11月美国非农就业好于预期 降温趋势仍在

11月美国就业数据总体保持韧性，非农就业、失业率、时薪增速等数据普遍出现改善并好于预期，不过这并不代表趋势的逆转，毕竟过去一年美国劳动力市场数据在月间波动属于常态。11月非农就业的改善很大程度上与汽车行业和好莱坞罢工事件的解决有关，汽车和信息行业新增就业人数分别由上月的-3.2/-1.9万人回升至3.0/1.0万人。考虑到10月美国劳动力流动调查(JOLTS)职位空缺率大幅下降,职位空缺人数/失业人数比率已经降至1.34，平滑来看劳动力市场波动式降温的趋势仍在继续。

图：受益于罢工事件解决 11月美国非农就业改善

11月以来随着美国多项数据表现不及预期，市场对美联储降息预期持续升温。数据公布后，市场对美联储降息从预期明年3月降息、全年降息5次转变至5月降息、全年降息4次。11月就业数据主要在于提示了当前美国劳动力市场依然保持韧性，并未出现大幅降温。

从背后的原因看，一方面，随着美国存量超额储蓄逐渐退坡，以及债务上限法案约束下明年财政宽松支持力度减弱，四季度及明年美国经济大概率将较今年三季度的高位有所放缓。另一方面，由于2024年美国财政退坡幅度较小，此外在企业和居民存量债务到期压力不大的情况下，高利率对于实体债务成本的传导速度也相对较慢，在没有风险事件触发的情况下，美国经济回落的幅度可能是渐进、温和的，预计距离美联储降息还需要等待一段时间。