收0.1080%（环比下行2.70BP），11月1日上周三报收0.1550%，追平2011年8月初以来新高（0.1550%）。10Y政府债券收益率本周环比下行6.10BP，本周五11月10日报收0.8590%；11月1日上周三报收0.9590%，追平2012年4月10日（0.9590%）的十多年来高点。图17：11月10日与11月2日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债各期限收益率环比上行为主，收益率曲线有一定期限倒挂。环比上周，本周各期限收益环比上行为主（15Y有所下行，10Y收平）。本周五11月10日，环比上周，10Y期收益率收平，报收2.75%；10月4日，报收2.99%，创2011年7月22日（3.09%）以来的新高。1Y期限品种下行2BP，收在3.47%，9月21日，其报收3.61%，创2008年9月底（3.93%）以来的新高，收益率曲线仍有一定期限倒挂。而作为欧元区基准的2Y德债收益率，本周环比上行5BP，报收3.04%。3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。图18：11月10日与11月3日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率下行为主（截止11月8日，相对一周前的11月1日）。
其中10Y下行约23BP，报收4.2757%。8月21日，报收4.7603%，创出2008年10月中旬以来的新高（4.8091%）。图19：11月8日与11月1日英国国债收益率周变化情况
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所变弱；产业债/城投债发行规模有所增加/有所减少，产业债/城投债净融资有所减少/有所增加；两者合计发行规模环比减少，净融资额环比减少。AAA级信用债发行利率方面，涨跌不一。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率均下行为主；AA级产业债/城投债信用利差普遍收窄/收窄为主；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差有所走阔/收窄。（wind 11月11日数据）本周新发行产业债（wind口径）218只，融资1,903.20亿元（环比增加289.28亿元）,总偿还量为1,964.79亿元，净融资额为-61.58亿元（前值为96.04亿元），较上周环比减少157.62亿元。图20：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind11月11日数据）本周新发行城投债（wind口径）78只，融资553.16亿元（环比减少329.99亿元）,总偿还量为672.19亿元，净融资额为-119.03亿元（前值为-162.71亿元），较上周环比增加43.68亿元。
图21：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债两者本周发行规模合计为2,456.36亿元（前值为2,497.08亿元），环比上周减少40.71亿元。两者净融资合计为-180.62亿元（前值为-66.67亿元），环比上周减少113.95亿元。
图22：产业债+城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
AAA级信用债发行利率方面，涨跌不一。
公司债AAA级主体发行利率3.34%（前值3.36%），本周无企业债AAA级主体发行（上周无企业债AAA级主体发行），中期票据AAA级主体发行利率3.52%（前值3.51%），短融AAA级主体发行利率2.55%（前值2.67%）。
AA级产业债方面
AA级产业债收益率环比上周，以下行为主（20Y期有所上行）。其中，6月期AA级产业债收益率下行最大（约6BP）。
3年期AA产业债收益率，本周五11月3日收至3.3601%，较10月27日上周五下行2.90BP，维持在3.50%关口之下。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。
图23：11月10日与11月3日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似。图25：11月10日与11月3日AAA产业债收益率曲线变化情况
其中，1Y、2Y和6Y期品种信用利差收窄最明显（超5BP）。3年期AA产业债信用利差收窄了4.44BP，其中3年期AA产业债收益率下行了2.44BP,而3年期无风险收益率上行了2.00BP。3年期AAA产业债收益率利差收窄了3.21BP，评级溢价下调了1.23BP。3年期AAA利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价下调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所减少。图26：11月10日与11月3日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为48.87BP，而前值均值为47.39BP，有所走阔。图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，下行为主。3年期AA城投债收益率，11月10日本周五收至3.2657%，较11月3日上周五下行4.64BP，维持3.00%关口之上。其2022年12月15日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。图28：11月10日与11月3日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似，但上行期限较AA级多。图30：11月10日与11月3日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差以收窄为主。
3年期AA城投债信用利差收窄了6.64BP，分解看3年期AA城投债收益率下行4.64BP，3年期无风险收益率上行了2.00BP。3年期AAA城投债收益率信用利差收窄了2.64BP，评级溢价下调了4.00BP。3年AAA信用利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价下调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所减少。图31：11月3日与10月27日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为37.19BP，而前值均值为39.79BP，有所收窄。
图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
一级市场方面，本周4只转债上市；2只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场上涨；全市场转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。
本周4只转债上市，首日表现较好。其中雅创转债，上市首日开盘130元，收盘涨幅57.30%，报收157.30元；红墙转债，上市首日开盘130元，收盘涨幅32.25%，报收132.25元；广泰转债，上市首日开盘123元，收盘涨幅20.40%，报收120.40元；震裕转债，上市首日开盘120元，收盘涨幅18.95%，报收118.95元。
本周转债市场上涨，交易环比量增。本周中证转债指数较上周上涨0.54%。成交量方面，两市成交金额环比量增。本周成交1,909.35亿元，日均约381.87亿元（高于上周日均368.92亿元）。
同期，本周权益市场指数多数上涨，万得全A上涨。其中，上证50下跌0.94%，上证指数、深证成指、创业板指、科创50、沪深300、中证1000分别上涨0.27%、1.27%、1.88%、1.64%、0.07%、1.93%。全市场看，万得全A周涨1.06%。图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
图34：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场涨多跌少。合计23个行业收涨，6个行业收跌。其中，传媒、通信和美容护理行业居市场涨幅前三，涨幅分别为3.55%、2.32%、2.18%；纺织服饰、汽车和银行等行业领跌。
个券方面，转债市场涨多跌少。总共549只公募可转债，136只个券下跌，408只上涨,5只收平。跌幅靠前的转债为正元转02、中辰转债、章鼓转债、纽泰转债，周跌幅在4%以上；涨幅靠前的转债为雅创转债、豪美转债、中富转债、金农转债、红墙转债、润达转债、广泰转债、震裕转债，周涨幅在15%以上。转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。截至11月10日周五，全市场可转债的中位数价格是120.32元（前值为119.12元），与前值相比上涨1.20元；全市场中位数转股溢价率为34.17%（前值为35.69%），与前值相比下行1.52pct。免责声明
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