今年以来，A股市场跌宕起伏，影响市场行情的变量越发复杂。对于目前的市场，国泰基金主动权益投资事业三部负责人程洲认为，市场风格已经有所变化，赛道投资难度加大，但市场结构性机会仍将不断出现，需要寻找估值偏下部分的市场机会。

程洲从业超过21年，基金管理经验超过13年。Wind数据显示，程洲从业以来总回报达到249.15%，年化回报近10%，同期沪深300指数年化回报低于3%。

逆向投资成长股 分散持股控制风险

20余年的实战经验，程洲形成了自己的投资框架。首先，要选择成长行业。在经济高速增长阶段，大多数行业都会有不错的增长空间。现在整个经济增速进入平缓期，衰弱的行业中，即使龙头公司的成长性也有限，所以选择具有成长性的行业，赚钱的概率更大。其次，在择股时，选择各个行业的龙头，也就是行业里排名前三的企业。“但这个排名前三，并不是绝对的市值前三。因为有些行业整体规模较小，就算是龙头市值也不大。”

此外，程洲在实际操作中比较偏逆向交易，不太喜欢去布局那些市场中最热门、关注度很高的行业或者公司。“这些公司的定价多已经比较到位，或者有泡沫了。而那些关注度不高的行业和公司，定价低估的可能性较高。”他同时强调，逆向投资也要投有成长性的行业，不是所有行业都适合逆向投资，要自下而上挑选出优秀公司，选择那些能持续产生正自由现金流的企业和那些低估值的公司。这样的企业，踩雷的概率相对较小。在组合管理上，程洲的行业配置相对分散，个股集中度不高，这样能一定程度上规避市场系统性风险带来的波动。

这些投资框架充分显示出程洲作为一名价值投资者的信念。“价值投资就是以好的价格买入好的公司，同时尽可能避免大的回撤。”

程洲管理时间最长的基金国泰聚信，自成立以来，无论是净值增长、波动率、最大回撤还是夏普比率，都显著优于同期大盘指数和同类基金平均表现。银河证券统计显示，截至7月底，国泰聚信基金成立以来总回报率为445.66%，同期可比较基准收益为93.5%，该基金获银河证券三年、五年期五星评级。国泰聚信最近2年的净值增长率为134.41%，最近3年业绩增长率为148.33%，最近7年业绩增长为433.39%。

据悉，程洲担任基金经理的国泰兴泽一年持有即将发行。程洲表示，随着市场持续结构性分化，下一阶段投资难度在加大，需要在寻找优质机会的同时做好防守。

市场风格有变 寻找有业绩的公司

对于目前的市场，程洲认为，市场风格已经发生变化。下半年，经济压力逐渐增大，加上海外疫情反复，全球经济复苏前景不明朗，货币和财政政策都可能放松，稳经济的措施可能陆续出台。

资本市场出现流动性风险的可能比较小，不会有太大的系统性风险，行情将依然是结构性的。“企业业绩方面，半年报和三季报总体不太差，但四季报或者三季报中部分公司会反映出经济下行的压力。”程洲认为，在这种情况下，业绩能够在下半年摆脱经济下行压力的板块，是很好的标的。

具体来看，程洲认为，新能源车、半导体、军工等热门赛道，上半年已经有不小的涨幅，估值偏贵，下半年继续大涨的可能性不大。“军工行业有业绩支撑，局部机会依然存在，如偏材料和电子元器件子行业等。但是半导体板块，下半年调整压力较大，存在相当的不确定性。券商、保险、银行等大金融板块，由于周期性较强，在经济下行压力增大的背景下，机会不大。”

“要找到那些既能保持业绩增长，估值又合理的公司。”程洲表示，制造业里很多公司估值很低，比如一些传统的化工、炼化企业以及机械龙头企业，可能有大的机会。程洲分析，传统行业的一些公司通过技术升级或者工艺改进，实现了成本的下降，利润率得到改善。同时，这些企业也在向新能源产业链延展，显现出独特的优势，而且这些公司往往估值较低，是难得的投资机会。

此外，程洲还看好部分避险消费公司，高消费行业由于政策原因受压，必选消费，比如一些食品和饮料龙头公司存在机会；特色原料药、安防等板块也是他主要关注的方向。