盈峰资本总经理蒋峰有近20年从业经验。
1992年，蒋峰考入厦门大学经济系国际经济专业，后转入金融学方向继续深造，获金融学硕士、经济学博士学位。2000年他进入鹏华基金，参与了鹏华首只开放式基金——鹏华行业成长基金的筹备工作，后又参与了社保基金管理人遴选的准备工作。这段经历不但使蒋峰对基金行业有了全面深入的了解，更为十余年后全面参与基金公司面向机构投资者的专户业务埋下了伏笔。
2003年加盟宝盈基金后，蒋峰正式开启基金经理职业生涯。当时，中国正处于重工业化中期阶段，全球都在讲中国需求的故事，大宗商品价格大涨，周期性行业演绎着成长的故事。蒋峰全面布局上游资源、工程机械等细分领域，获得了相当不错的收益。在他任职的三年多时间中，产品年化回报达到30.25%。
2007年，蒋峰加盟南方基金，接管业内首只保本基金——南方避险基金，后陆续管理了南方恒元、南方保本等系列保本基金产品，经受住了牛熊市转换的考验，获得了不错的收益。2013年蒋峰出任南方基金专户部总经理，同时管理社保基金、企业年金以及保险委外等多个专户产品。
基于保密规定，社保基金、企业年金等专户产品的业绩较少公开宣传，普通投资者对此知之甚少，但从一些公开信息中仍可略知一二：根据人社部公开发布的全国企业年金业务数据显示，自2012年至2016年，南方基金旗下企业年金综合收益率分别达到6.33%、3.4%、9.6%、12.96%、3.9%，在近3年累计排名中位列21家投管人第二。在社保基金领域南方基金也表现突出，2015年，南方基金管理的社保组合综合考评结果为A档，该组合的投资经理蒋峰单项考核结果为A档。2016年，蒋峰获得“三年服务社保奖”。
据了解，截至2018年一季度，蒋峰所管理的几只大型权益专户产品，在过去5年获得了年复合回报率30%左右的业绩。即使在一些极端行情的年份中，依然获得了正收益。这得益于他对精选价值投资理念的坚守：长期坚持在白酒、家电等竞争格局相当好的行业中，重点投资具有近似寡头垄断地位并具备良好发展前景的龙头公司。
2018年中，蒋峰辞去南方基金的职务，加盟盈峰资本，出任公司总经理兼投研负责人。盈峰资本是一家成立超过13年的证券类私募投资公司。在蒋峰加盟后，坚持“精选价值，稳健投资”理念，打造受人尊敬的资产管理机构，成为盈峰资本重要的发展纲领。
为了实现这一转变，蒋峰做了多方面的调整。投研团队是一家资产管理公司的“灵魂”，蒋峰引入了多位国内外知名投资机构的资深投资经理和新财富排名前列的优秀分析师，盈峰资本的投研实力大大增强。2018年底，在A股市场最低迷的时刻，蒋峰及其团队秉持“精选价值”理念，在一些低估的蓝筹股上逆势加仓，今年以来获得了良好的回报，盈峰资本也赢得了越来越多客户的认可。
蒋峰是苏州人，温和、有书卷气，有公司员工告诉记者，客户对他最多的评价是：儒雅、心思缜密、严谨认真。日前，中国基金报记者采访了蒋峰，他谈到了早期的投资经历、十几年投资生涯锤炼出来的投资理念、投资方法，以及对中国经济和A股市场的看法。
早期投资周期行业 演绎成长故事
中国基金报记者：请讲讲你的早期经历，如何进入基金行业？
蒋峰：我1992年考入厦门大学经济系国际经济专业，本科毕业后继续在母校深造，一路攻读金融学硕士、经济学博士。由于当时的论文选题是研究中国证券投资基金的投资效率，所以，就近到深圳对当时的新兴行业——公募基金行业进行实地调研，没想到被当时的鹏华基金召入公司，其后在这个快速成长的行业中一干就是19个年头。
中国基金报记者：进入基金行业初期主要工作是什么？
蒋峰：我记得当时基金行业尚处于发展初期，各基金公司只有少量的封闭式股票型基金，整个行业的总规模不超过千亿。后来各基金公司在外资公司协助下进行开放基金的筹备，我当时就参与了鹏华基金第一只开放式基金——鹏华行业成长基金的筹备工作。后来社保基金理事会又开始了管理人的遴选，我又参与了股票小组的准备工作。
