最近的股市，让人很烦。

今日（9月6日），A股主要指数全线下跌，个股也是跌多涨少。

A股主要指数今日表现

20240906

数据来源：Wind

段子手重操旧业，只为乱市中博君一笑，略解烦忧。

投资大师对大跌的感悟，不那么有趣，却是他们用几十年的时光、以及真金白银换来的干货。

希望可以给或迷茫、或苦闷、或愤怒的小伙伴，带来一些安慰和启发。

我买股票的第一天是1941年3月12日。

不幸的是，我是早上买的。所以当我晚上回家时，我爸爸告诉我，收盘价格下降了2%。

如果你买的是企业——也就是股票，事实上，如果人们说，“我今天买了一家企业”而不是股票，他们会更富有。

因为这给了你一个不同的角度去看待它。

如果你买了一家企业，你将拥有它10年，20年或30年。真正的问题是，企业10年或20年的前景，在过去的24小时或48小时内改变了吗?

你不会根据今天的头条新闻来买卖你的企业。

如果它能让你有机会买你喜欢的东西，而且你能以更便宜的价格买到它，那你基本上是幸运的。

忘了市场吧，如果你能够预测市场，那你甚至不需要看资产负债表。

你甚至不需要读任何报纸。你当然也不能通过听我的话来预测市场。事实上，你购买的是企业本身。

麻烦总是会来的。

1942年我买第一支股票时就遇到各种各样的麻烦。比如，“菲律宾很快就会沦陷”、“1949年有各种各样的麻烦”。

然后2008年金融危机时，我给《纽约时报》写了一篇文章。

我说：“麻烦来了”。

但我还说：“买股票”！

当道指下跌700到800点时，我的反应是我喜欢买股票，所以我不希望别人生我的气。

但是我的确喜欢——如果他们想便宜一点卖给我，我更喜欢。

如果市场下跌了3%，我不知道我一生中经历了多少次3%的下跌，但确实有很多次。我想不出有什么是你不该买的。就这么多股票，它们会在下周、下个月或明年上涨或下跌。

如果你想拥有美国企业，你现在就有机会以3%的折扣价格买到它。

我不认为这便宜了多少。

除非你不得不卖出股票，否则（股价更便宜）怎么会是坏消息呢?

如果你不需要卖掉它们——我的意思是，今天如果有人会过来为你的房子报价，而且可能今天的报价比他们昨天给你的价格低2%，但是如果你喜欢这个房子，这对你来说真的没有什么区别。

我在备忘录“躺在沙发上”（On the Couch, 2016年1月）中曾写到：

许多投资者似乎用一个非常简单的关系来思考：坏消息→价格下降。

但我在过去已经说过，这当中有更多的故事。

真正的过程是：坏消息+心理下跌→价格下跌。

我们有坏消息，同时我们有价格的下跌。

但如果心理下跌过度，也许可以说价格因为消息下跌已经过度了，过度程度与心理下跌程度一样。

很多时候，人们喜欢问我，是否现在就是买入（the time）的时机。

我的回答是更微妙的：这可能是一个（a time）买入的时机。

我们无法识别一个独特的买入时间点。

比如，我们今天可以确认的唯一一件事是，股票价格的绝对值相比两周前低了许多。

在接下来几天、几周或几个月里股市会下跌吗？这是一个错误的问题……主要是因为这个问题完全无法回答。我们没有办法聪明地判断市场会怎么做。

我们知道的是，市场下跌了。

完全没有根据来得出结论，认为股市在接下来的几周会再下跌——或者他们会有一个相似的涨幅，因为这个答案很大取决于投资者心理的变化。

取而代之的，聪明的投资必须基于价格和价值之间的关系。

换句话说，不是“是否会继续下跌？”。

而是“迄今为止的下跌是否使得股票定价合理；或者基于基本面来说他们定价过高；或者他们已经变得便宜？”

