近十年来，数字经济成为我国经济发展中创新最活跃、增长速度最快、影响最广泛的领域，新技术、新产业、新业态、新模式不断涌现，其中软件、互联网等行业的投资潜力巨大。展望未来，云计算、大数据、人工智能、新能源、新材料、生物制药等一批驱动社会发展的前沿科技行业，将拥有广阔的市场空间和发展潜力，其中诞生的龙头公司相信也必将具备较高的成长水平以及较大的市值空间。那么，该如何充分分享到这个领域的机会呢？记者近日专访了兴业数字经济优选股票型证券投资基金拟任基金经理廖欢欢。

“学术理论+实业研究+市场经验”

集“学术理论+实业研究+市场经验”于一身，廖欢欢兼具金融和实业的复合背景。他毕业于哈尔滨工业大学机械电子工程专业硕士研究生，并获得中欧国际工商学院 FMBA；拥有9年TMT实业经验，曾先后担任通用电气（中国）研究开发中心系统工程师、兴业银行银行合作中心银银平台和钱大掌柜架构师；2017年8月加入兴业基金，担任研究员，负责新能源、电子和计算机行业产业研究，2021年1月起管理兴业安保优选混合，3月起担任兴业高端制造基金经理。

在谈到自己的特点时，廖欢欢表示，“二级市场更注重技术创新从0到1的过程，但对于科技行业，从0到1要经历非常多的不确定性，所以从实业经验出发，我会更多关注好公司、好项目、好产品，对于公司管理层的进取心、公司基层的活力和执行力也更为看重。”廖欢欢表示。此外，技术创新的市场前景是否可观、技术长期迭代的潜力以及新进入者导致的供给格局的竞争演化，也是必须要考虑的。他表示，通过以上这些纬度，有助于提高技术处在最早期时的市场敏感度。“实业出身的我对技术从0-1阶段，把握度会略高一些。”他说，产业从业经历能够让自己更快地对行业变化做出反应和判断，聚焦在真正重要的细节上。

科技成长的投资框架

廖欢欢重点看好基础软件、云计算、人工智能、工业互联网转型产业方向、元宇宙以及服务于产业升级过程中有核心技术壁垒的信息技术和数字化驱动的公司。

廖欢欢表示，中国整个大产业背景中，成长类的热点现在有两条主线，一是新能源，二是半导体的国产替代以及信息技术驱动的产业化升级。“两个行业分析框架和思维逻辑很类似，都是偏成长偏技术创新驱动的思维范式。”廖欢欢介绍其投研框架时说，数字经济产业变化快，产业链条众多，空间和胜率的判断对获取alpha的能力至关重要。首先，自上而下地在自己能力圈里，他每年聚焦2-3个行业，在这2-3个行业里面再去细分寻找子行业。他介绍说，把一个行业按上中下游和发展阶段切成几个象限，反复不断地评估各象限子行业周度、月度的经营情况，最终形成中短期维度的判断，以此构成每年度3-4个重点子行业的配置，而配置权重接近50%到60%的仓位。

第二，廖欢欢自下而上关注每个公司所处行业竞争的格局、壁垒、成长空间，不断去寻找有长期成长空间，也能带来超额收益的企业，重点关注公司在行业里的竞争力及技术创新力是否足够领先，行业发展所处的阶段是成长早期还是中期，行业发展的天花板在哪里，以及在这个过程当中动态的竞争格局、产品目标到达的市场渗透率、市场占有率等因素。在微观层面，他会考察公司管理层、企业激励体系及企业文化等。

“如果说我们对这个公司有足够的了解，那么组合里就应该配到足够多的比例，同时在这个公司成长最快的阶段，充分享受其超额收益。”廖欢欢介绍，从风险管理角度看，他将尽量不去参与公司成长的最后1/3阶段，也就是远期折现过度乐观和泡沫化阶段，这样能更好地控制组合波动。

“在行业间进行中观比较，选择技术变革最大的几个子行业做重点配置。从产业周期和个股经营周期视角超配子行业中价值链条张力最大、定价权最强的环节。个股选择细分行业引领创新的头部技术公司、空间足够大且路径清晰的公司。对于估值，可以接受适当溢价，选择动态低估的公司，尽量回避成长股容易误入的低估值陷阱。”廖欢欢总结说。

回撤控制：平衡好集中与分散

在谈到控制回撤时，廖欢欢表示，将避免频繁做择时，只在极端情况下适当降低仓位。在他看来，配置上如果行业过于分散，那么能创造超收益的机会也会较低，他的做法是结合中长期的行业壁垒和中短期的需求景气度，选择当年内最优的几个子行业重点配置。“每个子行业，都会有不同的发展阶段，为了分散风险，组合要不断在处于不同阶段的公司里择优进行切换。”廖欢欢举例说，从国产替代看，有些公司子行业可能处于国产替代的相对偏早期，有些处于中期，有些则偏于后期，如果组合过多配置在国产替代中后期的资产中，那么资产就会和下游需求的波动性高度关联，可能会使组合整体的波动加大。

此外，廖欢欢介绍说，如果行业或子行业涨幅过高，则需要适当降低行业风险敞口；如果看好的行业，基本面如预期演进，但股价表现不如预期，则会适当增加配置。

“成长股有低胜率高弹性特征，个股配置比例不宜过高。在估值考量方面，我不找绝对低估的公司，而是基于发展空间，选择远期折现到当期的复合回报率最高的个股优先配置。” 他补充道。