一列白色观光小火车，穿过金色和红色相映的树道，徐徐驰过。午后的阳光透过云层射向江面，泛起道道金色光影，让人有些睁不开眼。11月的琶洲一派恬静美丽。
代宇凝望窗外好一会了。上半年信用违约频发，信用利差持续扩大，9月以来业绩压力陡增。连续两个月为尽力达到久期和信用风险之间的平衡，一向不疾不徐的她愈发焦虑了。
保利南北塔之间的回廊中，三三两两的职场女性围着平台饭后遛弯。工作日饭后的闲暇时光，代宇基本很少享受过。在13年的从业生涯中，除了早期交易员生活略显惬意外，随后她总在报表、客户和飞机间有条不紊地分配着时间。
2018年这一年，代宇已收获同龄人中鲜有的赞誉。她坚持稳健的投资风格，连续两年获得中国基金报的英华奖最佳债券基金经理称号，是行业内的明星基金经理。她所管理的一级债基、中长期纯债型基金全部长期业绩优秀。从2005年至今，她所在的广发基金债券投资团队未涉及一例违约或疑似违约事件。她身后有一批机构投资者拥趸，一些机构直言，代宇管理的产品是他们的首选。
理性著称的代宇在债券投资界风格鲜明。一位银行投资人士说：“代宇每次能将投资逻辑讲得很清晰，她天然有一种被信任的恬静气质，何况业绩和风控平衡得不错，属于债券基金经理的白马股。“
黑天鹅背后的财富
哪有天生的成功者，代宇和许多投资人一样经历过投资生涯中的至暗时刻。
2014年12月8日，被债券投资者铭记一辈子的日子。当天中国证券登记结算有限公司（“中证登”）发布企业债回购新规——《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，搅乱整个市场的预期。
通知规定：“暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库；同时规定债项评级达不到AAA级的企业债券不得新增入库，有新增入库的将强行出库。”
由于相对较高的性价比，较大的市场存量，跨市场企业债是机构质押回购交易的主要券种，通知一出，意味着市场近六成的企业债将丧失质押回购资格。
受此影响，债市遭到多家机构强大抛压，买盘几近消失，12月8日和9日，上证企业债、中国企业债等多只债券指数连续两日大幅下跌。
大部分金融机构想尽办法减持自身债券头寸；保险和银行等机构因一时间无法评估事件的严重程度，情急之下仓促赎回持有的多类债券基金。
根据媒体报道，12月8日及接下来的几日，基本所有的债券基金遭到了大额赎回，赎回总规模超过数千亿，大部分基金赎回比例高达50%以上，有些甚至几乎全部赎回。
黑天鹅事件让所有参与方来不及反应。代宇管理的基金同样未能在风暴中幸免。旗下某只债券基金赎回比例接近70%，她正遭遇从业以来的首次大考。
一轮轮紧急的联系、沟通、操作后，代宇松了口气，戴上耳机，点开平日最爱的曲子，望向窗外的琶洲，平静温和的代宇脸庞上看不出黑天鹅掠过的阴影。这是她自小温和性格带来的惯性使然。既争取，也接受。
完善客户预期管理
回过头看，2014中证登事件成了代宇投资生涯中重要的分水岭。在那之前，她的投资预期管理体系雏形初现，而这一次，客户预期管理的重要环节得以完善。
一个投资人的风格形成可能和最初投资品种息息相关。2008年，在经历银行间交易员、研究员之后，代宇被公司委任管理企业年金。企业年金追求的是稳健收益，厌恶高风险和高波动率。企业年金的客户大多对投资过程并不关心，他们关心的是每年稳定的投资收益。
几年的工作经历告诉她，若是频繁操作利率债波段，尽管有时能给账户业绩加分，但极大可能也会带来亏损，倘若亏损幅度未把握得当，则会伤害客户。代宇秉持减少短期波段操作、增加在不同宏观环境下对久期适度判断研究的准则，采取自下而上挑选信用品种，合理定价，再叠加合适的时候灵活运用杠杆等方式，完成企业年金的配置属性较强、尽量缩小波动率的要求。
三年企业年金管理经验，代宇形成稳健的债券投资风格——“赚确定的收益，减小不确定的风险暴露”。在其债券投资框架中，永远重视合适久期的选择，充分了解合适的票息收益是稳定可获得的部分，只有在此基础上，她才考虑是否给组合添砖加瓦——是否采取杠杆套息，是否做适当的久期偏离，是否增加或者减少可转债仓位。
她的客户清楚，若是要赚快钱，获取高风险下的超高收益率，代宇不会接受：“很可能把自己赔进去，不但赚不到钱，还会侵害原有投资人的权益。”
客户预期管理，并非一朝一夕所能造就。如今，代宇管理的产品每次遇到大额申购之前，她总会和客户提前面对面或者电话沟通。首先知晓对方资金性质及内部评价体系，并告知对方其投资风格和购买债券的风格，相对充分沟通之后，客户预期管理才完成一半。
如若对方公司对产品评价周期太短，代宇会主动劝其放弃申购。“太短的周期赎回费较高，万一出现亏损，则往往造成双输的局面。”
市场资金面预期管理是黑天鹅送给从业者们的礼物。长期沟通磨合是客户预期管理的后半部分，代宇的客户们大都拥有资产稳定增长诉求，持有时间较长，甚至达到一两年以上；在赎回前尽量提前沟通，以避免对原有投资者带来冲击和损失。
对于债券基金管理者而言，合理预测市场走势和资金面，甚至是潜在的客户行为是重要功课，这是债券投资稳定的前期条件。在正常投资维度的建仓和调仓之外，代宇特意按照流动性作为标准去配比自己的债券组合，以积极应对客户提前赎回行为。此种方法看似平常，但在平稳变现和净值稳定方面却贡献不少。“再也没有2014年那种仓促感，双方感觉更加从容。我希望周围的人，或者一起合作的人，都能在合作中持续共同进步。”
接受结果事后改进
证券市场是考验人性的最佳场所之一。所谓不忘初心，不过是坚守自己纯粹的欲望底线。代宇常说对自己的要求较低：“每年保持业绩排名在前50%，大年有机会可以多赚一点，但是不强求业绩特别好，小年尽力降低回撤，如果运气好，部分组合排名保持在前30%，就挺开心了，如果运气再好一点，某些组合能到前20%，就乐不可支了。”
或许正是这份不高的预期，让她的投资归于平实。对未来不做过高的预设，做好眼前的事，未来就会有一个合适的结果。接受现实，事后改进。从业13年，代宇仍坚持当初入行时朴素的做事原则。
