从产业视角发掘个股

郭晓林2012年清华大学硕士毕业后加入博时基金，历任研究员、基金经理助理、投资经理，专注科技、新能源领域投资，2016年起开始管理公募基金。截至8月5日，他的代表作博时互联网主题基金任职回报达到143.87%，同类排名前15%。

投资中，郭晓林倾向于自下而上选股，通过调研，从产业视角出发，寻找依靠技术进步带来新需求增长的投资领域，或者因为技术优势而市场份额大幅提升的优质企业。

判断一个公司的股票是否值得买入，郭晓林会重点考察公司所处行业的发展阶段：是处在市场渗透率很低、未来有很大成长空间的新兴行业，还是处于市场已经饱和的成熟行业。如果属于中长期发展良好的增量行业，在行业发展早期市场竞争还不充分的情况下，除了龙头企业，排在第二、第三位置的公司也值得投资。而在成熟的存量行业中，投资机会可能是结构性的。

“比如，智能手机市场已经成熟，过去两年最大的变化是5G手机渗透率的提升，造成射频器件的价值量明显提升，再加上射频器件的国产替代化趋势，相关公司就会有比较好的投资机会。”

对于在投资中如何减少波动，郭晓林的回答也颇有见地：“波动跟收益率是矛盾的。如果追求较小的波动率，就必然会损害收益率。波动只是风险的一种，对投资来讲最大的风险不在于波动，而是选择错了方向。选错方向会造成永久性的亏损，如果行业已经开始走向下坡路，市场持续萎缩，竞争格局恶化，投资这个行业，即使估值再便宜、波动再小，投资价值也会被持续地损毁。而在一个持续向上的行业里面，即使短期波动大一些，只要坚持持有，它的投资价值是会不断增长的。”

在实际投资中，考虑到投资者的体验，郭晓林会按照基金类型对波动进行考量：对于全市场基金，他对波动的控制方法是尽量把单一行业占比控制在30%以下，通过分散行业控制波动，因为不同行业有不同的经营周期，不同行业的组合管理可以对冲波动；而对于行业主题基金，避免系统性的波动比较困难，他通过持续不断地挖掘表现优秀的个股，来获得超越贝塔的收益，他说“这比减少波动更为重要”。

看好锂电池和光伏

在今年股市震荡的背景下，新能源表现突出，整体增长亮眼，但近期板块出现波动。

对此，郭晓林认为，从市场角度讲，短期内交易过热，板块都会出现阶段性波动，这是非常正常的事情。此时需要关注的是，行业持续增长的空间有多大。目前，整个新能源行业的市场渗透率还比较低，全球范围，新能源汽车的销量占整体出货量的比例不到10%，在国内这一比例刚刚超过10%，行业还将有好几倍的成长空间。目前行业估值仍处于合理水平，未来两到三年，新能源板块都将保持高增长。

新能源车上下游产业链复杂，郭晓林主要看好两大方向。第一是锂电池。电池企业的竞争壁垒在产业链中是最高的，同时竞争格局相对比较明确。第二是一体化的有成本优势的材料企业。“新能源产业材料环节比拼的是成本，一家公司如果在一体化上布局较深，能够在成本上与竞争对手拉开差距，即使行业供给增长较快，具备成本优势的公司仍然能获得超越行业的超额利润。”

郭晓林认为，相对传统车企，在新能源汽车领域造车新势力更有优势。因为造车新势力没有历史燃油车的包袱，不存左右手互搏的情况，在发展过程中天然能够采取更有效的发展方式，不会被内控的资源分配所掣肘。一些传统车企也在成立子公司去发展新能源汽车，这也是不错的发展方向。

新能源细分板块中，郭晓林最看好光伏。他认为，光伏存在成本下降的空间。“今年以来，很多光伏企业推出了新技术，不断提高发电效率。而风电受制于技术发展，降成本的速度不及光伏，光伏会成为全球成本最低的能源。”此外，从能源开发角度来看，风电受制于资源的限制，不是所有区域都可以进行开发，而光伏具有更高的普世性，发展空间要比风电更大。

谈及光伏行业的风险，郭晓林表示，今年最大的风险来自上游原材料硅的价格持续上涨，整个行业的产业链利润基本被上游抢走。“明年硅材料的行业供给总体还是偏紧，不会有大幅的价格下降，但相对今年会有一定好转，光伏行业整体成本也会有下降，这对需求也是一种拉动。”

郭晓林的新基金博时新能源主题即将发行，新基金如何建仓他谈了两点：第一，考虑到投资者体验，他在新基金建仓过程中，会根据市场估值采取不同的建仓节奏。比如，阶段性交易过热时建仓速度就慢一点，而如果市场正好出现一个明显的下跌，他会提高建仓节奏。第二，从选股角度讲，因为龙头公司涨幅短期比较大，他选择投资处于行业中部的公司，寻找细分的Alpha机会。“比如一些新能源细分领域的原材料，过往大家可能不太关注，但是今年需求爆发，会导致一些材料短期业务高增长，需求量增长，产品价格会大幅上涨，我们也会投资这样的公司。”