拥有接近20年从业经验的博时基金魏桢，被市场誉为“千亿级债券女神”。数据显示，魏桢目前管理公募基金规模超过3500亿，能力圈覆盖货币、短债、中长债三大领域。

此次魏桢即将挂帅征战行业首只主动管理型同业存单基金——博时月月乐同业存单30天持有期基金。在股市震荡起伏之下，同存指数基金逆市在今年新基金发行市场中“一枝独秀”，而主动管理型同存基金又填补行业空白，对稳健型投资者提供了一个新选择。

“相比之下，主动管理同存基金的投资的灵活度更高。”魏桢具体而言，在久期弹性、择时策略、个券选择方面都有优势，可以通过主动判断市场趋势和节奏，选择最匹配当前市场环境及产品的久期，并选择性价比最高的存单或其他资产进行配置。

魏桢的投资策略是以空间的交易赢得对时间的控制，即“以空间定胜负，以时间定价值”。而谈及后市，她认为，俄乌冲突、美联储缩表、疫情扰动、稳增长政策等成为影响市场的重要因素，未来债券市场或将维持震荡，调整空间有限，将灵活把握期间投资机遇。

千亿级债券女神

掌舵首只主动同存基金

目前公募基金经理中管理规模超过3000亿的仅14位，而魏桢正式其中之一，她也被市场誉为“千亿级债券女神”。

魏桢在固定收益投资经验已经接近20年，她2004年起在厦门市商业银行任债券交易组主管，2008年加入博时基金管理有限公司，历任债券交易员、固定收益研究员，管理过债券、货币等多只基金，现任固定收益总部现金管理组负责人。

“我曾经在银行工作过多年，银行的资产负债思维模式始终影响着我的投研工作。负债决定资产，资产稳定负债的投资逻辑能让投资更接地气。同时，在投资上会更注重协同性，我很能从客户角度出发去考虑，并能转化为兴奋点。”魏桢表示。

不仅如此，多年在固收领域摸爬滚打更练就魏桢独特投资风格——她擅长根据负债属性匹配资产久期，流动性管理经验丰富;偏好高杠杆和高票息，挖掘信用利差超额收益;低回撤低波动重视客户体验。

而魏桢即将管理行业首只主动管理型同业存单基金——博时月月乐同业存单30天持有期基金，这类产品在目前股市惨淡、风险偏好走低的背景下，越来越受投资者的青睐。在她看来，相比起目前市场上主要是同存指数型基金，主动管理的存单基金具备灵活度优势基金管理人可以利用投资上的灵活度，提升组合的收益，降低组合的波动。

具体解读灵活度，魏桢总结出两点：第一，久期的操作空间相对更大，主动管理的存单基金面对市场波动时可以灵活调整组合的久期风险暴露程度；第二，组合资产的选择空间更大，存单指数基金以跟踪指数为主，按照抽样复制的原则去构建组合，对资产的性价比考虑较少，而主动管理存单基金往往会优选性价比更高资产进行配置。

此外，博时月月乐同业存单30天持有期，要高于目前市面上同存指数基金普遍7天的持有期。对此，魏桢表示，较长的持有期就意味着胜率更高、收益更高、黏性更好，投资人的体验将演绎成一种正反馈。

不一样的管理思路

资产配置领域的“时空策略”

掌舵首只主动管理型同业存单基金，魏桢在管理上也有不一样思路。

相比起被动产品，主动管理型存单基金的优势是“灵活”，针对这一优势，魏桢强调要落实到资产配置上。“我总结出的策略是‘时空策略’——以空间定胜负，以时间定价值，以空间的交易赢得对时间的控制。”

债券市场的投资逻辑都在围绕“水主沉浮”。“市场利率的空间的位置是有一个矛的，它的矛就是央行的利率走廊”，魏桢表示，目前央行目前的操作框架决定了利率会围绕走廊定价，形成上有顶下有底的格局。

