一、市场回顾

3月，A股市场延续节后的结构性分化走势，节前基金重仓的白马股经历了持续的下跌后开始企稳回升，顺周期、碳中和相关概念走强，两市成交量维持在7000亿元左右，市场情绪趋于稳定。美股方面，美股三大指数在担忧美联储结束宽松的情绪中震荡，拜登推出的2万亿财政刺激计划给美股注入上涨动力，但中概股受《外国公司问责法案》等影响走弱，期间某对冲基金爆仓引发部分中概股大跌。美国对中概股监管趋严的背景下，近两来多支中概股回港二次上市，但在港股整体气氛清淡的情况下，这些股票连同内地股表现均偏弱。

商品市场方面，原油市场结束前期震荡上涨的过程，3月呈先涨后跌的走势，此前油价受德州恶劣天气以及叙利亚、伊拉克的不稳定局势的影响上涨，后美国预计国内原油产量增长以及石油生产扩张的影响，原油短期加速下跌，苏伊士运河阻塞使油价趋于稳定。贵金属方面，拜登政府持续推出大规模财政刺激政策，降低了市场对美国经济复苏的担忧，黄金在3月持续下跌后二次筑底。国内商品以下跌为主，受政府利用储备以稳定市场供应、降低通胀预期的影响，农产品相对跌幅较大；工业品中，前期处于紧平衡而涨价的有色板块分化回落，黑色产业链品种震荡下跌，化工品受油价下跌影响走弱。

二、指数表现

（一）整体情况

中基优选私募基金50指数（以下简称“50指数”）在2021年3月表现良好。受国内A股风格、行业轮动影响，同期沪深300指数跌幅接近2%，而50指数仅微跌0.51%，50指数表现显著优于沪深300指数，获得约1.41%的超额收益。

今年以来，50指数跑赢沪深300指数，获得了3.3%的超额收益；从2019年7月1日的基准日算起，50指数累计盈利72.92%，是沪深300指数累计收益34.92%的两倍有余，超额收益达到38%。

从业绩指标的角度来看，基准日以来50指数的年化收益率达到36%以上，几乎为同期沪深300指数的两倍，50指数盈利能力突出；风险方面，50指数的年化波动率13.58%显著低于沪深300指数的20.26%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，50指数的夏普比率达到了2.5以上，远高于沪深300指数的夏普比率0.81。

综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，50指数体现出相对较高的收益，相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

（二）月度表现

在自2019年7月起至今的21个月中，中基优选私募基金50指数有13个月跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的9个月中，50指数均跑赢沪深300指数。

2019年7月以来，沪深300指数有12个月上涨，累计上涨幅度为53.33%，50指数在这些月份中涨幅接近51%，从比例上看捕获了沪深300指数近96%的涨幅，表明50指数接近完全获得了沪深300指数上涨时的收益，显示出优异的收益捕获能力。

在沪深300下跌的9个月中，50指数全部跑赢沪深300指数，且其中有5个月“逆市”上涨。这9个月沪深300指数累计跌幅达23.51%，50指数“逆市”获得累计3.86%的正收益，显示出优异的防守能力。

因此，从沪深300指数上涨和下跌两部分看50指数，可以发现50指数大体上呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。

三、成份表现

（一）分策略表现

2021年3月，受股票策略大幅波动影响，50指数下跌0.51%，对冲策略和管理期货策略波动较小。具体来看，股票策略在3月下跌0.53%，对冲策略微盈0.06%，期货及衍生品策略小幅亏损0.04%。

整体上看，高波动性的股票策略依然保持上升势头，管理期货策略表现稳中有升，对冲策略处于回撤修复的阶段。管理期货策略和对冲策略将为指数贡献的收益较为稳定，提升了指数的防守能力，股票策略表现转好将带动指数进一步上扬。

（二）基金相关性

相对沪深300指数，50指数能在收益和风险指标都有相对优异的表现，源于50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性低于0.4，属于中低度相关水平，这样低的相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，策略的正收益部分则会叠加起来，使50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也相对有所提高。

各类策略内的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.65；对冲策略的组内相关系数的平均值为0.28，处于低正相关水平；管理期货策略的组内相关系数的平均值为0.19，也属于相对较低水平。对冲策略和管理期货策略的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，这样的配置在很大程度上分散了风险，是50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

（三）成份基金表现

3月期间，50支成份基金中有23支基金净值上涨，涨跌幅范围跨度接近14%，这主要是股票策略的波动相对较大的缘故。从平均水平看，涨跌幅均值和中位数比较接近，表明波幅分布均匀合理，鲜有极端情况发生。

细化到二级策略，3月股票策略中，基于成长与价值兼顾风格的基金，以及灵活配置风格的基金均获得了正收益，对冲策略的月度盈利来自表现稳定的中高频策略和量化对冲策略，CTA及衍生品策略中基于宏观、产业供需逻辑的基金，以及中高频量化类基金表现突出。

说明：

1、中基私募50指数及走势图，每周更新（发布截至上周末的净值），可在《中国基金报》官方网站（网址https://www.chnfund.com/）、官方微信公众号、官方APP相关专栏进行查阅。

2、如果私募机构有意参与未来系列指数的基金优选，可将公司、产品等材料发送至zgjjbsmzs@chnfund.cn，我们将安排后续对接。相关资料：