国投瑞银理财笔记第102期 | 不一样的遛狗理论：手中无绳，心中有绳

第102期

#手中无绳，心中有绳#

关于股市投资有很多有趣的比方，遛狗理论就是其中一个，在《投资中最简单的事》一书中，是这样阐述的：

「有人说，股市中价值和价格的关系就像遛狗时人和狗的关系。价格有时高于价值，有时低于价值，但迟早会回归价值；就像遛狗时狗有时跑在人前，有时跑在人后，但一般不会离人太远。遛狗时人通常缓步向前，而狗忽左忽右、东走西蹿，正如股价的波动常常远大于基本面的波动。

趋势投资者喜欢追着狗（价格）跑；价值投资者喜欢跟着人（价值）走，耐心等狗跑累了回到主人身边。有时候，狗跑离主人的距离之远、时间之长会超出你能忍受的范围，让你怀疑绳索是否断了。其实，绳索只是有时比你想象的长，但从来不会断。」

我一直认为遛狗理论简单易懂，不需要更多解释就能完全理解，直到最近我家真的养了一只泰迪，并且带着它走了几趟山路徒步，我有了更加深刻的感悟。

狗狗看似来回无效跑

只是观察视角不同

在刚开始带着狗狗徒步的时候，我其实很好奇，对小短腿狗狗来说，山路爬起来也是挺累的，它真的会来回跑浪费体力吗？事实是，的确如此，哪怕是陡峭的斜坡，狗狗也会冲到前面又跑回来。作为人类，我在那一刻感受到了高级灵长类动物的优越感，觉得狗狗真是笨啊。之后，我为了录Vlog俯下身子，让相机从狗狗的高度跟拍，我突然意识到，狗狗的视角和人类是不同的。

对我们来说，徒步有明确的目的地，我们站立着往前走，视线放在远方，走过的路段只是过程，如果风景不错，会停下来欣赏，但仍然很清楚自己最终目的是为了向前走。而对于狗狗来说，它没有目的地，它只关注眼前的事物，看到草丛会去闻一闻，看到树木想去撒个尿，走出一段会找找主人。不同的观察视角，一远一近，决定了人和狗的行走方式不同。

基金投资也是一样，价值投资者的观察视角是盯着远方的目的地，不管周边的道路是平缓还是陡峭，他都不会太在意，只管往前出发，尽量不走回头路；而趋势投资者的观察视角是近期的变化，追逐着周边道路上的景色，自然就会忽左忽右，前后不定。

狗狗也会影响人的行走

需要做出合理选择

前面的比方给人的感觉是，人牵着狗绳会影响狗，而狗无法影响人，其实并不是这么简单。哪怕我家狗只是一只小泰迪，当它开始往前狂窜的时候，也会骤然产生一股拉力。所以，在平路或上坡路，我4岁的女儿是可以牵狗的；但到了下坡路，那就只能交给大人来牵狗，要不有可能狗狗一发力，小朋友也被拉得站不稳，可就得狠狠摔上一跤了。

基金投资也是一样，整体上来说，是长期价值决定了短期价格波动的趋势。但在一些行业，短期价格的大幅波动也会反向影响长期价值，比如2023年美国社区银行的危机中，银行股价暴跌，就会导致储户对存款安全产生担忧，加速存款搬家，进而导致银行存款规模快速下降，最后真的就倒闭了。反过来看，如果某家企业股价一路上涨，有利于企业以更有利的条件融资，而资金优势在企业经营中，也是非常重要的竞争力，有助于加速企业价值的增长。

从投资布局的角度，投资者不妨规避股价下跌会带来负向循环的行业，多关注基本面不受股价波动影响或正在经历正向循环的行业。当然，做出分类判断需要扎实的专业功底，借助基金经理的专业能力来分散配置是比较合理的选择。

心中有绳，手中无绳

更加轻松走向远方

前面讲到，狗其实也会影响人，它往前冲的时候，牵狗的人难免得快步跟上；它赖在后面的时候，又得用力扯扯绳提醒它跟上；走到窄路的时候，忍不住又会把狗绳牵得短一点，生怕它自己傻里傻气的从山坡滑下去了。

当我们山路走到半程，明显感觉到牵狗变成负担了，转念一想，乡村里的狗走山路不都自己走吗，动物知道保护自己，它不至于傻到自己跳下去吧。于是，在无人的山路，我们放开了狗狗的绳子。我们发现，狗狗没有了狗绳的束缚，走得更顺溜了，而人不用费神牵狗，走得也更轻松了。你看，当我们相信狗狗的动物本性会保护好自己，相信养它这么久，它不会抛弃主人跑路，心中有绳，手中无绳，大家都轻松了。（当然，在城市里还是得牵好狗绳，避免破坏花草和吓到小朋友）

基金投资也是一样，当市场出现极端情况的时候，投资者会格外关注价值和价格的背离，会反复的审视自己的投资决策，然后不断的质疑，「为什么投资性价比已经这么高了，还没有出现均值回归？为什么股价还在跌？难道价值和价格之间的狗绳已经断了吗？！」

你知道，一旦我们开始过度关注价格背离，就很容易陷入焦虑、怀疑，首先是影响日常的心情，然后会破坏投资的心态，最后就有可能在黎明前的黑暗，终于忍受不了煎熬，在底部区域匆匆抛出宝贵的仓位。

投资大师们往往建议，只需要关注长期价值，不要关注短期价格波动，少看盘多看书。其实就和我们在放下狗绳后彼此都更轻松一个道理，只要坚定相信均值回归，相信长期来看狗狗会跟随主人，那就不用纠结有没有狗绳，自然也就能更加轻松的走向远方的目的地。

今天的理财笔记就到这里

看完这一期

你对「遛狗理论」有没有新的启发呢

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