“每个企业的CEO都是公司最好的销售，我们要学会对公司高管保留一定的质疑精神，关注‘破坏性创新’带来的行业变局，区分‘真成长’与‘假成长’，规避‘成长股陷阱’，做真正有性价比的成长股投资。”

拥有19年投研经验的绝对收益投资老将邱延冰，在投资中关注更具性价比的成长股投资，对新技术和新兴领域充满热情，谈及新发基金中金稳健增长的甄选成长股的调研思路，他做出了上述表示。

奉行长期价值投资

做更有性价比的成长股投资

邱延冰，拥有19年一线跨资产类别、跨国别投资管理经验。他先后任国家外汇管理局中央外汇业务中心战略研究处研究员，投资一处投资经理，投资二处副处长、处长；外汇管理局工作期间，一度外派中国华安投资公司担任副总经理兼投资部总监；之后，他任职丝路基金投资决策委员会委员、研究部副总监，和泰人寿保险股份有限公司总经理助理兼资产管理部总经理，现任中金基金副总经理。

国家外汇管理局对投资的有限风险预算约束，险资资管的稳健类资产投资经历，让他形成了“择时+成长股”的投资框架，在投资中更为重视绝对收益，追求投资的确定性，并奉行长期价值投资的投资理念。

其中，“择时”即大类资产配置，他会通过自上而下的全球大类资产配置，运用实践多年的股债相对预期收益择时模型，结合基于基本面的定性分析，预判股市拐点，相应调整权益投资的仓位。

在投资中，他经常深入思考投资的本质，研究大类资产的收益来源，比如股票的收益来源是企业盈利增长和估值变化，债券是票息收益和息差。他习惯在各类资产中寻找到估值定价的“锚”，并结合企业基本面和市场情绪变化，来衡量某一类资产的投资性价比。

“比如说，企业盈利增长就是股票资产的‘锚’，把握住这个核心要素，长期持有这类资产才能兑现长期回报。”

大类资产配置之后，他在权益资产配置中更青睐成长股投资。“成长意味着企业业绩的持续增长，持有这些股票可以紧紧抓住投资的‘锚’，并结合估值变化、投资者风险偏好等因素，做更有性价比的成长股投资。”

具体到行业角度，他会发掘结构性投资机会和分析行业景气度，对关键成长赛道做行业层面的战略性配置。在个股投资中，他会重点关注商业模式、成长空间、公司治理、竞争优势、财务模型等要素，力争以合理价格买到关键成长赛道当中优秀的公司。

邱延冰将成长股投资分为三个阶段，一是从0到1的阶段，需要自下而上去挖掘有潜力长大的成长股，这类投资有高风险、高收益的特点，在投资中更关注赔率；二是从1到N的阶段，企业已经在行业中占据较好的身位，在投资中应关注胜率；三是N之后，成长股进入平缓发展期，或经历成长股到价值股的蜕变。

“我们在投资中，会结合公募基金的特点，重点聚焦成长股从1到N的发展阶段，获取这个阶段企业快速成长的收益。”他说。

在挖掘成长股潜力的同时，他也会关注“成长股陷阱”，由于科技等成长股行业变化较快，市场竞争激烈，有的成长股可能到了一定规模盈利增速就会放缓，有的可能会面临竞争对手的“破坏性创新”，他认为投资中不能有思维惯性和路径依赖，需要细致的产业链分析研究，跨行业和同行内的调研，来识别“真成长”和“伪成长”。

另外，他还会在消费成长、科技成长和周期成长股等领域，进行均衡配置，达到分散风险的目的。

在上述理念下，邱延冰管理的中金金泽基金业绩表现可圈可点。Wind数据显示，截至3月10日，他从2020年7月2日任职1年半总回报18.95%，超业绩基准回报接近16个百分点，年化回报达到10.81%。

对A股市场谨慎乐观

把握消费成长和新能源投资主线

对于刚刚募集完成的新基金——中金稳健增长，邱延冰表示该基金会坚持聚焦成长，追求企业的长期业绩增长带来的收益。从投资范围看，基金的股票资产占基金资产的比例为30%-75%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。

“总的来说打法不会有太大的变化，依旧是‘择时+成长股’的投资，不过与中金瑞和相比，择时空间会更大，投资风格表现也会更加稳健，仓位控制上则会趋于均衡。”邱延冰称。

对于今年的A股市场行情，他持谨慎乐观的态度。他认为目前市场面临着两大主要矛盾，其一，国内主要矛盾即稳增长的节奏和力度的问题；其二，海外主要矛盾即美联储加息节奏和力度问题。

“今年更多是风格和大小盘的变化，风格上价值和成长的分化明显，此外中小盘和大盘的分化也比较严重，但整体来看我对市场的估值判断是中性水平。”他表示。

在此背景下，邱延冰直言，他将主要关注消费、医药、TMT、先进制造四大成长赛道机会，并更加注重投资的性价比。“现在比较重点去配置的主要有三个方向，分别是消费、新能源和周期成长。”

消费方面，邱延冰表示，由于去年下半年开始消费板块一路走弱，甚至出现业绩估值双跌的“戴维斯双杀”局面，而且今年疫情不断反复，市场对消费板块信心不足，也存在不少担忧的声音。

“虽然消费最后怎么起来，路径上来看还不是很明晰，但我认为大方向是确定的。”他表示，稳增长作为2022年经济工作主基调将贯穿全年，而要稳增长就离不开消费。目前来看消费的估值整体处于比较低的区域，他看好消费行业偏成长方向的投资机会。

此外，邱延冰认为新能源板块在今年是阿尔法的行情，通过精选个股也能帮助实现超额收益；而周期成长板块在某种程度上，也可以从稳增长主线上挖掘机会。

“新基金的投资主线，还是聚焦在新能源和消费成长这两大方向上，周期成长股作为重要补充。”他说。

提及今年的市场风险，邱延冰表示风险已经在某种程度上反映在了市场走势上，目前主要担心国内稳增长和海外加息的节奏和力度，短期叠加了俄乌战事，这些都会对市场走势造成影响。

在如何规避风险方面，他表示自己的方法就是尽量回避高估值的板块，从成长股里找性价比高的标的均衡配置。像军工、半导体板块，他认为在市场偏好比较高的状态下，再去配置会比较安全，目前他主要关注新能源、消费、周期成长板块，并回避高估值品种，在某种程度上可以规避掉一些风险。

“总的来说，我还是会坚持偏向绝对收益的理念，以‘择时+成长股的投资’的思路布局市场，在2022年不断寻找和把握结构性的投资机会。”他表示。