东方红权益类基金四季报公布，基金经理如何看市场？

本报告期内，市场震荡下跌，沪深300跌幅7%，创业板指跌5.6%。分行业来看，煤炭、电子、农林牧渔表现较好，地产、建材、消费服务等行业表现一般。　

本报告期内，政策层面是比较积极的，提振市场的政策比较多，提出了“要增强 宏观政策取向一致性”，后面效果是值得期待的。　

本报告期内，进一步分散了组合，增加了部分高分红类股票的投资比例，替代了部分高弹性的科技股标的，这部分投资效果表现良好。从行业配置上来看，增加了农业板块的配置，这是组合里面新增较多的板块。市场经过过去两年的调整，投资者的体验感普遍不佳，但是目前市场确实到了比较便宜的时候，从沪深300、上证50估值来看，这些大市值股票已经处于历史估值较低的分位，尽管未必很快能涨起来，但是我还是相信投资收益来源于买得便宜。从另一个角度，我还是相信产业升级的力量，这些年我国制造业确实实实在在的升级，尽管竞争程度是加剧的，但是作为一个整体来看，这有助于提升整体的竞争力。整体来看，我对于市场是战略乐观的，具体选行业和个股方面需要更加谨慎，多方面论证其核心竞争力，避免落入价值陷阱。

——来源于东方红睿满沪港深混合基金（LOF）2023年四季报

2023年四季度，沪深300指数累计下跌7.00%，创业板指数累计下跌5.62%，中证1000指数累计下跌3.15%，国证2000累计下跌1.11%。从行业细分板块角度看，只有四个行业板块上涨，分别是：煤炭(4.18%)、电子（3.92%）、农林牧渔（1.73%）、综合（0.80%）。五个细分行业板块指数跌幅超过9%。分别是：美容护理（-14.55%）、房地产（-14.47%）、建筑材料（-14.47%）、商贸零售（-9.32%）、电力设备（-9.29%）。

2023年四季度，中央经济工作会议召开。会议强调，2024年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作。会议要求以科技创新引领现代化产业体系建设，着力扩大国内需求，深化重点领域改革，扩大高水平对外开放，持续有效防范化解重点领域风险。

做投资必须要深刻领会政策导向，寻找符合政策导向和时代特征的投资标的。当下阶段，习惯了传统的投资范式的机构投资者对2024年的投资方向是比较模糊的。我选择相信国运，相信中国政府对经济发展的强大的掌控力，相信中国政府能领导全国人民把中国宏观经济发展得更好。

基于该等认识，我会积极寻找投资标的，构建组合，为基金持有人创造价值。

——来源于东方红睿阳三年定开混合基金2023年四季报

四季度，在各种资本市场利好政策的呵护下，A股表现仍然疲弱，各类指数均有所下滑。其中沪深300指数下跌7.00%，中证500下跌4.60%，创业板指下跌5.62%。行业层面，电子、煤炭、医药、汽车、农林牧渔等板块表现较好，地产、建材、美容护理、石油石化、非银等行业有较大跌幅。

在地产下行的大背景下，市场对于经济的预期相对较低，在这么低的预期下，如果假定经济比预期的还要差，这是可能看上去保守，实际是很激进的假设。经济未来的走势取决于采取什么样的政策，站在现在的时点，我认为经济向上的可能大于向下的风险。股票市场持续低迷，很多投资者信心不足，但是市场涨跌有自己的节奏，很多时候是外力无法改变的，需要时间去消化。很多迹象表明目前可能处于熊市的末端。股票类资产具有两个特点，一个特点是长期回报率超过大部分其他资产，这个是有其内在逻辑的，也是被长期历史证明了的；另外一个特点是股票类资产的波动率比较大，短期具有很强的随机性。其实这两个特点也是互为因果的。在历史周期底部，需要避免过度的线性外推。用心感受周期的大概位置，不能追求精确的预测。在控制风险的情况下，拥抱“低位处”波动，做长期的乐观主义者。

——来源于东方红新动力混合基金2023年四季报

2023年市场持续下行，且市场在2023年年末及2024年年初尚未表现出明显见底的特征。全年微盘股表现优异，年底煤炭、电力等涨幅靠前的公司表现出明显的红利属性，本基金中盘成长的风格因子与2023年较为不契；虽然2023年存在明显的服务业修复性复苏，但是居民存款的增长是2022年之后第二高。居民中长期贷款新增2.6万亿，但存款新增17万亿，信心的恢复程度较为有限。

在有限的产业突围以及生产效率提升方面，虽然这次AI在全球范围内实现了一个范式革命，把一个需要定制化的技术变成了通用的技术和一种对全社会起重大变化的底层技术，但由于一些原因，国内相关企业的进度低于预期。

