新“国九条”强化价值投资，沪深300性价比有望抬升

2024-05-13 17:51

近期，新“国九条”重磅发布，开启中国资本市场新的十年。整体而言，在新“国九条”对上市公司实行全链条和市场交易严监管的背景下，投资者将更加重视公司基本面因素，价值投资或可得到进一步强化。


而作为价值投资的代表指数，沪深300指数涵盖了A股较核心的蓝筹大盘股，多数公司通常具备良好的盈利能力和流动性，新“国九条”发布后，投资性价比或可获得抬升。同时，当前市场环境下沪深300指数部分成分股或具备的“高股息率、高盈利、低估值”等优势也尤为突出。


沪深300指数构成优势尽显


一、 高盈利

沪深300指数的成分股多为A股市场的蓝筹股，这些公司一般具有较为稳健的盈利能力和良好的经营状况。因此自2015年起至2023年沪深300指数的净资产收益率（ROE）平均值持续高于同期万得全A指数，显示出较强的盈利能力。

数据来源：wind，截止2023.12.31，指数表现与单只基金业绩表现不同，不代表基金的业绩表现，不作为未来收益保证或投资建议。


二、 高股息率

沪深300指数的成分股通常具有较高的股息率，近１年来股息率2.91%，明显高于图标所列宽基指数，提供了较为稳定的现金流入。

数据来源：wind，截止2024.05.10。


三、 较低估值

截至2024年5月10日，沪深300指数的市盈率、市净率分别为12.21倍、1.26倍，估值已回落至历史偏低水平，提供了较好的配置机会。同时，当前沪深300指数的估值隐含的风险溢价为5.88（数据来源：Wind，截止2024.05.10），已升至较高水平，一定程度上或显示其较高的投资性价比。


四、 市场回暖时，沪深300或将受益

在市场呈现回暖趋势时，市场总是会第一时间关注沪深300指数，究其原因，正是因成分股为全市场规模大、流动性好的前300只股票，使其具备良好的市场代表性。当市场拐点来临，北向资金加速流入时，沪深300指数有望受益。


从宽基到策略增强，打造沪深300指数产品序列


从资产配置的工具属性来看，指数及其增强基金因为特征明确、风格稳定可以成为很好的资产配置的工具。而中信保诚基金，作为行业里较早一批布局沪深300指数和中证500指数的基金公司，坚持从相对禀赋优势出发，以“增强”为抓手，遵循“从宽基规模到主题行业、从主题行业到风格策略”的基本路径进行产品布局，为市场提供“alpha+beta”的工具性产品。


1. 中信保诚沪深300指数（LOF）

中信保诚沪深300指数（LOF）成立于2012年2月，是行业较早一批跟踪沪深300的指数基金。截止去年底，中信保诚沪深300指数已连续8年超越业绩比较基准，展现其较为稳健的风格。同时，在严控跟踪误差的目标下，截止2023年末，产品自成立以来跟踪误差（年化）仅1.99%。

（过往业绩不代表未来。基金业绩数据来源于基金定期报告，基准：沪深300指数收益率*95%+金融同业存款利率*5%。中信保诚沪深300指数型基金(LOF)于2021/1/1由信诚沪深300指数分级基金变更而来，跟踪误差（年化）计算方式：年化跟踪误差 = (投资组合收益率 - 基准指数收益率) / 基准指数收益率 * 100%，基金的过往业绩不代表其未来表现。）


2. 中信保诚量化阿尔法股票

在被动跟踪指数的同时，通过主动管理，力争在指数基础上获取超额收益，同时降低回撤风险，投资体验相对更加友好。而对于跟踪沪深300指数并力争增强收益的布局，中信保诚基金量化团队同样已深耕多年。


中信保诚量化阿尔法股票业绩比较基准为沪深300指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，中信保诚量化阿尔法股票以沪深300指数为基准指数，力争增强基金收益，数据显示，自2017年成立以来至2023年底，其已连续六个自然年度跑赢沪深300指数。


中信保诚量化阿尔法股票A历年表现

（数据来源：基金定期报告，沪深300数据来源Wind，中信保诚量化阿尔法业绩比较基准：沪深300指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，基金的过往业绩不代表未来表现)


从上图可以看出，无论是2018年、2022年这样的深度单边熊市，还是2019年、2020年这样的核心资产牛市，中信保诚量化阿尔法股票A都呈现出了较稳定的超额收益。


胜率和收益的“双高”背后，是基金经理提云涛践行“有逻辑量化”，更看重上市公司实际经营维度的因子设计和指标构成的表现。


在中信保诚量化阿尔法股票的2024年一季报中，提云涛袒露了这种偏基本面的量化安排：“以稳定地跑赢业绩基准为目标，力求寻找长期统计规律和金融逻辑的交集。综合考察盈利能力、偿债能力、盈利增长、估值和交易等多种因素选择标的，适当控制行业暴露和规模因子暴露，防范可能出现的风险。”