这两项工作是比较锻炼人的，使我有机会从不同的角度全面认识当时的基金行业，也可以说从那时起便和社保基金结下了不解之缘，十多年后能成为社保组合的投资经理，继续为社保基金服务可能正是缘起于此。
中国基金报记者：你后来到宝盈基金任基金经理，在早期的投资生涯中有哪些印象深刻的事？
蒋峰：2003年我有幸转至宝盈基金任职，掌管一只20亿规模的封闭式基金。
有几件事情至今仍记忆犹新：
一是“周期的行业，成长的故事”。当时中国经济处于重工业化进程的早期阶段，经济增速保持两位数的强劲，当时的主要矛盾不是有效需求不足，而是供给不够。所以当时的不少商品价格都出现了暴涨。举个例子，我记得当时的铜价从2003年开始上涨，短短的四五年时间大概涨了5倍左右。所以像有色、煤炭、汽车、钢铁等周期性行业都演绎着成长的故事；
二是“小（上市）公司、大集团”，演绎着确定的外延扩张的故事。盈利向好的大背景下，集团公司资产不断注入，推升了很多公司的盈利和估值双升，当时不少大牛股就是这样产生；
三是股权分置改革得到推行。当时我所管理的基金作为三一重工的第二大流通股股东，参与到了第一批股权分置改革的试点中，因为没有先例可循，我作为流通股代表之一和大股东进行了反复的谈判和沟通，最终达成了“十送三”的改制对价，没想到后来成为大多数上市公司进行股权分置改革的一个参照系。
精选价值 穿越牛熊
中国基金报记者：2006年底，你到了南方基金公司后开始管理南方避险基金，你怎么管理保本基金？
蒋峰：由于工作需要，我当时开始接手管理保本类基金。后来，我们在市场上陆续发行了南方恒元、南方保本等保本基金，最多时大致占了公募基金保本类产品60%的市场份额。
2008年出现了大熊市，2009年在刺激政策的推动下出现反弹，此后几年市场基本上是反弹回落的态势，对有一定权益仓位的保本产品而言，确实比较考验管理能力。
我们当时定的几个原则还是比较有效的：一是守时保本，在市况不好时坚决依靠固收或类固收资产累积“防守垫”；攻时增值，市况好时则要做到不保守，通过精选个股，增加基金收益。二是把三年的保本周期做了很好的划分，对保本初期和保本中后期的管理重点做了很好的界定。我当时兼管股债，可能是当时公司内少数既管债券又管股票的基金经理。我们在债券部分总体是一种非常保守的配置思路，靠股票方面获取一些超额收益。所幸当时的信用债市场并不如现在这样严重分化，所以，我们的保本基金基本很好地完成了保本增值的任务。
中国基金报记者：2013年你出任南方基金专户投资部总经理，同时管理社保基金组合，这是否是你投资生涯中的一次重大变化？
蒋峰：2013年因为工作需要，我离开公募条线，转至专户业务条线。当时的工作任务相对是比较多的，一方面要管好社保组合和保险委外组合，这在每家基金公司都是公司老总都特别重视的工作；另一方面是和同事一起，做好基金公司专户业务中的另一块重头戏——企业年金的投资管理。
当时最大的挑战是在管理规模快速扩大的情况下，如何确保持续战胜市场。时任南方基金投资总监的邱国鹭鲜明地提出了“精选好行业中的好公司，最后通过好公司的业绩增长和价值回归来赚取回报”的理念，给了我很好的启示。
我开始花大量的时间进行不同行业的研究和跨行业的比较研究。中国是行业门类齐全的大国经济的代表，但不同行业所处的生命周期、行业格局以及国际比较优劣势差别巨大，所以，行业表现差别巨大。我们通过行业比较分析的方法，把格局比较良好、行业门槛比较高、龙头公司具备比较强定价权的一些好行业挖掘出来，再在这些好行业中去优选一些最具竞争力的公司进行重点研究，有的进行了相对集中的投资，确实取得了很好的效果。
另外，我跟同事一起，较好完成了企业年金的大类资产配置工作。特别是2015年年中，在当时比较狂热的市场氛围中保持了清醒的头脑，较好应对了当时市场剧烈的波动。
中国基金报记者：能否分享一个当时比较典型的投资案例，说说你是如何坚持“精选价值”的投资风格?