展望2024年，或是AI大模型应用的浪潮年，未来有望出现众多在过去那个时代未出现过且影响重大的应用软件，今天这个时代由于大模型的赋能，有机会去真正实现产业的变革，实现效率的提升和生产力的变革。

在此背景下，报告期内，产品仓位调整了一定的成长风格比例，谨慎关注经济复苏，审慎关注受益于人工智能革命的互联网传媒计算机等板块；受疫情持续时间和居民资产负债能力影响，对消费复苏节奏短期亦保持一定谨慎，中长期寻找一些符合调整新阶段的方向。

——来源于东方红启东三年持有混合基金2023年四季报

2023年四季度沪深300下跌7.00%，创业板指下跌5.62%；其中综合（5.69%）、煤炭（4.47%）、电子（3.95%）表现较好，房地产（-13.83%）、建材（-13.20%）、消费者服务（-11.12%）表现较差。

回顾2023年，经历了从年初经济复苏的强预期到弱现实，投资者的信心受损。经济从各种定量的角度看有一定韧性，但很多行业产能过剩导致利润预期大幅受挫，企业家再投资信心也有一定程度上的降低。伴随着城市化率到一定阶段、出生人口下降、国际逆全球化的趋势等因素，经济发展迈入到新的阶段。基于这样的经济环境，投资也面临新的时代。

展望未来，基于新的经济阶段，需要积极寻找在新环境下有相对优势的企业，例如：1、率先在海外市场布局的企业，利用国内积累的竞争优势，参与到海外市场竞争中；2、能够利用新的人工智能技术，赋能于各个行业的企业；3、人口老龄化相关的产业和公司等等。同时，我对经济的发展韧性依旧充满着信心，虽然仍然面临重重压力，但依然是具有发展机会和潜力，同时市场估值水平和历史相比处在底部区域，我会重点关注：1、产能出清接近尾声的行业和公司，龙头企业将在激烈竞争后更上一个台阶。2、与整体经济环境相关度较低的稳健型行业，有较好的现金流呈现，可能会受益于未来的低利率环境；3、积极创新的行业和企业。

——来源于东方红产业升级混合基金2023年四季报

2023年四季度以来，市场表现较弱，沪深300下跌7%，创业板指下跌5.6%。分行业看煤炭、电子、农业表现较好；较差的是美容护理、房地产、和建筑材料。

2023年二季度以来经济复苏有波动，对市场的信心有一定的影响。10、11月社会零售总额同比2021年的增速略有放缓，四季度采购经理人指数逐月走低，社会融资规模稳定，M1增速放缓。这些数据反映了经济复苏的信心和动力仍有待提升。政策方面的力度逐步提升，对于稳增长、防风险、活跃资本市场的态度明确。

在这个过程中，应保持耐心，整体的思路是在长期看好的消费和先进制造业中选择具有长期竞争力的公司，耐心等待；此外，逐步加大对符合高质量发展思路的科技类企业的研究。

从方法论上，坚持幸运的行业、能干的公司、合理的估值。在社会发展的新阶段，对应的幸运的行业的标准也应与时俱进地进行调整，有韧性的消费行业、有进口替代和出海的制造业、能够抵御经济波动的稳定行业以及有技术进步的科技行业都是未来可能出现好的投资机会的行业，在较为震荡的市场中，布局合理估值的好公司。

——来源于东方红中国优势混合基金2023年四季报

四季度以来，股票市场继续下行，延续了三季度以来的疲弱态势，主要指数单季度收益为负。全年来看，除第一季度取得正收益外，其他三个季度均为负收益。分行业看，表现较好的行业一是主题成长类板块（如TMT相关行业），二是低估值高分红行业（如石油、煤炭、家电等）；表现较差的主要是美容、商贸、地产、电新等。总体来看，四季度和全年市场走势均不如预期。过去三年，股票市场表现不佳，投资者感受较差。对这些问题，我们逐步加深认识，总结原因，可能有以下几点：一是疫情、地产和周期规律影响下，经济走势较弱，回升不及预期；二是外部国际环境和流动性压力加大；三是以茅指数、宁指数资产为代表的核心资产估值回落；四是面对各种不确定性，投资者风险偏好下降等。产品运作上，我们主要采取了适度控制仓位、分散配置资产的策略，主要配置三大类资产：一是核心类资产，主要是白酒、家电、互联网和部分电新行业，我们认为这些行业基本面相对稳定，估值已逐步回到历史低位，如果未来经济动能有所恢复，这些资产有望有所表现；二是稳定类资产，主要是钢铁、电信、石油、化工、食品等行业，这些资产偏防守，有一定性价比；三是主题成长类资产，如TMT、机器人、苹果相关产业链等，这些资产进攻性强。折价资产方面，可转债仓位略有增加，结构继续分散，同时我们还尝试配置折价的股指期货，以代替微盘类个股。我们看好市场中长期的投资机遇，我们将积极行动，力争为投资者获取稳健回报。

