昨日（5月23日），许久不见的“黑色星期四”——上证指数下跌1.33%，万得全A指数下跌1.60%，均创下今年4月16日以来的最大跌幅。

今日（5月24日），A股继续回调。上证指数收跌0.88%，万得全A收跌1.04%，日成交额7691亿元，连续13个交易日不到万亿。

一两根阳线可以改变情绪，一两根阴线同样也可以。

前几日还在憧憬牛市，现在又开始讨论起“反弹是否结束了”。

股市涨涨跌跌很正常，或许没有必要过于悲观。

从今年2月5日的低点2635点到5月20日的3174点，上证指数涨幅已超过20%。

涨多了后，跌很正常。

每一轮快速上涨行情，都会积累大量的获利盘。一旦有风吹草动，总会有人急于落袋为安。卖的人多了，调整就形成了。

即使是在大牛市里，超过10%的调整都是稀松平常。

1999年至2001年牛市：上证指数4次下跌幅度超10%

数据来源：wind 制图：小基快跑

2005年至2007年牛市：上证指数4次下跌幅度超10%

数据来源：wind 制图：小基快跑

更不用说现在可能还不是牛市，调整也是正常的波动。

看到这儿，有人可能会说：

是调整还是反转，都是后验的，市场无法准确预测。

但是我们还是可以“盘一盘”乐观的理由。

从估值水平看，虽然经历了一波反弹，但目前A股的投资性价比仍然较高。

数据来源：小程序A股温度计

连续两个季度回升，国内实际GDP增速企稳改善。

数据来源：Wind

随着经济触底改善，A股上市公司基本面数据改善或也只是时间问题。

4月30日高层会议后，出台了一系列房地产新政，包括优化限购政策、调整个人住房公积金贷款利率等，旨在促进房地产市场平稳健康发展，推动房地产市场加速复苏。

未来，或许还有一些拐点式政策可能触发下一轮市场行情，包括：

一是外资外贸领域有望持续受到政策大力支持，其中金融业、先进制造业和服务业或将受益于外资流入，新能源、信息科技和大消费等可能受益于出海。

二是随着中央关于扶持民营经济发展政策的加速落地，民企相对集中且存在比较优势的科技创新、互联网领域，特别是电子商务、游戏板块、教育和人工智能等板块，有望迎来政策利好。

外资开始重新“唱多”A股，北向资金加速流入。截止5月22日，近三个月北向资金净流入822亿元，5月以来净流入217亿元。

这说明全球市场可能正开始关注一些价值低洼（比如当前的中国资本市场），配置美日权益资产的海外资金正开始更多地注意分散风险。

若美国大选之后美联储降息落地，美元大概率贬值，美股将面临较大的下跌风险，若要在左侧分散风险，那么A股这样拥有困境反转逻辑的资产或是较好选择。

今天码了这么多字，其实就是想告诉大家：调整没什么大不了，并不意味着反弹结束。

综合估值、基本面、政策、资金等角度，A股或仍有很多乐观的理由。

参考资料：

招商证券，《当前大类资产β排序的三点结论》，20240517

中信建投，《房地产新政后，还可能有哪些超预期政策利好？》，20240522

文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。