2024投资展望 | 固定收益呈现的机遇（下）

我们维持全球经济增长可能具有弹性的基本观点，在6至12个月的投资周期内，经济衰退的风险较低。随着通胀下降到略高于央行目标的水平，全球货币政策周期正在达到峰值。

我们认为，明年将有机会抓住新兴市场和发达市场货币之间的实际利率差异。目前，新兴市场国家的实际政策利率正在上升，因为反通胀的速度快于发达市场国家。

在未来6至12个月，我们预计新兴市场的实际政策利率将向发达市场国家靠拢。届时，我们的重点可能会转向支持发达市场货币。

基于这种预期，我们目前倾向于减持美元兑高收益（和高实际收益）新兴市场货币，同时继续看好美元兑人民币和新台币等收益率较低的新兴市场货币的做多机会。

我们预计，2024年美国国债将带来超过现金的正超额回报。美国国债市场的风险溢价上升，反映出美国经济的增长水平高于我们的预期。

随着经济从高于趋势的增长率过渡到较慢的速度，美联储（Fed）应该在2024年中期开始降息。我们预计，随着市场适应增长放缓和联邦基金利率下调的可能性，收益率曲线将趋于陡峭。

此外，由于实际收益率处于历史高位，美国国债通胀保值（Inflation-Protected）证券具有巨大的价值。

在欧洲央行(European Central Bank) 于10月底首次暂停加息周期后，美联储和英国央行都在11月初连续第二次保持利率不变。

美联储在最近的会议上似乎也更加鸽派，强调就业增长已经放缓，金融和信贷条件收紧可能会给经济活动带来压力。

因此，在没有进一步通胀冲击的情况下，本周期利率似乎已经达到顶峰，这将为进入2024年的固定收益提供支撑背景。然而，我们关于利率期货和ETF流量对未来的看法存在分歧。

目前市场对明年的温和宽松周期并不太关注，这暗示央行已经成功控制了通胀，同时又避免了抑制经济增长。同时，随着投资者对利率风险的增加，流入固定收益ETF的资金最近主要由美国国债，特别是长期国债主导。

无论市场或投资者的预测是否准确，ETF都为投资者提供了有针对性的风险敞口，以适应不同的前景。