——来源于东方红新源三年持有混合基金2023年四季报

2023年第四季度，沪深300指数下跌7%。A股整体表现为申万板块全面下跌，仅有煤炭、电子、农林牧渔等板块上涨。煤炭板块有正收益，主要是来自于冬季天气降温，用电量上升，煤炭需求不错。另外，国内发生多起煤炭事故，安全生产检查力度加大，以及煤矿进口关税恢复，都对供给端产生了收紧的影响。在这种供需背景下，煤价表现坚挺。同时因为煤炭股普遍股息率比较高，市场资金追求确定性，带来煤炭板块表现出明显的超额收益。电子板块主要是消费电子表现很好，反映的是华为手机销售量同比大增，以及2024年一季度苹果MR发布的预期。农林牧渔板块上涨，主要是生猪相关股票上涨。猪价低迷导致养猪企业普遍亏损，预期未来产能会不断退出，2024年可能会出现生猪价格见底上涨，资金开始提前布局。本季度，很多城市出台地产放松政策，但后续并没有产生好的销售数据，地产数据的低迷，使得以地产、建材为代表的顺周期板块大幅下跌。CPI数据表现出了消费的疲软，以食品饮料为代表的消费板块也表现不佳。

本基金在本季度内，（1）保持了石油化工、有色等上游资源板块比较高的仓位。主要考虑到上游资源类的产能扩张较少，产品价格可能会相对坚挺。看好石油价格仍会维持在一个相对较高的水平。（2）增配了公用事业的仓位，尤其是核电和水电。看好其商业模式的稳定性，以及新增供给释放较慢。另外还有相对较高的分红收益率。（3）本季度对煤炭板块仅有少量的配置，错过了煤炭板块的超额收益，主要是考虑到煤炭股过去两年已经表现非常好，从股价上看，涨幅已经较大，并且煤价维持在较高位置，从谨慎角度，没有去追高。（4）从高股息的角度，增配了银行股，主要是国有大行。（5）小仓位尝试了一些跌得比较多的食品板块股票，效果不及预期。（6）展望2024年，对很多行业尤其是消费的表现，还是整体偏谨慎。对中游，尤其是新增产能较多的环节，也会尽量回避。我们还是会重视低估值、高股息标的。继续看好上游资源和公用事业等板块。自下而上，努力去寻找增长确定性高的个股。

——来源于东方红创新趋势混合基金2023年四季报

2023年四季度市场再次面临大的挑战，多行业的基本面没有明显恢复，甚至有些还面临季度性的回调，另外资金面的压力也较大。报告期内，本产品依旧尝试从多角度面对挑战，包括结合自下而上和自上而下选择确定性标的，尝试保持组合的低水位，力争保持确定性上的安全边际。具体来看，组合重点关注机械、军工、汽车等泛制造业，增长了对电力设备新能源、电子相关行业的关注，减少了医药等仓位，并保持对交运、基建等板块的关注。

——东方红远见价值混合基金2023年四季报

四季度市场回顾：中信医药指数2023年四季度下跌0.05%，从月度来看呈现出10、11月上涨，12月有所回调的走势。从子板块来看，前期8月份受影响大的化学药、生物药、器械、IVD耗材、疫苗、中药呈现轮流反弹的趋势，12月开始有所回调，回调以个股波动为主，板块特征不明显。

基金运作：四季度以来，维持仓位稳定。从配置上，进行了集中，从原来的更多子板快，进一步集中到了产品型子板快，其中化学药、生物药、中药、疫苗占比较大。在自下而上的部分，选择了创新药里极具创新、未来新产品获批可预期商业化能力较强、商业化放量、以及低估值有新产品的公司。从投资思路上，更加注重了未来的公司成长性。

