在今年宽幅震荡市中，基金公司持续发力“固收+”产品。中信保诚基金副总经理韩海平希望公司的“固收+”产品以绝对收益为目标，通过积极主动管理控制好回撤，最终打造一条平稳的净值增长曲线。

“固收+”产品 应该稳健但不保守

韩海平是“固收+”老将，拥有17年证券从业经验、10年基金管理经验，目前分管中信保诚固定收益投资。“固收+”作为中信保诚基金的战略业务之一，公司在今年成立了混合资产投资部，专门负责固收+产品的投资运作。

韩海平强调，对“固收+”而言，大类资产配置是最重要的收益来源，必须紧跟宏观经济变化，关注经济和政策拐点，才能掌握好节奏，不断选择最有性价比的资产。在大类资产配置时，韩海平谈到四个方面。

第一，无论是二八还是三七的股债配比，都需要做战略资产配置。韩海平反对把权益仓位降到0，只会在权益仓位中枢做微调。他提到，债券投资对宏观经济比较敏感，尤其是货币政策。货币政策对市场的流动性影响非常大，这种影响是通过货币市场利率来实现的，这是资产配置评估的起点。权益方面，通过股权风险溢价评估价值。

第二，风控方面，韩海平表示坚决不参与风险和收益不对等的投资，比如信用下沉的风险。在股票和债券配置比例中，他倾向于回避具有股票风险特征的转债资产。他认为，转债有转股溢价率，如果配置过多，实际上增加了权益敞口的风险暴露。债券部分以纯债为主，权益保持较高仓位，实际的风险暴露并没有很多。

第三，在“固收+”的股票资产投资上，韩海平偏好以大盘成长股为主。

第四，“固收+”产品应该稳健但不保守。韩海平认为，好的“固收+”产品，并不是简单看最大回撤，而是看年化收益率和最大回撤的比例（卡玛系数），如果能做到2-3之间，就是很好的产品。

自下而上 优选高ROIC企业

韩海平表示，无论是持有一个公司的债券，还是持有一个公司的股票，最终赚取的是公司自由现金流的增长。

在股票选择上，韩海平偏好自下而上，他认为，真正能长期持有的好公司，只有自下而上才能选出来。其次，对于那些长期配置的股票，更关注供给端，而非需求端。因为经济增长短期看需求，长期看供给，如果一个公司能提供长期有竞争力的产品或服务，就具有长期配置价值。另外，选择成长股，因为企业的价值来自于自由现金流的增长。最后，选择ROIC（投资回报率）比较高的公司。他认为，这样的公司维持相同的增速所需的资本开支较小，有利于提高企业自由现金流量。“固收+产品的收益归结到第一性原理上，就是公司的ROIC。ROIC是我选股最看重的指标，代表一个公司长期的收益率。”他说。

韩海平坦言，今年整体来看，权益的性价比不如债券，所以今年资产配置战略上，权益仓位比去年有明显下降。 “我会做一些减仓，但不会因为贵就全部卖掉。有些股票阶段性出现调整后，我也不会做止损，反倒会加仓。我选择的股票，都是具有成长性的自由现金流，有这样特质的好公司并不是很多。”韩海平说。

韩海平预计A股市场整体仍将维持宽幅震荡格局，结构性机会为主。看好信息技术、先进制造、内需消费、医药生物四个方向。

除了投资本身，荣升公司副总后的韩海平对管理也有一套方向和理念。他认为，要带好一个团队，必须尊重每一个基金经理，要给他成长的空间。此外，投资方法一定要和基金经理的性格匹配。要把合适的基金经理，放到适合的产品上。