2024投资展望 | 固定收益呈现的机遇（上）

一些因素引发了这一代人经历了最高水平的通胀，以及几乎所有主要央行都采取了激进的加息政策。

全球经济周期将从放缓转向收缩，受货币和财政方面的不利因素影响，反通胀背景可能会伴随增长停滞。这种情况对固定收益产品，特别是高质量和对期限敏感的资产如投资级公司债券可能产生积极影响。

由于当前收益率处于全球金融危机以来的最高水平，这对债券投资者来说是一个令人兴奋的消息，能够去锁定具有吸引力的收入水平。尽管衰退风险可能会上升，但投资级企业债在基本面方面仍有能力应对这一背景，利差高于历史平均水平。我们认为，随着投资者从增长敏感型投资转向防御型投资，技术面也起到了支撑作用。

考虑到市场内部的分散性和差异性，我们从区域、行业和资本结构的角度看到了机会。因此，我们看好金融类股，并密切关注欧洲银行发行的次级可赎回债券、非周期性消费行业的优质长期信贷，以及全球多元化企业的英镑信贷。

此外，在“更长时间内更高”的利率背景和疲弱的经济增长下，我们倾向于减持非必需消费品类股、房地产投资信托基金和美国地区银行。

我们预计高收益的前瞻性总回报将受到起始收益率的驱动。从历史指标来看，目前的“利差”是有吸引力的。

单位久期收益率在高收益领域的较短一端脱颖而出。通过谨慎的选择，我们相信我们可以在这个细分市场中产生风险调整回报。

经济数据表明利率将在更长时间内保持较高水平。因此，我们认为，在一个更持久、更高的资本成本的“新制度”中，杠杆高的公司更脆弱。我们避免投资那些依赖廉价融资才能生存的低质量发行人。如果我们进入衰退期，避免这样的发行者也是明智的。

我们增持银行股。我们通过对货币中心银行的基础广泛的区域敞口进行整合到货币中心的银行，以降低风险，并捕捉多余利差。