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马磊（RAYMOND MA）
景顺集团中国内地及香港地区
首席投资总监
01
双赢格局
中国企业正在全球多地建立制造业中心，而且过去几年步伐明显加快。这对中国或世界其他地区而言，都是双赢的局面。
此方法可透过分散生产基地来缓解贸易限制、减低成本并保持利润率。
受惠于成熟的生产及物流配套设施、充裕的劳动力、工程师及强大的创业文化，中国企业的整体效率保持领先。
配合庞大的国内市场，中国企业拥有比较优势，因此能够实现巨大的规模效益，进而大幅降低生产成本。
考虑到低成本，这将为世界其他地区创造实质的双赢局面，特别是在大多数经济体都遭受高通胀的情况下。
02
中国于构建全球第二供应链上
的竞争优势
●中国制造业活动及产品涵盖联合国产业分类中所列的全部41个大类、207个中类及666个小类，是全球唯一一个拥有如此完整的供应链及制造能力的国家1。
●中国在关键产品供应方面的主导地位无疑使其有利于在其他地区建立制造中心。举例而言，全球86%的电池、 85-97%的太阳能产品及70%以上的空调均产自中国2。
●另一方面，中国主要的竞争优势包括充裕的工程师及相对其他已发展国家更低的生产成本。此外，中国企业不断加大研发投入。
图：中国的研发开支及占GDP比重
资料来源：中国国家统计局。截至2022年的数据。
作为供应链扩张及多元化战略的一部分，中国汽车企业已于世界各地建厂。
中国一间领先的电动汽车公司已发展出垂直化供应链，可于内部完成70%的汽车零件制造3。这可帮助公司于竞争激烈的电动汽车市场保持成本领先及竞争优势。
成本领先的关键领域是电池和电动动力系统，这是内部制造深度的结果，可实现整合解决方案。
中国电动汽车产业正经历整合阶段，整合的赢家（我们相信将是参与构建全球第二供应链的企业）极可能采取全球扩张战略，由此获得全球市场份额。
03
中国企业具备全球扩张及捕捉海外市占率的能力，并在这方面处于领先
这一点显而易见，包括消费、互联网、汽车和电池制造商在内的各个行业的领导者在保留中国本土业务的同时，已成功进军海外市场。
中国企业的全球扩张前景光明，我们预计成千上百间企业将纷纷效仿这些成功的先例。
中国逾4,200间上市公司4的市值总计约为111,400亿美元5。我们相信其增长潜力巨大，进而为这些企业于全球舞台中占得一席之地提供了充裕的机会。
海外扩张为中国企业带来了新的增长途径，助力其在全球范围内取得发展，同时开启新的机遇。2010年至2020年期间，中国境外直接投资总额增加2.2倍，在2015年后赶上外商直接投资额。6
图：中国外商直接投资额与境外直接投资额的对比
（十亿美元）
资料来源：CEIC，*2023年（估计）以2023年7个月的数据按比例计算。
04
我们见证了中国市场领导者进军海外市场的成功事迹
●一间在全球领先的中国电动汽车电池制造商因疫情期间供应链中断开始加速海外扩张。截至2023年上半年，该公司于全球电动汽车电池市场的份额已高达36%以上。7
●该公司海外收入占比已从2018年的4%大幅升至2022年的23% 8，海外毛利因客户结构改善及业务规模扩大而达到增长。
●透过接近世界知名的汽车制造商并建立密切的合作关系，该公司得以降低物流成本，提升经营效率并扩大全球市场占有率。中国供应商有望保持相对全球竞争对手的技术及成本优势。
图：该全球领先的中国电动汽车电池制造商收入细分（按中国及海外市场）
资料来源：公司报告、美国银行（Bank of America），2023年9月
●网络游戏行业方面，中国本地游戏的海外收入于2021年创历史新高，达致164亿美元，2023年上半年收入达75亿美元。事实上，中国游戏行业的海外收入已占整体游戏行业海外总收入的24%。9
●另一成功案例则是中国规模最大的网络游戏平台之一。该公司已投资逾60间海外工作室，截至2023年上半年，海外游戏收入占其总收入25%10，是海外扩张的成功典范。
●公司的付出获得了回报，在海外市场取得巨大成功。
图：中国海外游戏市场
资料来源：公司报告、美国银行（Bank of America），2023年9月
投资启示
•随着中国再全球化的持续，重要的是识别关键投资主题，从而发掘新兴机会。
•我们相信，能够参与构建第二条全球供应链的中国企业，将于成本、技术先进性方面取得关键竞争优势，而且最重要的是，面对地缘政治的任何变动将更具韧性。这将有助于推动公司业务的持续增长，因此对投资者而言是极具吸引力的投资机会。
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