债市周报︱暖意频现 国民经济超预期“开门红”

2024-04-23 18:56

宏观经济


海外宏观

美国劳动力市场韧性较强。周度初请失业金人数低于预期,4周平均后人数整体平稳。


国内宏观

一季度GDP超出市场预期。一季度实际GDP增速5.3%,名义增速4.2%,价格因素对经济仍有拖累。经济结构分化明显,生产和制造业表现较好,地产投资疲弱。上周高频数据显示上游生产偏弱,化工生产边际走弱,新房销售惨淡,二手房好于新房,工业品价格环比上行,农产品价格下行。(数据来源:国家统计局,发布日期:2024.4.16)


政策跟踪

发改委在新闻发布会中提及“推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设”;市场利率定价自律机制发布倡议,要求银行业金融机构禁止通过手工补息的方式高息揽储,立即开展自查,并于2024年4月底前完成整改。(数据来源:国家发改委,发布日期:2024.4.17)




流动性

资金面宽松。流动性平稳偏松,存单收益率下行。美元指数上行,人民币汇率贬值,美债上行,中美利差-237bp,北上资金净流出。隔夜回购规模上行,占比下行。(数据来源:中国人民银行,中信保诚基金整理, 数据截至:2024.4.17 )


债市回顾

长端和超长端下行。上周一季度GDP超预期,对短期政策期待降低,去年底增发国债资金尚未完全开工,市场对特别国债发行时间的预期有所推迟,长端和超长端收益率整体下行,曲线走陡。10Y国债/国开分别下行3bp/8bp至2.25%/2.32%,10-1Y国债/国开利差分别下行2.7bp/10.1bp至56bp/48bp。(数据来源:中国人民银行,中信保诚基金整理, 数据截至:2024.4.17 )


债市策略

美国就业需求仍有韧性,二次通胀风险上升,经济表现依然偏强,美联储多位官员表态偏鹰。国内3月出口低于预期,但环比表现不弱,短期可能依然是外需好于内需的格局,支撑国内生产和制造业表现。一季度实际GDP增速超出市场预期,但价格拖累名义增长,结构分化明显,市场对四月政治局会议的政策预期有所降低。目前新房销售起色不大,对地方政府财政和整体融资需求仍是较大拖累,居民中长贷同比少增。整体而言,外需对经济有所支撑,但地产未见改善、供给短期仍未放量、清理手工补息利好银行负债成本下行,利率可能仍然在低位震荡,中长期产能过剩和需求不足的矛盾没有根本改变,利率趋势未改。信用方面,当前期限、信用利差均压缩到极致,在利率偏震荡的情况下,信用主要以票息价值为主,同时兼顾信用持仓的流动性。转债方面,近期转债估值及绝对价格水平依然处于2022年以来的偏低位,赔率依然较好,转债新发偏少但是有较多个券即将到期,有助于现有品种的筹码结构改善,且纯债收益率的下行,有助于债底价值的提升,或考虑积极布局偏左侧的低价高波标的,关注高成长、新兴产业等,如低空经济、汽零及人形机器人、对外出口的机械设备及家居、生物医药等,产业进步下的卫星互联网、国产半导体等。














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