主动管理产品上如何去增厚收益？魏桢也有自己办法。她表示，第一是注意久期的弹性，在市场波动中通过聪明久期的调整去为组合获取更高的收益；第二是注重资产负债的联动，负债决定资产，资产稳定负债，通过前瞻性把握负债端的边际变化，灵活进行资产端的调整；第三是资产结构的摆布，优选性价比更高的期限结构进行布局。

信用、久期、杠杆是传统的固收投资的“三板斧”。而魏桢表示，产品的各类策略的运用还是服务于产品的收益和回撤控制，而管理存单基金产品主要运用的是久期和杠杆这两项，即久期提供弹性，杠杆提供套息；至于信用，她表示1年以内的增厚效应微弱，而存单本身就是最好的选择。

至于杠杆率，魏桢表示，常规运作后，同业存单基金一般保持20%左右的中枢杠杆率水平，但日常的具体水平则要根据资金利率中枢与存单利率的相对位置，以及团队对市场预期的判断进行动态调整。

在挑选同业存单样本（指数成分券）的策略上，魏桢表示她运用的是“择时择券”的策略，分析期限利差和信用利差，而选择的标准则会从安全性、收益性、流动性三方面考虑。她还指出，博时基金的优势在于管理更加精细化，“颗粒度”更小，会优选一些资质较好，但同时收益率相对更高，流动性尚可的同业存单进行配置以增厚组合收益。

“今年同业存单基金受到市场热捧，主要是两个方面原因。”魏桢表示，第一是货币政策宽松之下，短端利率持续下行，货币基金收益下行带来的货币替代类产品需求爆发；第二是也和市场风险偏好持续下行，投资者对稳健型产品需求上升。她认为，在理财产品净值化的趋势和潮流中 ，存单基金属于回报可期、回撤可控，回正可测的“长江后浪推前浪”的产品，具有较强生命力，能成为稳健投资者投资新选择。

关注四大影响宏观市场因素

未来债券市场维持震荡

2022年的宏观环境纷繁复杂，谈及后市，魏桢指出，俄乌冲突、美联储缩表、疫情扰动、稳增长政策等成为影响市场的重要因素，债券市场或将维持震荡，调整空间有限。

魏桢详细分析指出，影响市场的主要因素第一是海外俄乌冲突持续演进。目前俄乌冲突最大的影响是通胀预期和中美关系，俄乌冲突带来的通胀压力上升较快，而引发的中美关系变化是一个长期的问题，但市场情绪已处于一个动态观察期，俄乌冲突对情绪面的最大扰动正慢慢逝去，但没有完全消失。对于国内债券市场来说，短期不太能够看到相应扰动，但要保持警惕的心态。

第二个影响因素是美联储开启加息缩表。魏桢表示，通胀之下，美联储的收紧不会停止，而我国货币政策强调“以我为主，以稳为主，内外均衡”，因此在汇率贬值压力可控的情况下，央行的职责定位决定了货币政策的走向中性偏松的总基调。

第三则是国内疫情扰动。魏桢认为多发的疫情导致经济持续面临下行压力，市场预期也有所弱化。

第四是稳增长政策逐步落地。魏桢表示，国内稳增长的政策推进之下，意味着后续政策发力仍有空间，财政政策将唱主角，地产等结构性政策仍有可能放开，同时货币政策也必定是配合的一环。

“内外周期错位导致货币政策周期也错位。”魏桢总结道，美联储应对“胀”而中国主要应对“滞”，这意味着在经济增长压力较大的当下，稳增长政策逐步落地，需要货币政策去维持宽松的环境。

从四大主要影响因素分析去看债券市场，魏桢预测未来利率走势用的是“不悲不喜”，认为要均速配置、灵活交易。她指出，全球表现在于“三个共存”：全球与疫情共存、经济的“滞”与“胀”共存、货币政策的独立性与干扰性共存。债券市场怎么走还是围绕着“水主沉浮”四个字，具体来看是“以我为主，以稳为主，不多不少，结构主导”，央行整体的操作框架决定了利率上有顶下有底的格局。她将在这一大背景下，抓住市场机遇力争获取不俗业绩。