蒋峰：我接手社保组合后，还是想从消费品行业入手，多配置些有能力保持长期稳定成长的公司，毕竟社保资金具有鲜明的长钱性质。当时，尽管库存情况并不理想，但我们判断高端白酒仍是竞争格局最好的消费品细分领域，所以进行了一定的配置。不过，当时的“八项规定”和反“三公消费”严重抑制了政务消费，塑化剂事件更令高端白酒雪上加霜，白酒板块一路惨跌，市场的热点全部转向大众消费品，茅台最低跌到9倍市盈率。高端白酒的成长前景受到了广泛的质疑。我们在仔细分析了中国的人口结构、高端白酒的竞争格局、消费潜力等数据后，不仅没有减持，而且对品牌力强、安全边际很高的贵州茅台一路加仓到前十大股东，大部分的持仓一直坚持到我辞职交出组合之时。因此，要做好投资必须具备较强的独立判断能力和抗压能力。
人生下半程 打造受人尊敬的资产管理公司
中国基金报记者：你执掌盈峰资本已经一年多，公司发展情况如何？
蒋峰： 因为有静默期，我在2018年9月到盈峰资本履职。首先对盈峰资本的投研架构进行了调整，强化了投研团队的建设。我们引进了一些优秀的投研人员，既有知名买方的投资经理，也有“新财富”前三名的卖方分析师。我们围绕“精选价值”的基本要求，进行行业比较分析，确定了大消费、先进制造业、金融服务业、互联网、自然垄断行业等作为重点研究方向。
作为公司的投研负责人，除研究方向之外，我还负责公司资产的整体配置。去年四季度，我们发现市场悲观气氛浓厚，估值水平已处于历史次低位，很多蓝筹公司的估值水平很低，而政策转暖的信号逐渐增多。去年底我们在重点研究的方向逐步提高了仓位，今年开年不久，市场便出现了显著上涨的行情，我们取得了不错的整体业绩。我们的投资策略执行的过程及获得的结果，也得到了不少客户的关注和认同，今年公司的管理规模得到了明显的提升。
中国基金报记者：你们主要加仓什么类型的股票？
蒋峰：我们还是比较坚持“精选价值”的投资风格，加仓的方向主要是在我们有研究覆盖的大消费、先进制造业、金融服务业、互联网、自然垄断等行业的优质上市公司。互联网我们主要配港股、美股中的中概股。其他投资领域可能机会也不少，但由于我们并没有有质量的研究覆盖，所以基本没有涉及。
中国基金报记者：请讲讲你们的海外投资策略，你们在海外的配置比例是多少？
蒋峰：适度配置海外市场中的优质中国上市公司可以提高风险收益比。由于历史原因，中国不少领域中的优质公司选择在海外上市，使中国投资者错失了不少投资机会。交易方式的改善，使投资于海外市场中国优质上市公司基本可行。当前A股市场部分蓝筹股交易 “过度拥挤”的现实，也使得适当的配置海外上市中国公司十分必要。我们大致有2~3成配置于港股或中概股，所配置的标的基本都是在我们能力圈范围内可研究覆盖的优质中国公司。
经济较大概率明年上半年见底 关注偏周期行业的核心资产
中国基金报记者：今年以来，机构在核心资产抱团取暖，目前这些公司的估值会不会偏高？
蒋峰：强势品牌消费类公司和部分创新药生产企业具有很好的发展前景和近似于寡头垄断的良好竞争格局，长期仍然值得看好。不过，今年5月份以来，宏观政策开始微调收紧，加上中美贸易摩擦，风险偏好降低和流动性相对宽裕的结果使资金不断向白酒、医药等稳定成长行业集聚。从历史来看，白酒和医药目前的估值比历史上90%时间的估值水平都要高，再寄希望于估值有比较大的提升，相对来说比较难，未来可能需要通过坚实的业绩消化较高的估值水平。
当前时点，我们觉得4月以来因对宏观经济过度悲观，被错杀的一些周期性稍强的蓝筹公司性价比可能更好。
值得关注的是，宏观经济从2018年一季度开始往下走，已经有六、七个季度了。不管是流动性改善还是财政减税降费的促进作用，或者是上一轮通缩周期的去产能相对比较彻底，宏观经济整体表现出了相当的韧性。特别是房地产行业，在严厉的调控措施下，8、9月份的整体销售数据超过市场预期。如果现有的促增长政策继续加码，基础设施建设加快，减税降费继续推进，叠加当前较低的库存水平，宏观经济有可能在明年一二季度出现见底向上的走势。这样，一些偏周期行业中的核心资产因盈利增长和估值水平更好的匹配，未来可能表现更好，像家电、汽车、银行等低估值板块，可能会慢慢开始有更好的表现。
