农银汇理基金徐文卉:消费正迈入“小时代”投资黄金期

曹雯璟 2021-02-08 15:38

过去十年,大消费领域中的食品饮料、家用电器和休闲服务的年化收益率为申万一级行业排名前三位,累计涨幅惊人。过去三年,A股市场涨幅最强的前100只个股中,有38只来自于大消费板块。未来,消费领域投资前景如何?农银新兴消费股票拟任基金经理徐文卉表示,消费领域投资将进入细分阶段,“小时代”投资黄金期即将来临。

三大维度优选投资标的

在消费领域深耕14年,徐文卉深入研究过消费领域所有子行业,经历过多个景气周期,对消费投资有独特理解和积淀。她是从基本面出发的研究驱动型选手,不易受短期市场风格的扰动。对消费趋势的变化敏感,且擅长自下而上的研究,善于寻找消费行业中的阿尔法。来自海通证券的数据显示,徐文卉管理的农银消费主题基金2020年以105.7%收益率位居同类第11名。

“盈利驱动,价值投资。”深耕A股多年,徐文卉已构建了自己的投资框架和选股标准,并将自己的投资理念总结这为简单的8个字。

落实到投资上,徐文卉告诉记者,可以通过三个维度去挑选投资标的。首先,通过行业景气的轮动挑选行业赛道,提前做好所有消费子行业的景气度排序,然后在景气度环比变化最显著的子行业中选择投资标的。

其次,通过商业模式优选公司。判断是否是优质商业模式,徐文卉有自己的标准:这种商业模式必须具备时间价值,即随着时间推移,它的优势越来越强;科技进步对它是一种促进而非抑制;商业模式本身要有很强的竞争性。

最后一个维度是通过了解公司管理层情况,判断标的持有期,包括但不限于公司组织架构、管理层的成长背景等等。

消费板块是未来长期黄金赛道之一

随着我国消费人群的代际变化、消费渠道的迭代发展以及消费传播模式的高效化,徐文卉判断,消费行业会进入一个中型成长股的黄金投资时代。

这个时代的来临,呈现出与传统消费基金投资思路不一样的特征,她认为,中型消费成长股如一颗颗明珠,散落于各个行业里,具有主动管理空间和附加值。

对新兴消费行业而言,当前将迎来很好的投资时点。从消费行业发展规律和欧美消费行业经验来看,消费人群代际变化阶段,是最有利于产生优质消费股的土壤。90后以及00后人群标签化、细分化趋势越来越强,在这一背景下,会出现很多围绕细分人群的消费股投资机会。

从历史上看,消费渠道的变革都具有颠覆性。徐文卉提到,从最早的百货到购物中心再到电商,甚至未来更个性化的渠道,伴随着每一次渠道迭代,都会产生很多新品牌和新公司,从明日之星到百年老店的过程是消费品投资的重要功课。

由于经济复苏的节奏和政策收紧的速度具有不确定性,徐文卉判断,2021年市场的波动率会比较大,需要基金经理以业绩为核心,精选优质投资标的,做好投资布局。

从农银消费主题混合基金四季报持仓来看,徐文卉已经进行了新兴消费领域的投资布局,化妆品、医疗美容、小家电等行业中,都具有很多优质标的。徐文卉认为,选择新消费的投资方向,是最契合未来消费发展趋势的方向之一,会有很丰富的个股投资机会。

徐文卉还比较看好房地产后周期的产业链,她认为,在房地产竣工和交付加快的推动下,行业景气度环比上升,地产后周期产业链值得今年重点关注,包括家电家居、消费建材等。

对于新兴消费领域的投资,徐文卉认为,对真优质企业估值的宽容度可以适度放宽,新兴消费的大部分子行业和公司都处在渗透率快速提升的阶段,整个产业链盈利的弹性非常大。

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