寻找企业真实价值之“锚”

常远，理学博士，拥有9年证券相关从业经验，曾任易方达基金行业研究员、权益投资部投资经理、基金经理，现任永赢消费主题基金、永赢稳健增长一年基金的基金经理。统计数据显示，其管理的两只产品业绩均很出色。

在投资风格上，常远以价值投资理念作为指导，自下而上选股，采取均衡的配置策略。

常远认为，选股是“术”，价值投资是“道”，“术”一定不能背离“道”。

关于择股，他更加注重企业长期盈利能力和现金流的变现价值。常远强调，第一，投资股票本质上是投资公司，最终的回报来源是企业中长期盈利的增长和变现。第二，价值投资重要之处在于判断股票和企业的价值之“锚”。在股票交易中，对于标的价值的衡量标准不能经常变换，否则会导致投资风格漂移，结果也难以保证。第三点是关于安全边际。常远认为，买到便宜的价格是获得更大回报的前提。即使企业的商业模式很好、公司很优秀，但如果买贵了，回报率也会打折扣。他举例称，短期遭遇负面消息，但核心竞争力不受影响的龙头公司，如果股价短期出现下跌，可能就是好的买点。另外，在市场关注度较低的行业中，也可能挖掘到一些有超额收益的股票。

他表示，会从长期盈利现金流的折现价值去考量企业价值，重点关注企业盈利能力、盈利持续性、成长性和确定性，这4个维度落实到个股，即对应到商业模式、核心竞争力、市场空间、发展阶段等要素。

常远坦言，投资过程涉及选股、资产配置、择时，每增加一个环节，投资的胜率会有所降低，如果要解决这个矛盾，需要解决好“道和术”的问题。常远强调，最终的“道”要回到价值投资的理念中，而关键在于“术”即选股的成败，这决定了组合的风险收益差异。“术”不离“道”，必须在选股过程中把好第一关。

采取均衡配置策略

常远称会用均衡配置的思路去做投资。首先，权益类基金面临的市场波动风险在所难免，而通过均衡配置可以对冲几类风险。一是对冲宏观经济风险，在不同经济周期下，不同行业股票表现不一，均衡配置可以平衡行业波动。二是对冲货币政策即利率风险，尤其是那些对利率敏感性较高的资产。此外，均衡配置还能对冲一部分产业自身的风险。

常远指出，优秀的产品风险收益比特征较稳定，由于无法做到让组合中的股票都呈现同样的风险收益比特征，因此需要筛选非常多的标的，去构架理想中的组合，意即所谓的均衡配置。

“在投资中还必须平衡短期收益和中长期收益之间的冲突”，常远强调，只有同时兼顾中长期和短期的收益，才能帮助提升持有人的盈利体验，这也是公募基金产品的初衷。

对于后市，常远认为，二季度反弹是流动性超预期宽松带来的市场风险偏好上行，反弹持续性较难判断。随着中美经济逐步恢复，流动性收缩不可避免。相对于2020年，今年大多数企业的盈利都实现了快速增长，预计明年部分企业的盈利增长势头可能会削弱，叠加流动性收紧的压力，明年投资难度可能会更大。行业方面，大方向上关注食品饮料、消费、传媒、医药等。