居高不下的全球通胀以及激增的地缘政治风险因素驱动下，黄金、稀缺资源、稀土等板块近期表现突出。一批长期深耕资源品赛道的主动权益类基金经理脱颖而出，前海开源基金执行投资总监、基金经理吴国清便是其中之一。凭借对资源品赛道的长期研究和对板块投资机会的精准把握，他管理的基金聚焦有色金属为主的核心资源龙头企业，斩获不俗业绩。

在吴国清看来，后续随着美国加息预期减弱及落地，黄金将进入下一轮上升通道。而未来稀土大概率是新能源上游供需格局最健康的品种，时间将是稀土板块的朋友。在旺盛需求拉动下稀土价格有望健康持续上涨，未来长期看好。

自上而下优选核心资源龙头企业

与市场上很多追踪资源板块相关指数的被动型基金不同，吴国清管理的基金均为主动管理型产品，通过自上而下主动选股，挖掘资源品细分领域中的优质龙头公司。

“由于主题基金严格限定投资范围，我主要采取自上而下的方法，更侧重于优选板块，”谈及投资框架，吴国清介绍道，“例如分析判断对黄金和工业金属、煤炭等多个板块的投资机会，对个股的选择则是锦上添花。”

对于他的投资组合所聚焦的核心资源，吴国清有着自己的理解。他认为，核心资源是能够被企业占有和利用，为企业创造经济价值，进而给企业带来核心竞争力的稀缺资源以及生产或经营条件。而黄金和稀土，就是他长期看好的两大核心资源。

吴国清进一步表示，作为相对独立的金融资产，黄金具有较好的资产保值和稳定回报作用。“黄金具有典型的避险作用。当一般资产回调时，黄金的市场表现则相对平稳。长期来看，黄金价格受益于全球流动性的持续宽松和阶段性的大放水，具备长期缓上涨的底层逻辑。而稀土板块在健康的供需格局下可持续时间有望远超市场预期。“从历史上看，稀土价格总是暴涨暴跌，主要是由于供给端黑色稀土、海外供给激增导致的。往后看，供给格局重塑，需求端，新能源汽车、风电、消费电子等领域带动下，稀土需求有望步入中长期景气周期，未来三年都是供不应求的局面。”他介绍道。

具体到选股，他重点配置拥有核心资源开发、经营或使用权的上市公司发行的股票，而且尤为偏好在行业内经营多年的龙头企业。在吴国清看来，这类公司拥有长期相对稳健的经营历史，企业治理也会比较成熟。而且基于对这些企业的长期跟踪，日常实地调研也不需要太频繁，可以大幅提高跟踪效率。

不过对于好公司，吴国清仍然有着自己的标准和看重的因素。他强调，一个好的企业最要的是看人和制度，人是第一生产力，并用制度激励和约束人，实现企业的长期可持续发展。

“对于一家企业而言，人和制度是最重要的。企业领导人应该熟悉行业，最好是行业专家出身，充分了解行业和企业发展状况和发展趋势，还要有战略眼光，能够把握甚至引领行业发展趋势，不仅带领企业走在正确的道路上，而且还能先人一步发现商机。另外，企业领头人还要有积极进取的企业家精神，用于开拓，不满足现状，不断创新，拓展企业的边界。落实到管理层，我认为对管理层的激励非常重要，一个具有战斗力的团队对企业战略的执行举足轻重。”他说道。

谈及聚焦资源品的主动基金优势所在，吴国清直言，相较于指数基金，主动权益基金可以进行板块结构的优化和个股精选，以及阶段性的波段操作。同时基金经理还可以适时开展止盈止损的操作，可以起到增强收益以及平滑波动的作用。不过他同时表示，“当然风险也在于此，如果主动操作的准确率不够高，效果就没有那么好。”

黄金资产值得长期适度配置

针对目前备受关注的黄金资产能否继续上涨的问题，吴国清乐观表示，“后续随着美国加息预期减弱和落地，以及缩表的完成，黄金将进入下一轮上升通道。”

吴国清认为，黄金的配置价值长期存在。一方面，这类资产是对抗纸币长期贬值、抵御通胀的保值手段，另一方面则是阶段性对冲政治经济危机的避险手段。相较于原油受地缘政治影响波动较大的特性，黄金的价格则主要受到需求影响，供给较稳定。

从周期视角来看，吴国清表示，“金价经历了20、21年的量化宽松，当前22年处在货币转向收缩的节点上。今年TAPER、加息，甚至可能的缩表将会致使美债收益率上行，进而促使实际利率反转回升，对于金价整体形成压制格局。节奏上，上半年美国通胀压力较大，货币政策转向或加码，金价震荡弱势格局或延续。”

在他看来，下半年，随经济筑顶转弱，利率上行风险有望缓释，金价或迎来磨底。短期内阶段性的投资机会，来自通胀触发的避险需求，油价是重要的观察指标。但值得重视的是，中期而言，2022年金价有望筑底，利率端的风险随着加息、缩表的落地将充分释放。后续随着美国经济筑顶渐入衰退，黄金将进入下一轮牛市通道。因而对于中期配置的投资者而言，2022年或是非常好的配置节点。

他同时提到，稀土是中国独有的具有战略性优势的稀有资源，在双碳的背景下具有重要的用途和广泛的需求，行业供给高度集中，产量有序增长，在旺盛需求拉动下稀土价格有望健康持续上涨，未来长期看好。

此外，伴随着美联储加息预期提升，稳增长政策下工业金属需求有望持续放量。其一，国内资金面呈现全面宽松预期，定调稳增长的背景下，基建开工将在节后迅速加码，地产企稳、电力投资提升也将提升铜市场需求，新能源领域对铜的需求也有望持续放量，铜价或维系高位。

“其二，铝的供需矛盾较为突出。海外能源危机仍在延续，俄乌关系紧张，海外供应问题频出。国内广西百色因疫情，电解铝产能恢复较慢。消费方面，春节过后国内迎来季节性需求恢复，地产、基建开工率恢复，预计铝仍保持供不应求状态。”吴国清介绍道。

“能源金属方面，”他进一步展望道，国内新能源车销量取得开门红，未来需求或持续放量。春节以来碳酸锂、镍、钴价格均有所上涨，下游三元前驱体、正极材料利润受到挤压，目前前驱体、正极材料利润出现亏损，有些企业主动下调生产量。对于成本的上升，前驱体、正极材料企业已经开始上调报价。