2023年医药的政策回顾：2023年医药政策整体趋于波动、稳定，波动是年中的反腐对医院的诊疗行为带来了短期的波动，稳定指医药行业产业政策的趋势稳定。这次医疗反腐，是对于行业的一次正本清源，对于行业未来的健康发展有好处，医疗更加回归治疗的本质，对于目前产业发展方向上的创新药、创新器械、新的诊疗治疗手段长期都是好事。医药行业政策方面，集采政策延续，药品越来越趋向于应采尽采；器械集采也在持续，正负面影响皆有，对于进口占比高的品类利好；对于国产占比高的品类利空，分化明确，分化就有结构性机会。同时，我看到创新药谈判、创新药简易续约、谈判续约的政策稳定向好，对于创新药的鼓励支持政策也有望延续，产业的发展值得期待。同时在行业发展中，也欣喜地观察到中国产品正在走向世界舞台。

2024后续的行业展望及做法——虽然行业一直在波动，影响市场的有诸多交易层面的短期因素，有些短期能改变，有些目前还没有改变。但是，我依然看好医药行情的持续性，只是未来还是以结构性行情为主，自上而下的选择和自下而上的选择相结合依然重要。原因有几点：1、2024年刚需诊疗需求有望持续恢复，行业增速前低后高，刚需医疗相关的行业及公司或均有望取得较好的业绩，医药行业的增速2024年相较于2023年有望边际略微加速。2、政策稳定，发展方向趋好。医药产业政策，对于创新药的鼓励支持、中药的鼓励支持政策持续。整体促进未来医药行业的向前发展，未来中国人口老龄化带来的更多医疗需求的增加，有望通过国内公司来满足。3、从公司基本面和估值角度，可以同时选出高成长和低估值有变化的机会。高成长的机会主要集中的创新的领域，创新药、创新器械、新型疫苗产品等公司开始进入新的成长阶段。同时，可以找到低估值、有变化的公司的机会，这些公司盈利稳定，估值低，现金多，且部分公司有望出现新的产品带来未来的增长，或者改革带来未来增长加速。这些公司在产品型公司上，都可以自下而上找到不少标的。因此保持信心，继续大胆假设，小心求证，同时优化操作。

未来我会持续深耕医药行业，在基本面研究的基础上，优化操作，期望在未来医药行业的向前发展过程中，找到好公司和拐点型公司，陪伴成长，分享收益。同时也期待在未来的路上，和各位投资者朋友继续携手前行。

——来源于东方红医疗升级股票发起基金2023年四季报

2023年四季度，经济进入高质量发展阶段，政府出台了各项促进资本市场发展相关的政策，为经济发展、资本市场发展注入新动力。但A股在多重政策促动下依然下跌，市场先生针对政策在短期内并未做出投资者期待的反应。2023年四季度，上证指数、创业板指、科创50跌幅均在4%左右，因此组合在四季度也同步出现下跌。

根据有效市场理论，资本市场是可以对信息做出及时反应的，无论是好信息还是坏信息。信息是企业行为选择后的结果，企业的行为选择往往是建立在商业环境下的最优选择。随着商业环境变化，企业自身组织结构调整，企业的历史行为可能成为长期的最差选择。但短期内，市场先生的选择行为超出投资者的预期，但市场先生的超预期行为往往给了投资者较大的机会，此阶段也往往是选择构建组合的最佳时间。2023年，政府对高质量发展做出部署，出台了相关政策。短期内，市场先生由于约束条件限制，对一些信息可能做出了过度反应，甚至对信息做出了选择性的反应。对此，组合针对经济高质量发展方向并结合市场先生行为选择做了调整。

2023年四季度，组合增加了MR产业链相关公司，增加了创新药平台公司的配置，此外，组合也增加了能源领域资产配置比例。无论是创新药、MR产业链相关公司投资，都属于未来人类社会发展的方向。特别是MR发展不仅仅带来了科技硬件发展，同时带来了科技硬件升级投资机会，长期而言也改变了人类的工作、生活、学习方式。能改变人类行为选择方式，能为人类进步解决问题的方案，终究将得到市场奖励。对于奖励方式、奖励时间窗口，市场先生有自身规律，自身选择顺序，短期内可能公司行为选择无法得到丰厚奖励，随着时间推移，在复利作用下，企业正确的行为选择将得到市场的认可，并且得到市场丰厚的奖励。长期而言，企业的获利能力强弱也决定了市场对企业的评价。对此，组合依然是重视企业的定价权能力，偏好随着时间推移能提升定价权的公司。如果短期行为选择过于着急，最后可能劳而无功。因此，在实际组合构建中依然保持耐心，并聚焦在好公司、好管理、好价格的方向上。对于好价格，组合则对新纳入组合的公司与组合中存在的公司，实行区别对待，实行不同配置规则。

