“产业趋势到来之时，往往是优秀公司成长最快的时间。因此投资一定要把握时代大脉搏，顺应产业趋势的变迁。”这是国投瑞银产业趋势混合拟任基金经理施成接受采访时多次强调的要点。施成具有丰富的科技行业投研经验，对新能源、电子等代表未来发展方向的新兴产业理解颇为深入。

经过多轮牛熊淬炼，施成已成长为一位过往“战绩”优异的科技股“猎手”。面对新兴行业的迅速变化，他擅长通过全面调研推演自己的投资逻辑，深挖基本面提前“埋伏”优质赛道及标的。谈及对后市的预判，施成认为，在供给侧结构性改革、转型升级的时代大背景下，科技行业优质资产迎来长期布局机会，智能汽车、5G、光伏汽车等优势产业的崛起都将催生相应的投资主线。

科技投资需把握产业趋势

施成拥有10年证券从业经验，清华大学工学硕士出身的他担任研究员期间在新能源、半导体、电子设备和TMT等科技相关领域积累了深厚的研究功底。成为基金经理以来，他仍然聚焦科技板块，着眼于经济改革与新兴成长寻找机会。

在施成看来，科技产业持续快速变迁，产业潮流于不同的时代发展阶段不断更迭。因此谈及自身的投资框架，施成首先看重的就是产业发展大方向。成长股投资相较于价值股投资更加以来对于未来的判断，而未来是充满不确定性的，这就注定成长股投资难度更大。选择趋势最强的行业，是抵御不确定性的有效方式之一。而作为组合管理者，基金经理对行业格局、商业模式、技术趋势的认知深度很大程度上决定产业趋势判断的准确性。

“做出投资决策前，我会对未来可能发生的变化趋势进行推演。通过详尽的产业调研后，如果推演和行业变化迹象印证一致，组合便会逐步买入。” 施成直言，少犯错误是提升投资业绩最为有效的方法，投资实践中需要密切跟踪行业趋势变化，不断验证此前判断，并据此对持仓进行管理，因此偏成长风格的基金经理往往需要投入更多时间精力。

“科技行业是一个创新驱动的行业，不同阶段都有其面临的核心问题，我们寻找每个发展阶段最受益的环节来获取投资收益。比较理想的状态是，选择最有成长空间或者增长爆发力的子行业，在其预期低点，或者开始进入上升期之时配置。”施成说道。

精选三大方向高成长性标的

谈及个股选择，施成表示，公司质地也是对抗风险的关键。选股应该进行深入研究，既要从公司本身基本面出发，还要从行业、产业链、上下游进行系统性、持续性的调研跟踪。

在施成的投研体系中，公司所在行业的发展空间及公司占据的市场份额、行业地位以及管理层情况均为选股的重要标准。从其组合构成来看，主要的投资标的包括三类，即1到n的公司、第二增长曲线的杰出公司和0到1阶段的公司。

第一类公司主要是长期赛道优良的细分行业龙头，处于技术成熟后从1到N的裂变阶段。在施成看来，“这类企业身处较大成长空间的行业，是其中核心竞争力显著高于其他竞争对手的龙头公司。无论市场份额还是盈利，公司都遥遥领先同类。他强调由于行业及公司的成长确定性高，投资时无需过多考虑当期估值，长期持有的过程中其股价的增速通常高于公司业绩增长。”

作为第二类投资标的，第二增长曲线的杰出公司也是施成的关注重点。施成认为第二曲线是企业要发现的新竞争力，是转型和持续生存的关键。部分基本面优秀的企业在面临发展瓶颈时开辟新的业务，随着投入成本的增加，短期公司业绩增长会出现减速甚至亏损。然而当业务发展起来后，公司亏损就会收窄直至转正，在此过程中企业凸显巨大的成长弹性，中长期成长性较好。

对于0-1阶段初创公司的投资，施成表示，打造自主可控的现代产业体系，必须创新发展思路和路径，建立“从0到1”的产业发展新模式。尽管这些全新细分行业或破坏式创新的替代短期爆发时点不确定，其未来迸发的极强爆发力也值得布局。

施成管理的组合大部分时间总体保持较高持仓，兼顾灵活调整，通过组合内公司所处于的产业阶段和公司生命周期来分配持仓比例。施成的基础持仓以白马股为主，带有一定的行业属性，核心仓位主要分布于细分行业龙头公司，还有小部分仓位作为未来投资方向的备选，主要是储备类和试验类的较低确定性标的。

新一轮科技周期已开启

基于扎实的研究和反复的推演，施成认为，2019年起科技产业已开启一轮新周期，目前科技创新产业正处于从硬件时代逐步渗透到软件时代的过程。

“从时间角度来看，我们已经处于硬件推广的中期，包括基站建设、5g手机射频、小件等器件升级；光伏PERC、HIT电池推广；新能源汽车放量。硬件第一步解决从无到有，在硬件渗透率逐渐提高以后，硬件需要实现从有到好，这是为了配合终端应用的升级。”他说道。

站在当前时点，施成重点关注的子行业包括智能汽车、5g软硬件创新和新能源发电等。

他介绍道，智能汽车或将成为新能源汽车行业的下一风口。新能源汽车和燃油车相比，有两个大的区别。一个是集成的域控制器，特斯拉采用三个域控制器，极大简化了线路，并且能够实现不同部件之间的信息沟通；第二是整车OTA，供电保障和软件能力。随着IT企业跨界新势力的渗透率提升，自动驾驶相关产业链将会迎来第一次的爆发，其他车企也会自动或者被迫跟进，PCB、车载摄像头等自动驾驶产业链都有投资机会。另外，光伏发电领域，电池技术不断向高效发展，推动光伏成本持续下降，绿色能源得到推广，技术进步也带来投资机会。

施成认为，当前市场处于再平衡阶段，短期趋势难以判断。投资仍将从长期视角出发，把握经济增长背景下份额不断提升、增速更快的科技产业趋势方向，挖掘高确定性成长个股。