从今年4月底到7月初的大反弹，再到近期连续调整，新能源板块的高弹性对投资者而言是一把双刃剑。无论是政策面还是未来发展空间，新能源都被众多业内人士看好，但调整也让投资者担忧，新能源板块是否还有赚钱效应？农银新能源主题基金经理邢军亮表示，虽然短期部分行业静态估值偏高，但从动态估值看，在高景气下新能源行业动态估值没有太大泡沫。

邢军亮是中科院微电子专业博士，曾在卖方研究所担任行业分析师，主攻TMT领域，后加入农银汇理基金，一路从新能源行业研究员、基金经理助理再到基金经理，目前管理农银新能源混合、农银绿色能源混合和农银行业轮动混合3只基金。

挖掘中观产业趋势 尊重市场选择

邢军亮的投资理念偏向挖掘中观产业趋势，自下而上寻找优质公司。在选择公司时，除一些硬性指标如市占率、产业竞争格局、产业地位、技术优势、新技术储备外，他格外关心两个问题：第一，企业能不能在赛道里形成技术领先的产业壁垒。第二，企业管理层的眼光是否长远，能在企业第一成长曲线减缓或停滞时，迅速找到合适的第二成长曲线。

回顾邢军亮的研究投资进阶之路，他的投资理念成长经历过三次更迭。在卖方研究所从事TMT行业研究时，他对市场热点非常敏感，结合热点形成产业逻辑链条，更在意股价的短期促发来证明自己。来到农银汇理基金以后，他从TMT行业扩展到新能源产业，不断认识到优秀公司一定是在中微观产业趋势向好的行业中出现，他的逻辑开始偏向长期，优秀公司一定要重仓持有，长期陪伴公司成长，不断验证其成长性，赚取长期成长。

第三阶段是一次质变，作为基金经理独自管理产品，他深刻认知到，做一名研究员时，判断要素来自于产业综合信息以及公司业绩的研判，基于研判和合理的估值框架判断目标公司的安全垫、股价向下向上空间、风险几率等。但作为基金经理，当赛道内优质公司选出后，就要尊重市场想法和选择，尤其优质行业趋势出现后，如果选到优质标的就不要过多预测市场，更重视应对市场变化。

经过完整的从研究到投资的进阶之路，在面对市场对他的考验时，邢军亮用新能源主题基金业绩给自己投资理念赋能，这种投资逻辑的强化正随着新能源板块的波动而不断被证明。

长期看好新能源赛道

邢军亮表示，目前管理的农银新能源混合基金规模较大，从配置角度，他更愿意选择具备长期成长性的行业。其中，新能源车、光伏、储能都是看好的中观行业。在具体标的选择时，他强调选择行业里具备核心优势的公司，进行三年期以上长期配置。

“光伏行业的发展会快一些。要研判产业链的利润流向哪个方向，然后布局优质公司。我的持股周期偏长，很少进行阶段性波段操作，还要精准判断行业变化的情况，紧密跟踪公司变化。”他提到。

在谈到成长赛道特别是光伏估值是否有泡沫时，邢军亮表示，判断泡沫的核心要素，来自于产业景气度是否能够持续、是否会超预期，不能简单以静态业绩线性外推判断股价是否过高。“光伏产业景气度非常高，我们追踪到的一些产业数据，包括订单、海关数据等同比亮眼。”邢军亮表示，静态估值可能部分行业高估，但从动态估值来看，在高景气下光伏行业动态估值并没有大的泡沫。

邢军亮认为，研判动态估值泡沫的时间周期不应低于两年，行业可能处在终端需求渗透率偏高阶段，整体需求持续向上，不应用过短维度去判断。此外，短期欧洲能源部长特别会议传递的信息可能对光伏储能有负面影响，但它对居民端收益率影响非常有限。在全球经济复苏背景下，用电需求一旦恢复，传统能源电力价格不具备大幅下行可能，行业高景气度能够持续。

谈及新能源汽车和光伏的配置区别时，邢军亮表示，新能源车和光伏是两套投资思路，光伏一些环节的壁垒并没有那么高，产业链相对较短，光伏和储能的贝塔属性更强。新能源车整车、电池大厂的市场份额较高，竞争格局相对较好，投资更多关注公司技术能力、成本控制能力、盈利能力变化等因素，投资更偏向于长期。在新能源车板块，他主要配置电池，以中游为主，会逐步向智能化方向延伸，持有的周期比较长。光伏技术迭代速度非常快，供需变化也非常快，仓位调整速度会略微快。

投资风险是新能源板块必须重视的要素，邢军亮表示，上游材料的价格是否会长期超预期影响到下游需求，这是他非常关注的风险点。另外，某些产品面向B端的企业竞争格局不是太好，不断有新的竞争者进入，产业中游的配置难度大，这更需要基金经理专业判断与布局。