全球固定收益策略 ︳增长强劲、通胀超标和央行政策对利率意味着什么?

我们认为，我们正处于一个逆通货膨胀的环境中，物价压力因疫情后的经济重启和货币宽松而普遍存在，不过总体通胀水平正在逐渐向较低的长期趋势放缓。通货膨胀还没有回到央行的目标水平，而达到目标的时间也非常不确定。这给市场留下了不确定性的空间，但通胀下降的趋势似乎很明显。

•如果经济增长继续以高于趋势的速度增长，利率上行压力可能会继续，美联储可能会继续加息。美国经济在第三季度经历的GDP增长水平与美联储实现通胀目标不一致，未来几个季度的强劲增长可能会重启一系列加息。这可能对固定资产带来负面的影响;债券收益率可能会推高，波动性可能会保持在高位。

•如果目前的高利率开始对经济造成更广泛的压力，通胀可能会朝着央行的目标下降，央行可能会落后于当前通胀曲线。央行将有意坚持其“让利率长期高位”的战略，即使在通胀继续缓解、经济增长逐渐结束的情况下。这对债券收益率来说可能是一个积极的情景，因为收益率的整体水平将有上涨的空间。这对风险资产可能是负面的，尽管我们预计，由于收益率和整体融资成本下降，高质量资产将产生稳定的总回报。我们认为，这种情况将支持长期和高质量资产。

•我们关于缓慢增长和反通胀的核心观点意味着市场有一个积极的背景。最近的市场波动主要是由央行行动和政策的不确定性驱动的。这种不确定性使利率波动保持在高位，并给风险资产带来了阻力。如果反通胀趋势继续下去，央行应该对通胀风险已经消退感到放心，这应该允许更鸽派的转向。我们认为，这将支持整体风险资产。

•另一方面，如果央行继续保持高利率，将抑制通胀置于优先地位，消极市场反响的风险就会上升。市场目前的共识是，经济将出现接近软着陆的情况，而信贷估值似乎已为这种结果定价。然而，过于鹰派的央行可能会导致衰退结果，这似乎没有被定价在债券收益率或利差中。