中国基金报记者：这意味着市场风格未来会改变？
蒋峰：市场热点可能依然表现为蓝筹板块中的轮动。 今年以来，沪深300指数取得了32%左右的回报水平。回报的来源有两部分组成，上市公司的盈利增长提供了10%左右的回报，估值提升提供了22%左右的回报。目前沪深300指数的估值水平已经回到了历史中位数水平，明年有多少估值提升空间，存在较大的不确定性。估值水平从底部起来时提升相对容易，而由中位继续向高位提升，则需要很多好于预期的催化因素。
我们想强调的一点是，在越来越多的行业进入到低速增长或存量竞争的格局下，“弯道超车”或“屌丝逆袭”的概率正在降低，具备效率优势的龙头企业将易于在存量竞争中获取竞争对手的市场份额，继续保持较好的盈利增速。我们会尽量减少对供需总量分析的依赖，增加对经营效率的微观分析，在低增速的行业中，找出竞争格局改善和份额提升带来业绩增长的标的。
中国基金报记者：请讲讲你们2020年的投资策略。
蒋峰：如果说2019年较多的业绩贡献来自于估值提升，因为从原来的悲观到后来的乐观所带来的估值反差是巨大的，那么，2020年业绩贡献更多可能来自于低估或者合理估值水平下企业的盈利增长。
消费升级和产业升级仍然是我们关注的主线。具体来说，我们仍然看好四个方向：受益于城市化进程加快、内容深化和消费升级或扩大的行业和板块，包括但不限于优势电商、先进服务业、博彩、教育等；受益于中国产业结构变迁且具有国际竞争优势的先进制造业；受益于中国宏观经济持续向好和个人理财需求显著增加的现代金融服务业；壁垒清晰且投资回报显著的部分具有自然垄断属性的行业。
另外，在宏观经济转向复苏的背景下，积极关注家电、汽车等可选消费品和部分周期性行业的投资机会，明年超预期的点可能部分来自于这些领域。
在估值水平难以大幅提升的背景下，需要适度降低对未来一年的预期收益率，同时适当关注物价上涨可能带来的流动性快速收紧的风险。
中国基金记者：对A股的长期走势，你怎么看？
蒋峰：我们对A股长期走势保持积极乐观的态度，中国巨大的内需市场和中国制造业所表现出越来越强的全球竞争优势，是中国的核心优势所在，我们对此很有信心。
当前全球出现“负利率”的经济体逐渐增多，“负利率”实际反映的是有效需求不足。而中国在走向老龄化之前，消费升级和扩散的趋势仍能保持较长的时间，国内统一的大市场是很多企业可以充分表现的大舞台。门类齐全的制造业正经历着前所未有的产业升级过程。对传统行业而言，是一个集中度提高、行业竞争格局改善的过程。对于不少新兴行业，则是不断提高研发水平，赶超国际先进水平的过程。两者都孕育着不少好的投资主题。
总之，中国仍是能够保持一定增长速度且充满活力的经济体，在不同领域会不断涌现出一批具有很强竞争优势的好公司，能够挖掘到这批公司，投资表现自然也不会差。
另一方面，我们对中国股市未来地位的提升也充满信心。中国是一个保持6%以上增长率的大经济体，优势企业的成长性具有较大的吸引力，加之中美宏观经济周期的不同步性，使中国股市在全球资本市场的配置价值更为突出。未来较长的一段时间内，资金净流入A股市场的趋势依然能够维持。
对于国内个人投资者而言，资产配置的重构正在发生。一方面，“房住不炒”的政策导向使得房产作为大类资产的预期回报显著下降，不仅增量资金的配置兴趣减弱，存量的二手房也呈现资金流出加快的趋势；另一方面，随着资管新规落地，打破刚兑的付诸实施，高收益固收类产品的规模大幅度压缩。股票市场长期回报显著的优势正在悄悄凸显。
在全球流动性大泛滥的背景下，我们坚信，通过不同的形式长期配置于竞争格局良好的行业中的优质上市公司，是实现个人财富保值增值的最佳手段。从这个角度而言，中国A股市场依然会获得各路资金加持，核心资产依然会因为其稀缺性获得最大的关注。
