预计债市有望维持震荡偏强

基本面方面，生产侧高频指标电厂日耗高位运行，后续华东华南地区气温回升，民用电负荷或有回落；高炉开工率窄幅波动，近期钢厂年检增多，生产整体有所放缓；轮胎开工率小幅回落、江浙地区涤纶长丝开工率温和回落、全国整车货运流量小幅回升。需求侧高频指标30城商品房销售环比涨幅扩大；车市零售平稳；钢价稳中有涨。

流动性和政策方面，跨年资金仍然相对较贵，分层现象仍然明显。央行仍然采取逆回购等方式投放资金。跨年后，一是关注财政投放情况，如果财政投放加速，将给流动性带来补充；二是关注信贷开门红情况，央行要求信贷投放平滑，预计信贷开门红情况一般，可能给流动性带来利好；三是关注央行态度变化，观察央行能否加大长期限资金的投放，改善银行的指标压力。

整体来看，前期防空转、稳汇率制约下，短端资金利率相对较高，从中央经济工作会议来看，央行边际宽松的概率较大，存款利率降息落地后，市场对进一步MLF调降抱有期待。短端赔率较高，长端具有交易价值。展望2024年Q1，信贷脉冲大概率弱于历史同期，财政存款持续投放利好资金回落，预计债市有望维持震荡偏强。

权益市场迎来触底反弹，市场虽然暂未出现经济或政策拐点，但伴随着核心资产超跌后配置价值凸显，期待赚钱效应的好转有望带动观望资金入场，市场实现风险偏好提升和内生韧性改善。

从国内看，11月工业企业利润同比增速反弹至29.2%，两年复合增速由负转正至8.5%，改善明显。结构上看，利润率的回升是工业企业利润改善的最大贡献项，营收利润率回升至7.07%，绝对水平高于近5年同期，80.5%的行业营收利润率环比改善，其中尤以上游行业表现突出。但需求偏弱的环境下，盈利改善依旧任重道远。此外12月制造业PMI继续回落至49%，需求的进一步走弱拖累生产景气度，新出口订单值数萎缩至45.8%，而生产指数仍维持在荣枯线之上。

从海外看，美国截至12月23日当周初请失业金人数为21.8万人，较上月小幅增加，高于预期的21万，前值为20.6万。尽管上周初请失业金人数上升，但仍接近历史低位，进一步表明在需求稳定的背景下，企业不愿裁员。此外，美国11月成屋签约销售指数月率 0%，预期1%，前值-1.50%。美国11月成屋签约销售指数持平于71.6，为2001年有数据记录以来的最低，意味着美国二手房市场受到库存匮乏和高房价的抑制。整体来看，海外经济不确定性依然较高。

策略上：1）配置具有主题催化和产业趋势的成长板块：消费电子、半导体、TMT、机械。2）近期大小风格持续分化，大盘股的赔率提升、筹码更佳，短期关注阶段性的风格均衡、高低收敛，现实预期差产生配置价值，关注指数权重、核心资产的修复机会，金融、食饮、新能源等。