7月以来，机构、个人资金都积极涌向黄金。国际金价距离2000美元关口仅一步之遥。究竟黄金价格飙升动力在哪里？背后是否存在什么风险？
中国基金报记者专访了博时黄金ETF基金经理王祥、广发上海金ETF基金经理霍华明、诺安基金国际业务部总监兼诺安黄金基金经理宋青、德邦基金海外与组合投资部执行总经理孙博巍，共同探讨目前投资黄金的利与弊。这些专业人士认为，黄金中长期投资价值仍存，短期要注意风险，适合采取定投布局。
多因素助推黄金暴涨
中国基金报记者：近期黄金涨势如虹，您如何看待此次上涨？背后原因是什么？
王祥：国际金价突破2011年的峰值，且距离2000美元关口仅一步之遥，背后的逻辑是多因素的共振：第一是欧美新一轮刺激政策的落地，因此具备货币属性的黄金资产将继续受益于整体的宽松格局。第二，美国名义利率在至少一年内将保持低位，如果美联储进一步进行收益率曲线控制，则市场利率的低位徘徊可以预期，降低了黄金的调整风险，使交易资金勇于入场做多。第三，中美博弈态势升级，市场需要对冲地缘风险。第四，美国部分经济发达州及欧元区新冠疫情再次抬头。
霍华明：从短期来看，一是近期外部发展环境的变化触发金融市场避险情绪。二是美元近期快速且连续走弱，提供了黄金做多的理由。目前来看，在中短期逻辑并没有发生改变的情况下，金价仍有上涨动能。
宋青：从避险属性看，担忧疫情防控周期过长，使得更多的企业或居民出现现金流问题，疫情尾部风险提升；近期中美摩擦加剧使避险情绪提升；金融属性看，当前欧洲经济疫情后复苏比美国更为确定、健康，可以预期美元汇率的下行，而更长期的逻辑在于美国财政赤字扩张下信用弱化。目前信息综合可以预见的是全球的货币流动性只会多，不会少。黄金的权益资产在商品价格上扬的过程中弹性更大，当前配置黄金的性价比较高。
黄金具备长期配置价值
中国基金报记者：黄金这一波上涨还能持续么？投资者还能布局么？
王祥：如上文所言，黄金的上涨不仅受益于地缘局势这种短期提振事件，也受益于信用货币泛滥与经济复苏稳定性的下降等中长期因素。特别是随着美国大选时点的临近，三季度大选的不确定性仍将是市场主线之一，黄金的整体上涨方向较难改变。
霍华明：高风险、低利率、低增速的国际政治经济环境没有发生变化，意味着黄金在当下既有避险的属性，又有抵抗通胀的属性，在众多资产类别中，性价比较为突出。另外，全球各国购买黄金的趋势没有发生逆转，一定程度支撑了黄金的需求。建议投资者以长期资产配置的思维进行黄金投资，发挥黄金在降低组合风险、抵抗通胀等方面的作用。
宋青：从2019年开始，全球黄金ETF持有量增加明显，今年以来全球黄金ETF持有量已经增加740吨，上周资金流入速度明显加快，日均黄金ETF增持超10吨；资金加快流入黄金市场，而叠加疫情后全球央行释放的流动性考虑，黄金价格未来空间不应该受限于前一轮周期的高点。
孙博巍：如果上面提到的这些因素没有发生实质变化，预计黄金价格还有上涨动能。对投资者而言，最好从实际需求出发，去配置黄金。如果有比较多的美元资产，可以适当配置黄金，对冲汇率风险。如果资产以人民币计价为主，建议积极拥抱权益资产。以今年为例，截至7月30日，金交所的黄金99.99上涨23%，中证500上涨24%，创业板指上涨53%，偏股基金的平均涨幅就有30%，股票更有配置优势。
涨幅过大存在回调风险
中国基金报记者：您认为目前布局黄金，核心风险点在何方？影响黄金走势的核心因素有哪些？
王祥：当下的核心风险点来自于两点，首先是新冠疫苗的进展快于预期，这将降低全球疫情防控的压力。经济复苏的速率与预期上升一定程度上提升风险偏好，且导致宽松和刺激政策提前退出的可能。同时，这可能降低大选不确定性，从而削弱黄金的避险诉求。第二点是目前的国际金价毕竟处于历史最高水平，交易型资金可能接替配置性资金成为短期金价新的主导者，这将不可避免地加大黄金的波动。
霍华明：主要风险在于美国实际利率的走高，目前美国实际利率较低，这也意味着美国经济复苏仍需时日。但美国经济的收缩不会永远持续下去，美国经济终将开始复苏，实际利率也将随之变动，彼时黄金投资的风险会增加。
宋青：目前风险点应是近期价格涨得有点过高过快，预计价格会盘整一段时间，甚至有可能会回调。影响黄金走势的核心因素，最关键的一个应是全球央行的宽松货币政策和财政支持政策，以及发达市场负收益债券的规模越来越大，加之投资者又需要寻找资产投资收益率，所以原来很多配置这些抗通胀债券的资金会有更大的意愿转投黄金。
孙博巍：黄金是非生息资产，具有极强的周期属性，长期看可能只是打败通胀。不建议因为趋势来了，去交易黄金、外汇等品种，隐含较大的择时失败风险。
定投分批布局黄金ETF
中国基金报记者：普通投资者布局黄金基金，您有哪些建议？选择上是否有技巧？
王祥：国内黄金基金包括投资于人民币计价的AU99.99的黄金ETF，也有投资于境外黄金期货及ETF市场的QDII产品，其主要区别在于经汇率调整的收益率差别。追踪人民币计价的黄金ETF产品不仅可以追踪黄金市场的整体变化，也能对人民币汇率的市场波动起到一定对冲作用。历史上看，黄金资产的长期收益率表现并不弱，自2003年人民币黄金价格市场化以来，年化复合收益率8.5%，跑赢同期上证指数表现，且资产波动率仅为A股的2/3（经Wind公开数据计算）。投资者可采用定投的方式进行长期配置。
霍华明：我认为有4种投资策略，可供普通投资者在布局黄金基金时选择。第一是交易策略，包括金字塔策略和网格策略两种。具体来看，就是把投资者打算投资的资金，按照一定的比例分为几份，在黄金价格出现下跌时买入，在反弹上涨时卖出，通过高抛低吸的方式赚取收益。第二大类策略是套利策略，一是利用ETF的折溢价套利，二是期限套利，但更适合一些专业的投资者和机构投资者参与。三是资产配置策略，世界黄金业协会建议投资者可以在自己的投资组合中配置5%左右的黄金。四是定投策略，黄金是可以长期提供正回报的品种，且黄金具有一定波动性，年化波动率大概是在13%左右，黄金是适合定投的，不过也要注意止盈。
宋青：市场上有不同类型的黄金基金，这些本质上都是跟踪实物黄金价格的公募基金，只是在流动性和交易的效率、标价和交易方式有所不同，投资者可以根据自己的需求来选择进行投资。如果投资者对于时点上选择没有看法，建议大家可以考虑分批投入，比如类似于用定投小额分期逐步进入，平摊成本。
孙博巍：场内投资者可以买黄金ETF，场外可以买黄金ETF联接基金，这些品种要优于投资海外黄金的QDII产品。特别要注意基金的投资标的，到底是黄金，还是金银等一揽子商品贵金属，又或是黄金概念的股票，标的不同，面临的风险收益特征也不同，要看清楚再买。