而这样更多考虑长期基本面因子的做法，也有利于模型长期表现得更为稳定。


3. 中信保诚沪深300指数增强

作为公司去年底，在市场低点布局的沪深300指数增强产品，基金经理姜鹏在指数基础上，利用量化方式，搭建起进可攻、退可守的“核心+卫星”策略体系。


“核心”是指采用多因子量化选股模型进行风险控制，剔除风险较大的股票，精选股票组合，控制风险暴露和跟踪误差。 


而“卫星”则是指通过核心资产、价值、景气、红利、成长、事件驱动等因子挖掘超额收益。这里，可以把每一类卫星策略理解为一种风格，也可以想象成一位优秀的、风格鲜明的基金经理，“卫星”策略正是通过量化的方法将他们配置到一起。每当市场环境、占优资产类型发生变化的时候，基金经理就可以根据具体的市场环境迅速作出反应。


与提云涛一样，姜鹏也非常看重长期投资逻辑。在他看来，以基本面因子为主，注重公司的市盈率、盈利能力、运营效率等，同时以量价、交易类因子为辅，以长期逻辑为基础，最终目的是争取可持续的超额收益。而这一点，也正是公司量化团队的整体投资目标：相较于短期跑得快，更希望可以跑得久。


打造风格稳定的投资工具

做有特色指数基金和能稳定增强的增强型指数基金，为投资者提供风格稳定的投资工具是公司努力的目标。而实现这一目标需要团队、平台、市场等各方面的努力。


从量化团队来看，10位成员学术背景覆盖数学、计算机、金融等多个学科领域，且都曾在国内外大型金融机构工作，积累了丰富的量化研究和投资经验，在知识结构和从业经验上形成有效互补。


从产品布局上看，公司确立了“主流宽基指数+特色行业指数+策略增强指数”的发展主线，旗下涵盖沪深300、中证500、中证800医药、中证800有色、中证800金融、中证基建工程、中证TMT产业、中证信息安全、中证智能家居、沪深300指增及类沪深300指增的中信保诚量化阿尔法等，产品涉猎范围广。另一方面，从体系建设上，公司已经搭建了“从数据到系统、从因子到模型、从单一策略到模型组合”的平台，并不断积累和丰富，以满足量化投资的需要。


未来，公司将继续深耕指数投资研究，通过全面、均衡的指数产品线为投资者提供多元选择，让投资者在不同的经济周期、市场环境下都可以找到适合自身需求的投资工具。


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注：以上内容不作为投资承诺，基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。

1. 中信保诚沪深300指数（LOF）（165515）成立于2012年2月1日，于2021年1月1日由信诚沪深300指数分级证券投资基金终止分级运作变更而来，目前的业绩比较基准为沪深300指数收益率*95%+金融同业存款利率*5%。其近五年净值增长率/业绩比较基准收益率分别为：2019：34.72%/34.16%,2020：34.89%/25.87%,2021：4.69%/-4.58%，2022：-18.65%/-20.58%，2023：-9.39%/-10.79%。中信保诚沪深300指数（LOF）2021年8月26日新增C类份额， 2022：-18.98%/-20.58%2023：-9.75%/-10.79%。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。2012-02-01至2015-03-27：吴雅楠，2016-03-02 至2017-09-14：提云涛，2015-01-15至2018-05-21：杨旭，2018-04-10至今：HAN YILING，2023-07-05至今：黄稚

2. 中信保诚量化阿尔法股票（004716）成立于2017年7月12日，目前的业绩比较基准为沪深300指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。其近六年净值增长率/业绩比较基准增长率分别为， 2018：-19.20%/-24.12%，2019：40.43%/34.14%，2020：45.74%/25.86%，2021：6.48%/-4.85%，2022：-17.89%/-20.58%，2023：-5.12%/-10.79%。中信保诚量化阿尔法2021年4月20日新增C类份额，2021.4.20-2021.12.31：5.16%/ -2.69%; 2022：-18.22%/ -20.58%;  2023：-5.50%/ -10.79%。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。2017-07-12至2019-09-11：提云涛 杨旭2019-09-12至2022-03-23：提云涛2022-03-24至今：提云涛 王颖

3. 中信保诚沪深300指数增强成立于2023年12月18日，业绩比较基准为沪深300指数收益率*95%+同期银行活期存款利率(税后)*5%。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。2023-12-18至今：姜鹏

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件和本风险揭示，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。

根据有关法律法规，基金管理人做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行承担。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。

基金管理人对文中提及的个股/板块/行业仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。基金管理人所提及观点对市场未来走势不构成任何保证。

材料中提及的基金（以下简称“本基金”）由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

基金有风险，投资需谨慎。


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