前期热点板块整体估值进入历史高位，低估值稀缺性品种进入机构投资者视野。近期伴随着化工板块细分行业龙头持续走高，化工及细分行业指数开年以来累计涨幅已跻身所有行业指数涨幅排名前列，相关权益基金年内业绩也处于领跑位置。
公募人士认为，在估值修复、景气向上、需求兑现等因素支撑下，化工板块正成为主力资金新的主攻方向。至少从上半年来看，化工行业良好的盈利状况有望持续，细分龙头迎来配置机遇。整个周期行业仍处在盈利修复的上行阶段，或迎来戴维斯双击行情。
低估值叠加高景气 化工板块走强
2021年开年以来，白酒、新能源、军工的机构抱团板块均经历不同程度调整，然而顺周期品种中的化工板块走出一波强势行情。
Wind数据显示，截至2月5日，年内化工指数涨幅7.17%，在28个申万一级行业指数中排名第四。而作为化工细分行业的化学纤维指数年内涨幅达21.33%，领跑104个申万二级行业指数。化工板块的活跃度显著提升，多股股价屡创新高。
对此，大摩进取基金经理朱睿表示：“在经济修复的背景下，化工行业基本面持续改善，盈利进入修复阶段，且行业估值水平较低，机构整体对传统化工处于低配水平。”
富荣基金研究部总监郎骋成也认为，现阶段需求的修复也是行情持续的关键。随着疫苗的铺排，海外经济复苏拉动全球需求的趋势也愈加明朗，需求是支撑各类化工品价格维持高位的重要原因。
郎骋成还总结了三方面的原因，“其一，化工行业近年来经历了连续的产能出清，行业供需的体量和结构上产生了变化。其中政策端出清包括供给侧改革的去产能、去杠杆，市场端的出清则是中美贸易战和新冠疫情两个重大事件所带来的全球区域供需关系的错配。经过产能出清后，整个化工行业在去年2季度见底后强势复苏，化工品价格触底反弹。其二，行业的竞争格局正在加速演变。近几年国内头部企业的竞争优势逐渐显现，国内龙头地位愈加稳固。其三，强者恒强不仅体现在体量上，更是体现在对产业链和产品的精耕细作上。产业链方面，越来越多的企业倾向于打通覆盖上下游的整条产业链，提高盈利的韧性；产品方面，农药、轮胎等精细化工产品研发投入更大、TOC的营销做的更好，因此越来越稳定的盈利能力驱动龙头的估值中枢整体有所抬升。”
海富通中小盘混合基金经理范庭芳指出，2020年国内经济需求快速恢复、海外受疫情影响产能需求转移，对于国内化工产业带来双重利好。另外，国内化工产业在很多细分子方向上诞生出一大批有国际竞争力的企业，份额提升迅速且竞争优势显著。“因此很多化工行业的龙头公司盈利水平已经与二三线企业远远拉开了差距，而且头部企业的新增产能可以很快就会变成利润产出，这与以前有很大不同。”他说道。
细分龙头迎配置机遇
对于化工板块接下来的行情及投资机会，受访公募人士普遍较为乐观。范庭芳直言，化工行业的估值修复和估值重塑行情，已经发酵了比较长的时间。看未来，整体上这个行业还是不错的，格局比较稳定，新增投产也能很快转化为利润，市场份额有望持续稳定增长。至少从上半年看，PPI下行概率较小，行业良好的盈利状况有望持续。
但他同时提示道，“作为周期行业来说，化工行业随着经济周期波动属性仍比较强，持续超预期的概率也不大，因此投资者还是需要理性看待这个行业的投资收益。”
郎骋成分析，从近一两周的高频数据来看，化工的各个子行业基本均维持在淡季不淡的状态，价格在低库存高需求的支持下仍保持在较高的位置，化工的整体行情会依旧强势。细分行业方面，他看好相对估值水平和ROE持续修复综合分值较高的轮胎和农药，和纺服链、钛白粉以及MDI等三条高需求弹性低供给弹性的子行业，同时他认为有增量逻辑和技术壁垒的煤化工同样具有投资价值。
朱睿表示，去年四季度的投资组合就已减持了部分贵金属，增加了对强周期板块如化纤板块的配置。
数据显示，多数基金四季度投资偏好的化工重仓股前20名单与三季度差别不大，均为各细分领域的龙头企业。加仓名单则显示，目前主力资金仍倾向于流入龙头企业。业内人士认为，目前化工行业集中度在逐渐提升，中小落后产能清退的同时龙头企业持续扩产，规模效应为龙头企业带来了成本优势，盈利能力持续优化的同时竞争力也在不断提升，最终形成强者恒强的局面引得主力资金偏爱。
“具体到细分子赛道，从历史上看，化纤行业在经济复苏中前期敏感性非常高，经济活动的恢复，将伴随着行业景气度上行。”朱睿说道。
上半年看好顺周期板块行情
展望今年顺周期板块整体行情，大多数受访人士看好板块上半年的表现。在朱睿看来，尽管疫情数据有所反复，但周期行业在今年上半年整体仍处在盈利修复的上行阶段。在供给侧改革、去杠杆、疫情三轮冲击下，传统周期与制造业龙头竞争优势愈发明显，有望在本轮上行周期中获得更大的业绩弹性。
“上半年顺周期板块盈利会有较好的表现，而新能源板块前期估值扩张幅度较大，将待估值消化至适当水平时再进行配置。”谈及2021年的投资机会和策略， 广发高端制造基金经理郑澄然预计，“成长行业尤其是制造业都具有周期性，当行业景气度向上时，龙头公司的业绩会有持续提升；同时，在业绩提升过程中，市场对它的长期空间会给予乐观的估算，估值水平也会往上走，这就是经典的戴维斯双击。”
除化工板块外，郎骋成建议关注全球通胀以及需求复苏叠加带来的铜行业的投资机会；新能源大趋势下，钴、锂、磁材等小金属的投资机会；以及高温合金、碳纤维、轻量化合金等金属新材料的投资机会。
