“站在当下时点，市场震荡给新基金带来较好建仓时机，在机构主导的结构市或仍将持续，在核心资产的价值重估后，超额收益的来源终归会回到对于个股的深度研究和跟踪上。”招商商业模式优选拟任基金经理王奇玮表示。

三个投资关键词 深刻理解商业模式

“我的投资框架用一句话来说，是自下而上寻找可持续成长的商业模式，并且分享其内在价值。”王奇玮解释，这背后蕴藏三个关键词。一是持续成长，他的关注重点并不在成长而在于持续，会淡化阶段性景气度，核心看未来三至五年的成长的持续性。二是商业模式，作为会计学出身的他，爱用ROE或ROIC指标来表征商业模式好或坏，他会认真分析背后何种因素促成ROE回报率高或低。三是内在价值，他偏爱看自由现金流水平。

若用量化维度去考察投资框架，王奇玮一般用“15%、20%、25%”作为标准，即是15%以上ROE水平、20%以上自由现金流比例、25%左右持续成长性。

“实际投资中，这三大标准都具备的公司非常少见。”王奇玮采取了更“机智”的组合模式——采取“三三三”匹配，尽可能找到符合两个条件、另一个条件有改善可能性的公司，然后进行观察、筛选。同时行业上尽量分散，在消费、医药、TMT、新能源、高端制造等五大领域，自下而上去赚公司成长的钱。

王奇玮即将管理的招商商业模式优选基金，名字中带有“商业模式”四个字，他对此认识颇深。他将商业模式按照客户分类可以分为“To B”、 “To C”、 “To G”三类，前两者较容易形成好的商业模式，因此他更爱在此领域掘金。

在有增长的地方构筑能力圈

作为80后基金经理，王奇玮天然偏爱更具“成长”的标的，但他将成长分为三种：景气成长、周期成长、价值成长，维度的划分是按照久期从短到长以及成长肯定与否。景气成长更多是偏短期因素，因此他更偏爱后两个成长，即周期成长和价值成长。

“周期成长是指生命周期，生命周期不同阶段的渗透率是不一样的，我希望捕捉到渗透率具备提升空间，且已经进入临界点的机会。具备快速提升产业趋势的行业是具备持续性的，渗透率相比景气趋势更加不可逆。”王奇玮表示，在价值成长上，他更偏爱纯粹基于公司市占率提升来挖掘成长性，这更加不可逆。他将更多精力放到挖掘行业的Alpha和公司的Alpha上。

具体在选择公司上，王奇玮对在不同行业不同公司的研究“着重点”也不同，比如大消费行业，更关注需求端有突破、有亮点的公司和赛道；偏周期类行业更关注供给端或者竞争格局等。

市场震荡带来布局机遇

“今年A股市场比去年更加复杂，对基金经理的考验难度也更大。当前市场主要矛盾是投资者担心流动性潜在收紧对核心资产或高估值标的形成压力。”王奇玮表示，近期市场大幅调整正是这种担忧的反映。

站在中长期角度看，有竞争力的公司最终仍要靠利润累计成长来实现市值变大，目前一批优质的核心资产公司被错杀正好是一个较好买点。

目前市场环境下哪些品种更值得布局？王奇玮谈及三大方向，一是比较看好受益于全球经济复苏且具备比较竞争优势的细分赛道。二是关注景气方向的结构进一步优化，比如白酒中的中高端大单品逻辑、电动车或者军工行业的上游、化工或者半导体中的紧平衡环节等。三是已被甄选出的优质赛道中的二线龙头，其估值和市值性价比更高且ROE具备进一步改善的可能性。

此外，港股也是王奇玮比较看好的一个方向，他认为，其中不少A股没有的稀缺品，以及比A股性价比更高的优质公司都值得关注。