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观点分析
亚洲（日本除外）股市于2024年上半年表现强劲。在强劲的内需及全球需求复苏的推动下，我们相信该市场有望于2024年下半年继续增长。全球宏观环境利好，加上通胀率相对受控，进一步支持我们对该市场的乐观预期。
展望未来，我们相信亚洲内需仍会是强劲的增长引擎并为区内增长带来主要贡献1，尤其是考虑到亚洲约占世界人口总数的60%2。我们认为，投资者当前应重新审视亚洲各市场的增长动力，以捕捉潜在投资机会。
乘着亚洲强劲内需的浪潮
●从经济数据来看，印度经济于2023年及2024年年初至今（截至2024年5月）均表现良好。自2021年8月以来，汇丰的印度综合采购经理人指数(PMI)初值一直高于503，银行信贷增长于2023财年上升约16%4，以及商品及服务税总收入于2024年4月创下历史新高5。综合以上数据，表明经济增长势头强劲。展望未来，我们预期印度政府将推出进一步加强印度制造业的政策。我们亦预期公共及私人资本开支将持续增长，从而形成良性增长循环。
●展望下半年，我们相信印度强劲的内需将成为我们对其乐观经济前景的关键驱动力。印度过去几个季度的GDP增长超过8%，消费占GDP约60.3%6。在人口大量增长及人均收入水平不断提高的支持下，需求随时间持续改善。我们认为印度正处于转折点，预计今年下半年非必需性消费将激增，尤其是交通、酒店、珠宝及汽车等国内导向型行业。
●东盟国家亦受惠于不断增长的内需及旅游收入。我们预期中国经济复苏将进一步提振该地区的旅游业。自重新开放以来，中国每月赴东南亚的游客人数持续增加，我们相信相关数字还将进一步提高。马来西亚、泰国及新加坡对中国内地游客推出免签计划，或将为该地区旅游收入带来重大贡献。东盟亦有望受惠于出口的预期增长，特别是电子产品市场的潜在增长。东盟内部，菲律宾经济得到有效经济政策、年轻人口结构及不断增长的私人消费的支持。印尼亦将受惠于持续城市化、年轻人口结构、收入持续增长及供应链多元化带来的收益。
贸易依赖型经济体有望受惠
●我们预期韩国及中国台湾地区作为贸易依赖型经济体，将受惠于全球经济走强。过去数月，韩国及中国台湾地区成为外需增长的最大受益者，尤其是技术出口。
●展望未来，我们相信半导体销售及全球消费的增长有望推动这些经济体的增长。韩国的海关出口及半导体出口于近数月持续增长。另外，在中国台湾地区，人工智能(AI)驱动芯片的需求高于预期。我们预期，中国台湾地区将继续受惠于机械及电气设备行业强劲的全球制造业活动。我们认为，这些主要贸易伙伴的乐观增长前景亦可能推动科技产品的外部需求，从而形成良性循环。
●从估值角度来看，亚洲市场似乎具有吸引力。亚洲（日本除外）股票的估值水平处于历史低位，目前较已发展市场折让35%7。我们亦看好亚洲企业今年余下时间的盈利增长潜力。我们认为，有利的估值及盈利增长前景进一步增加该地区的投资吸引力。
图1
MSCI亚洲（日本除外）指数估值较MSCI美国指数存在大幅折让
资料来源：Factset、景顺，2024年4月
观点分析
年初至今，中国股市保持正面势头，自1月份探底以来已反弹逾30%。在岸及离岸中国股票均于年初以来录得正回报，其中物料、工业及通信服务板块均表现理想。
中国经济亦展现韧性。第一季度，国家GDP同比增长5.3%8，超出市场预期。我们预期第二季度经济将保持复苏，经济数据及旅游指标亦持续显现复苏迹象。工业生产于年初至今录得稳健增长，出口亦恢复至正面区间。推动2024年上半年经济靠稳并持续走强的正面因素有望延续至下半年。
中国经济复苏
●展望未来，我们预期下半年中国出口及内需将持续反弹。制造业方面，2024年第一季度出口录得同比增长，说明中国企业的商业活动增加且生产势头走强。面向东盟、拉丁美洲及非洲的出口有所增长，表明中国企业在不断扩大全球业务版图。我们相信，出口增长意味着内外需均录得不错改善。
图1
中国出口同比增长变动（2022年10月至2024年4月）
资料来源：海关总署，截至2024年4月的数据
●消费方面，关键指标正朝着良好方向发展，包括零售额、旅游数据及汽车行业表现。消费者信心亦持续提振，中国零售额同比增长接近5%9。电子商务行业的扩张尤为迅速。我们预期，年内剩余时间可保持此消费势头。最近我们看到假期及旅游开支数据表现强劲，最近的劳动节假期期间，旅游收入较开放前水平同比增长13.5%10。展望未来，我们预期即将到来的假期季节的消费将保持稳定增长。
●政府保持宽松的货币政策立场，我们预期，为配合政府加速债券发行，存款准备金率(RRR)及利率将进一步下调。我们相信此等措施将为中国经济重振提供额外的刺激。
潜在的投资机会
●展望未来，我们认为中国股市存在大量的投资机会，主要围绕于全球供应链重组、电气化以及能源革命等主题。我们预计，这类趋势将于2024年下半年继续利好中国企业。
●中国企业亦受益于全球向清洁能源的转型，而且有望在电气化及能源转型趋势中发挥关键作用。这是因为这类企业在整个绿色供应链中占有重要地位，且庞大的国内市场为其提供了成本效益。
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