中加市场周报︱A股年末反弹，中大盘成长尤其强势

上周A股主要指数均上涨，年末反弹。

31个申万一级行业中，电气设备（+5.46%）、有色金属（+4.01%）和食品饮料（+3.91%）居涨幅前三。煤炭（-0.59%）、传媒（-0.40%）和交通运输（-0.35%）居跌幅前三。

A股主要指数周涨跌幅（%）

12月27日，前11月规上工业企业盈利同比-4.4%，前值-7.8%；11月单月同比29.5%。边际好转但总量仍弱。结构看，原材料、设备制造相关行业利润占比续升，采掘利润占比续降，下游消费盈利仍偏弱；分行业看，上游资源占优，其中有色、电力热力、黑色等行业盈利涨幅靠前；库存端看，名义库存、实际库存增速均延续回落，进一步表明库存周期仍处于去库区间；杠杆率看，工业企业资产负债率连续6月持平前值，指向企业债务扩张意愿仍然偏低，数据继续证明我国经济处于弱复苏进程中。 

12月28日，央行货币政策委员会召开2023年第四季度例会，会议主基调是加大已出台货币政策实施力度。货币政策方面，继续强调“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”、“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”、“保持流动性合理充裕”。汇率方面，央行继续指出要坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。地产方面，央行延续提出要因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，并提出要“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，促进房地产市场平稳健康发展。

12月31日，中采制造业PMI环比下降0.4ppt至49.0%，预期49.6%；12月非制造业商务活动指数环比上升0.2ppt至50.4%，数据不及预期。制造业PMI新订单回落幅度高于生产，表明需求缺口有所扩大。需求弱于供给也带动了库存的再度走弱和价格下降的压力。亮点只有建筑业商务活动指数在政策落地作用下环比上升1.9ppt至56.9%。当前PMI总体仍偏弱。

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为0亿、0亿和0亿，净融资额为-400亿、-89亿和0亿。信用债共计发114只，总规模860亿，净融资额-2077亿。转债新券发行2只，合计融资规模约26.6亿元。

二级市场回顾

上周收益率曲线牛陡为主。主要影响因素包括：资金面、货币政策预期、存单利率、股债跷跷板等。

流动性跟踪

上周公开市场净投放1.4万亿，跨年平稳度过。本周有近2.7万亿逆回购到期，关注流动性回笼后的资金面表现。

政策与基本面

上周公布的11月工业企业利润表现强于预期，12月中采PMI偏弱。高频数据来看：年末生产及投资淡季，地产销售冲量情况略显一般。

海外市场

海外处于圣诞假期，市场交易较为清淡。最终10年美债收盘3.88%，较前周下行2BP。

目前处在年末及年初的经济及债券供给淡季，宽货币政策实际落地以前，债市面临的风险较为有限，但本轮行情抢跑速度较快，目前多数品种已较前周高点又下行10-15BP，部分3-6个月期限国股行同业存单的下行幅度甚至达到30-50BP，市场已计入较多跨年后资金转松和1月降息的预期，利率进一步向下的空间或已被压缩，需要关注年后逆回购回笼对流动性的影响。继续建议以震荡思路操作，在把握估值修复机会的同时做好流动性管理，适时调整仓位结构。

转债方面，转债指数进入今年以来的底部区间，预期的博弈或许仍将持续。上半周市场已处于交易性底部区间，无论是PE、PB、个股估值分布还是其他市场情绪指标均已处于历史底部区间，下半周快速反弹。进入1月后仍处于业绩真空期，预期的博弈仍将持续，关注后续的政策演绎和市场情绪的节奏。