市场下跌得越猛烈，许多投资者越是要让市场替他们思考，越是要让市场告诉他们发生什么了，该怎么办。

这是投资者最严重的错误之一。

正如格雷厄姆所说，每天报价的市场先生不是基本面分析师，市场是衡量投资者情绪的温度计。

你就不能太把短期市场当回事。

对于基本面到底发生了什么，市场参与者知之甚少，他们买入和卖出背后哪有什么理智，不过是被情绪控制而已。

你要是把最近的全球市场下跌解读为市场“知道”将来会怎样，那你就错了。

投资者为什么不能做出正确的判断？

最重要的一个原因就是，他们在看待世界时缺乏客观理智，总是诉诸情绪。

他们的弱点主要有两个表现形式：选择感知和偏颇解读。

换句话说，他们有时候只看到有利因素，看不到不利因素；有时候只看到不利因素，看不到有利因素。他们的感知和解读几乎从来都不是冷静理智，不偏不倚的。

此外，眼前发生的事情会影响投资者的情绪。而投资者对事件的解读，总是因为受情绪影响而有失偏颇。

大多数事情都既有好的方面，也有坏的方面，但是投资者普遍只盯着好的或坏的不放，做不到均衡考虑。

杨光：著名华人投资家，曾担任富兰克林邓普顿基金集团全球投资行政副总裁

1997年7月2日，香港回归第二天，我正带着家人在外度假。

欢聚时刻，突然很多电话打来，告诉我东南亚金融市场可能要爆发大危机，泰铢已开始剧烈贬值，贬幅接近30%。我们在泰国的投资也遭遇重创，而且下跌还在继续。

当时，我刚参与邓普顿亚洲业务3个月，正雄心壮志要做出一番业绩。

泰国是我负责的市场之一，虽然我们已预感到要出事情并采取了一些措施，但没想到事情来得这么快，这么猛。我度假的喜悦瞬间变成不知所措的焦虑。

从了解的情况看，我真的摊上大事儿了。

那情形仿佛是坐上了一辆失速的列车，已经被撞得遍体鳞伤，还要做两难的生死抉择：

你若跳车，一定会受重伤；你若不跳，车可能坠落万丈深渊。同时你又还会心存侥幸，想着车可能平安着陆，一切很快回归正常。但不管怎样，你不可能全身而退了，你已被关进了车厢里。

现在想来非常庆幸的是，我的恐慌并没有持续下去。关键时刻，邓普顿的文化和团队的团结拯救了我，令我们保持镇定，改变了局面。

危情之下，我们耳畔响起起了创始人邓普顿爵士的话：不要惊慌、保持乐观。以及他对这句话的注解：即使周围的人都在抛售，你也不用跟随，因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前，而并非之后。

反之，你应该检视自己的投资组合，卖出现有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如果没有，便应该继续持有手上的股票。

在这一指导下，我们接受现实，冷静应对逆境，忘掉已经不可逆转的损失，把思维从恐慌市场局面转变为把握市场机会，变被动为主动，根据市场的改变重新审视和配置了资产。

至今仍感自豪的是，通过这些措施，我们在这期间遭遇了不少损失，但实际上赚到更多，多得多。

从这个意义上说，我还要感谢那场风暴，让我拿到那么多、那么便宜的筹码。我想，这就是我们常说的，危机危机，危险背后就是机会的最好例证之一。

做最好的自己，而不是指望最好的市场，这才是我们应该要的修炼。

只要不想告别，就应对自己永抱乐观，尤其是在遇到市场大跌的时候，尤其对入市不久的人而言，下跌其实是市场给你的最好礼物。

它可以让你尽早体会到风险是怎么回事，让你在风险中强大起来。

只有在风险中站起来的强大，才能站得更高更久，也只有能够在风险中依然看到光明的乐观，才是真正的乐观。

“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”这是邓普顿爵士著名的一句话，也是他曾送给我的话。

我把它转送给大家。