中加市场周报︱中特估再起行情带动上证指数反弹，央行官宣降准

市场回顾

上周A股主要指数涨跌不一，大盘价值风格表现强势。

31个申万一级行业中，房地产（8.98%）、建筑装饰（6.84%）和石油石化（6.80%）居涨幅前三。美容护理（-5.16%）、电气设备（-3.41%）和电子（-3.27%）居跌幅前三。

A股主要指数周涨跌幅（%）

宏观数据分析

当前地方两会正在召开。已公布2024GDP目标的27省值加权平均数为 5.35%，相较2023年对应省份加权之和降低了0.19%。而分项看，2024年制定固定资产投资增长目标的省份共计14个，均下调目标值。投资的重点在于三大工程、电热燃水等领域。2024年制定出口增长目标的省份共计9个，基本均维持或下调了目标值。应为顾及到了2024年地缘政治风险加剧影响出口的可能。2024年制定社会消费品零售总额增长目标的省份共计16个，均维持或下调目标值。表明内需压力仍大，扩大内需提振消费仍是地方政府需要解决的优先事项。地方两会可以作为即将召开的全国两会的前瞻指标，帮助把握相关脉络。

2023年1—12月，全国规上工业企业实现利润总额同比下降2.3%，降幅较1-11月收窄2.1个百分点。单月看，12月份，规模以上工业企业利润同比上升16.8%，11月为上升29.5%。回顾2023年，价格因素是影响工业企业利润的核心变量，数据和PPI呈现正相关性。另一个值得注意的点是12月企业库存同比连续两个月下降后回升。但在需求端恢复节奏偏慢的影响下，后续应注意观察企业补库持续性。

市场回顾与分析

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1190亿、1889亿和1090亿，净融资额为239亿、1239亿和1090亿。信用债共计发360只，总规模3328亿，净融资额1161亿。可转债新券发行1只，发行规模约5.83亿元。

二级市场回顾

上周收益率曲线牛陡为主。主要影响因素包括：降准消息、股债跷跷板、资金面、货币政策预期等。

流动性跟踪

上周公开市场净投放3500亿，央行官宣降准后资金一度边际收紧，但伴随央行加大流动性投放，资金面重新转松。关注本周1.9万亿逆回购到期后央行的续作情况及跨月资金表现。

政策与基本面

上周公布的12月工业企业利润继续回升。高频数据来看：新房销售依旧偏弱，纺织生产、居民出行等领域表现较好。人民银行宣布将于2月5日降准0.5个百分点，国常会听取资本市场运行情况的汇报，国资委研究将市值管理纳入央企考核，周末广州宣布120平以上住房取消限购。

海外市场

美国Q4 GDP超预期但GDP平减指数明显回落，市场对美国软着陆的信心抬升。最终10年美债收盘4.15%，与前周持平。

债市策略展望

上周政策动向频频，货币、房地产、提振资本市场信心等领域新一轮的稳增长政策密集出台。考虑目前利率处于低位水平，短期需要关注政策对情绪的影响及股市表现，中期来看债市趋势并未反转，利率上行仍是机会，不过利率若要实质性向下突破则还需要资金面的支持，市场将密切关注春节后资金利率中枢位置。除此之外，地方债发行节奏、2月政策利率、节后复工复产进度、两会财政安排等因素或也将影响债市表现。继续建议以震荡思路操作，做好流动性管理，适时调整仓位结构。转债方面，近期政策预期的博弈出现阶段性预期差。北京上海等地GDP增速均将目标定在5%，加强了24年全年总目标5%的预期；同时超预期降准释放流动性，再提央国企的市值管理等预期差的出现引发股指和转债指数反弹，前期属于估值和情绪修复的行情，认为双低转债阶段性占优。