——来源于东方红启兴三年持有混合基金2023年四季报

2023年以来，国内经济运行情况比市场年初展望的要平缓。从二季度开始，很多行业景气度依旧低迷、主动去库存的力度更加明显。市场整体先上后下，经历了对经济预期从乐观到再次谨慎的过程。展望未来，新一轮增长周期正在慢慢展开，绝大部分行业下行调整时间很充分，很多行业已经准备好了迎接自身下一轮产业周期，目前已经有几个行业开始了新的正向循环。货币信贷保持稳中有松，美联储加息政策的也是尾声阶段。三季度政府开始出台一系列的经济政策。产业结构上持续观察到，新兴的产业趋势在不断突破并能有较长的持续性。我认为市场目前的投资价值非常好，后续资本市场有望能继续随着经济发展质量的提高，或能给投资者带来良好的长期回报。我继续把研究重点放在符合下一阶段中国经济发展方向的行业上，重点关注能引领行业发展的公司。本基金继续在科技、医药、高端制造等领域持续研究，精选个股。同时目前市场一大批资产优质的成长型公司出现了非常有吸引力的价格，其低廉的价格可能会弥补景气度的不足，本基金四季度继续对医药、电子增加了配置并优化了持股。后续继续寻找又好又便宜的企业，在其经营趋势底部特征明显时积极介入。

——来源于东方红优势精选混合就2023年四季报

2023年四季度，A股市场呈现出了弱势调整的走势，上证指数和创业板指数均出现了一定幅度的调整。究其原因，仍然是宏观预期主导了资本市场的格局。具体来看，在四季度可以观察到消费数据和物价指数的疲弱，无论是CPI还是PPI均处于负增长的状态。制造业PMI的数据也显示出了增长动能的趋缓，而出口的数据虽然在11月份略有改善，但仍处于增长偏弱的状态。在这样的背景下，市场的风险偏好迅速降低，低估值、高分红、高股息等稳定类资产的投资吸引力大幅提升，资本市场整体开始走向防御。

四季度，面对宏观经济走势的不确定性，本基金继续努力寻找能够穿越宏观经济波动的细分领域并加大了相关方向的投资布局，希望伴随着所投资企业价值的不断增长而力争实现较好的投资回报。具体来看，随着人工智能的深入应用，机器人行业逐步变成国家未来重点发展的战略产业，本基金对此做了一定的投资布局。同时，半导体及军工产业在2023年经历了较大幅度的股价调整，但是经过深入研究后，预期2024年该行业及其相应的重点公司基本面将会呈出现出相对积极的变化，因此本基金在四季度也逢低做了适度的增持。此外，本基金也逢低加大了对于优质医药股和其它行业板块内优质公司的重点布局。

展望2024年，虽然当下国内经济的发展面临一定的挑战，但是我仍然认为中国经济将会逐步实现复苏，而优质的长期成长型公司也将会逐步兑现其优秀的经营业绩。本基金重点投资布局于可能会穿越经济周期波动的细分行业和公司，并将对其保持密切的跟踪和研究，力争取得相对较好的投资回报。

——来源于东方红睿丰混合基金（LOF）2023年四季报

从国内来看，2023年四季度经济增长继续面临较大压力，但随着特别国债推出，财政开始加力；从国外来看，美联储停止加息，市场转向预期2024年开始降息，展望2024年，可能国内会是宽财政+宽货币环境，而美国可能会是边际下降的宽财政+仍然紧的货币环境。

报告期内，整体组合股票仓位保持在较高水位。相较三季度，我们按照细分领域的景气度结合远期市值空间，基于预期收益率对组合进行了再均衡，增加了医药、军工、化工新材料、半导体等板块的配置，重点配置方向仍然聚焦在创新药和器械、云计算、AI、半导体国产替代等科技成长板块。展望未来，我对科技成长行情仍然保持乐观，将继续聚焦中长期逻辑好的赛道和龙头公司，持续在科技类资产中寻找中长期投资回报。

——来源于东方红睿华沪港深混合基金（LOF）2023年四季报

2023年四季度A股市场整体表现比较一般，具体来看三季度情况，上证指数跌4.4%，创业板指数跌5.6%，其中本基金重点持仓的电力设备、汽车、机械设备行业涨跌幅分别为-9.3%，-1.0%，-2.9%。

四季度，本基金持仓变动较大，依然是以电力设备、汽车、机械行业等高端制造为主，但是结构有较大变化，尤其是电力设备持仓有所下降。从中长期来看，制造业依然具备比较广阔的发展前景，内部而言，制造业是我国经济的重要增长引擎，全球比较而言，中国制造业具备多维度的全球竞争力。

站在当下，本基金将考虑增强制造行业的配置，尤其是高天花板、高增长的细分领域，力争在未来给持有人创造超额收益。

——来源于东方红多元策略混合基金2023年四季报